Grab 重新跌破4元下的估值逻辑

刚过完年，工作比较忙也就没有及时更新Grab 的估值，今天加了会班看到Grab 跌破4块，心情也甚是复杂。

我觉得这轮Grab的下跌，除了降息不及预期导致的流动性收缩和全球局势的动荡之外，个人觉得最大的原因还在于市场对Grab 估值逻辑的改变，基于Grab 整个25财年已经实现盈利，市场可能转变了对Grab的估值方式，从之前更加宽松的分部EV/ebitda 估值方式 转变为 对集团层面的 PE估值方式/自由现金流折现估值，这里采用PE 估值法作简单说明。因为Grab 管理层也知道市场会转变估值方式，所以Grab 管理层也适时给出了未来三年的盈利预期，预计在28年实现约15亿美元的集团Adjusted EBITDA，而其中80%能转换成自由现金流。

这里采用PE 估值法对Grab 做一下简单估值,集团 Adjusted EBITDA 扣除员工持股激励成本(SBC)、折旧摊销和税收 可以得到最终利润。

说明一下为什么不需要扣除区域成本，而在之前的分部估值法中有扣除？

因为集团层面的Adjusted EBITDA已经扣除了区域成本，之前分部估值时分部EBITDA不包含区域成本，所以在对分部估值汇总之后还需要减去区域成本进行估值

25年员工SBC为2.41亿美元，折旧摊销为1.77亿美元，然后减去10%的tax, 可得 扣除非经营性损益的利润 = (15 - 2.41 - 1.77) 0.9 = 10.82,基于管理层明确给出会利用AI进行效率提升和成本控制，sbc势必会在28年下降，而折扣摊销成本大部分由软件研发费摊销用和办公大楼和设备折旧组成，基于AI，软件研发费用也会逐年下降，保守起见 这里直接采用25年的数据，去推导28年的利润。目前Uber 扣除非经营性损益的PE 大概在30倍，Grab 相比Uber 虽然有更大的增长空间，但因为管理层给的是三年后的guidance，存在蛮大的不确定性，保守起见还是给它25倍的PE，28年的市值为10.82 * 25 = 270亿，利用年化10%的折现率折现到当前，估值约为200亿。

此时此刻，Grab 的市值在160亿美元，相比于估值已经有20%的折价，已经存在一定的安全垫。

其实基于Grab管理层已经给出了自由现金流在28年会达到Adjusted EBITDA 80%的水平，而Grab 大量的SBC（属于非现金成本）和 Grab 账上现金产生的利息收入都会导致最终的利润出现偏差，导致PE 估值结果产生大的偏差，所以使用自由现金流估值 结合 EV/EBITDA 做横向比价 相比 PE估值法会有更加准确的估值结果，但今天时间已经比较晚了，所以简单用PE估值法给大伙儿盘一盘。

前两篇文章都是我把估值思路输入给AI, AI帮忙生成文章，看大家点赞和讨论热情并不高，所以这篇文章纯手打，创作不易，也希望大家点赞支持哟。