为什么说中信证券合并中信建投只是时间问题
一，券商合并的历史背景和简单的脉络梳理
2019年7月科创板推出，注册制改革启动，对投行能力提出更高要求。
2019年11月21日，中国证监会的新闻发言人提出，积极推动打造航母级头部券商，支持行业机构通过市场化并购重组等方式做优做强，提升核心竞争力。（紧接着市场上开始流传中信证券和中信建投合并的传闻，因为怎么看这两家都最符合，这也是大家觉得中信和中信建投已经传闻了很多年的原因，因为他们确定性相对最高的。2020年4月，中信证券和中信建投因为合并的传闻大涨。）
2023年10月中央金融工作会议首次提出：“加快建设金融强国，培育一流投资银行和投资机构。”这个时候开始上升到国家战略层面。
2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即“新国九条”）明确：支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。这是具体的配套政策。
然后，券商合并潮开始了。
2024年4月25日，国联证券发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》，正式宣布拟通过发行A股股份方式收购民生证券控制权，股票自当日开市起停牌。
2024年4月26日，浙商证券盘中临时停牌，筹划重大股权收购事项，即参与竞拍国都证券34.254%股权。
2024年6月21日，西部证券发布《关于筹划重大资产购买的提示性公告》，称“正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权”。
2024年9月5日，国泰君安和海通证券停牌，合并。
然后轰轰烈烈的924来了，券商合并似乎按下了暂停键，直到
2025年11月19日，中金公司，东兴证券，信达证券三家同时公告，筹划重大资产重组，停牌，似乎开启了新一轮的券商重组热潮。
老牌券商华夏证券因严重违规经营、资不抵债，于2005年被行政接管，濒临破产。中信证券与中国建银投资有限责任公司（中央汇金旗下）联合出资 46亿元，收购华夏证券的优质资产（包括经纪、投行、基金代销等业务）。 在此基础上，新设公司“中信建投证券”，于2005年11月正式成立。中信证券股份占比60%，中央汇金占比40%。
2008年《证券公司监督管理条例》确立“一参一控”原则：同一实际控制人只能控股1家证券公司，最多参股2家。中信集团当时已控股中信证券，若继续控股中信建投，则违反规定。 于是，2010年：中信证券将所持中信建投 45%股权 转让给北京国有资本经营管理中心（后由北京金控集团承接）。
据说股份转让的时候双方签署协议，北京金控的股份交给中信集团代管，从事后十多年来看，中信建投的一二把手一直都是由中信集团系的人接任，而且中信证券和中信建投高管经常互换，所以可以说是坐实了这个说法。中信集团一直实际控制着中信建投。
三，市场传闻的阻力
1，央地博弈，北京地方不愿意放手。
我认为不会，这个政策已经上升到国家层面，地方政府会配合执行中央政策，只剩下价格的问题，而中信建投的估值明显比中信证券高出一截，这一截可以看做是中信证券合并中信建投支付的溢价。
北京政府只有在过渡期短暂派任过一任董事长，他并没有实质控制过中信建投，且因为中信集团和中央汇金背后唯一的股东都是国务院（理论上中央汇金持有的中信建投股权国务院可以无偿划拨给中信集团的，实际上也有类似的操作，比如国务院把东兴证券，信达证券母公司的股份无偿划拨给了中央汇金），所以实质上，北京地方政府也只是中信建投的第二大股东。而合并之后，北京的股权转化成为新的证券航母股份之后，会成为新公司的第二大股东，其实和现在他在中信建投的地位没有区别。
2，中信建投要在中央汇金名下进行整合。
我认为也不会，第一，中信建投压根不能算是汇金系，汇金只有30%的股权，是第二大股东。中信建投其实一直是中信系的，无论是从LOGO，高管任命，都是如此。最重要的一点是，中信集团旗下，就只有中信证券和中信建投，中信证券除了合并中信建投外，他还能去合并谁？中信证券几乎没有第二个绯闻对象。第二，中央汇金更像是一个投资基金，而非实体公司。他旗下的证券公司太多了，合并需要慢慢合并。而且除了中信建投外，其他证券公司中央汇金都是第一大股东，也是实际控制人，中信建投不会在中央汇金旗下进行整合。
这也不是问题，溢价收购就可以了。参考中金公司溢价收购东兴证券和信达证券。
中金公司的市盈率（pe19）和资产质量是好于东兴证券（pe21）和信达证券的 （pe32）。
合并方案是三家公司都是以20日均价作为换股价，并且因为东兴证券和中金公司市盈率差不多，所以额外给了26%的溢价。
中信建投的行业地位，资产质量比东兴和信达高的不是一星半点，给相对更高一点的溢价，其实是合理的。
四，为什么说这两家必然会合并
1，最符合最高层打造证券航母的目标。
中央政策要求打造证券航母最主要的目标是希望中国的证券公司具备国际竞争力，中国企业会越来越多的出海，中国的金融要跟随着中国企业出海，去提升我们的国际金融话语权。
而现在的券商合并都差点意思，哪怕是国泰君安合并了海通证券之后，规模也就和中信证券差不多，这似乎离中央的目标差点意思。
但中信证券和中信建投合并之后，新的公司就是中国券商领域毫无争议的航母，而且这两家合并，整合起来是最容易的。
所以站在中央和国家的层面，也会希望这两家合并，这大概率是决定性的。这也是为什么中信建投不会在中央汇金系下进行整合的重要原因。
这里面的原因前面几乎都说到了，无非就是中信建投本质上就是中信证券（中信集团）扶持起来的，他的发展，壮大，都是由中信人马操刀的，哪怕大部分股权给了北京政府，实质上的控制也是中信集团。
3，2025年，中信证券和中信建投互相派任了高管。中信建投的高管去中信证券当总经理，中信证券的高管去中信建投当总经理。
这也被市场理解成他们互相整合的前戏。
我基本是想到哪里说到哪里，好像还有些话没说完，但一时间又想不起来漏了什么，就这样吧。