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隼风
 · 广东  

$Unity(U)$ MorganStanley业绩点评还挺积极。
第二季度业绩超预期,Vector AI广告模型助力Unity Ads环比增长15%:Unity公布的第二季度业绩强于预期,收入和EBITDA分别超出我们预估4%和24%。虽然Grow业务环比增速温和,Create业务则成为超预期的主要驱动力,公司成功拓展了包括腾讯和Scopely在内的多项新合作或合作升级。结合持续的运营费用管控,公司再次实现了超过20%的EBITDA利润率,彰显其新战略下的盈利潜力。值得特别关注的是,第二季度的最大亮点是新推出的Vector AI广告模型表现抢眼,推动Unity Ads实现15%的环比增长。尽管Unity Ads目前约占总收入的30%,我们预计未来整个Grow业务将在下一季度迎来类似的拐点,且2026年还将有更多催化剂释放。我们认为,公司对第三季度Grow业务中等个位数环比增长的指引,仅部分反映了这一潜力。

我们预计ironSource将在2025年由拖累转为助力,运行时数据集成将成为2026年关键催化剂:展望未来,有两大关键因素令我们对2025年下半年及2026年持更乐观态度。首先,Unity拥有明确的战术机遇,将Vector AI广告模型推广至整个Grow板块(占收入70%),且这些AI模型具备多年持续优化的潜力,正如APP所示。我们判断,随着Unity用Vector替代原有技术,ironSource资产的负面影响将在2025年转为正面推动,带动Grow业务持续增长,同时带来人力成本节约。其次,Unity Ads当前的加速增长尚未充分受益于运行时数据的整合,公司预计该整合将在2026年成为业绩的重要驱动力。虽然我们此前预计运行时数据将在2025年中期上线,但鉴于Unity Ads业绩已显著改善,运行时数据无疑成为2026年的关键催化剂。我们持续看好其为广告主带来更优回报的潜力,并视其为Unity平台的重要差异化优势。

维持增持评级,目标价上调至40美元。