安靠智电的估值测算参数

财务预测相关信息提取

一、GIL业务

项目信息

当前产能20公里/年

募投达产后产能120公里/年（2026年底可达两班倒120-200公里/年）

2025年底产能50-60公里

产品单价500千伏约1.2-1.5万元/米（1200-1500万元/公里）；220kV三相共箱GIL约2000万元/公里

毛利率2019年38%→2020年56%→2021年65%→2022年60%

雅下项目潜在需求约1800-2000公里，市场空间216-300亿元，公司预期份额约20%

甘电入浙+浙江环网潜在订单单个项目5-10亿元，合计10-20亿元

现有在手订单绍兴项目1.5-2亿、杭州拱墅7000多万、中车风电3000多万

二、模块化变电站/开变一体机

项目信息

募投产能14站/年2023年销量14座，营收3.15亿元（较2022年11座、0.55亿元增长475%）

单站均价约2250万元/站

毛利率约40%

优势占地省70%、工期缩短50%、造价降30%

三、海外业务（变压器出海）

项目信息

2026年订单目标5-7亿元

2026年收入目标约3亿元（订单转化）

毛利率50%以上

北美变压器单价约69万美元/台（35kV、60MVA）

产能当前150台/年，产值7-8亿元

四、电缆附件业务

项目信息

历史营收约2-3亿元/年

毛利率历史50%→近年降至10-20%

募投技改后预期年营收12.18亿元，净利润1.05亿元

五、氟材料（C4环保气体）

项目信息

产能规划500吨C4+1000吨六氟丙烯二聚体+1000吨全氟丁基甲醚

投产时间2026年8月一期投产（百吨级），2027年底满产

预期营收合计10-15亿元（C4报价约200万元/吨）

预期净利润约1.18亿元（5亿元营收对应）

六、财务假设与目标

项目信息

2025年业绩营收约8.3亿元，净利润约0.9亿元（坏账计提约8000万元）

2026年传统业务目标营收10-12亿元，净利润1.2-1.5亿元

公司历史净利率约17%（2023年）

远期净利润预测4.05-6.3亿元（券商），最高12亿元（乐观）

远期目标市值券商：95-110亿元；乐观：150-300亿元

七、关键假设总结

产能释放节奏：GIL 2025年50-60km→2026年120km+；变电站14站/年

订单增速：2026年传统业务恢复+海外放量；2027-2028年特高压/雅下项目贡献增量

价格趋势：GIL单价假设800-1500万元/公里（视电压等级）；预计年降2-3%

利润率：综合净利率逐步回升至15%-20%
$安靠智电(SZ300617)$