关于“中国铁塔”的铁塔折旧问题详解

$中国铁塔(00788)$ 因为关注范范老师的原因，我一直比较关注中国铁塔，对于中国铁塔资产折旧这一块一直也不太了解，本着既然投资就要搞清楚的投资原则，今天专门查找了这方面的资料，大概也搞明白了，分享给同样也关注中国铁塔的朋友，不对的地方请直接指出。

中国铁塔的资产结构和折旧政策，主要分为两部分：2015年从三大运营商收购的存量铁塔资产（折旧年限10年）和自建铁塔资产（折旧年限20年）。其中，存量铁塔资产的折旧将于2025年集中到期，这将显著降低公司未来的折旧压力。具体分析如下：

一、2025年到期的存量铁塔折旧详情。 2015年10月，中国铁塔以约2,035亿元人民币收购了三大运营商存量铁塔资产。这部分资产按10年折旧年限计提折旧，到期时间为2025年10月或11月。 存量资产年均折旧额约200亿-203亿元（按总价值2,035亿元÷10年计算）。 存量资产的10年折旧期将于2025年11月陆续结束，2026年起不再计提相关折旧。

二、折旧政策调整与影响 。2018年起，中国铁塔将自建铁塔的折旧年限从10年延长至20年，降低新建资产的年度折旧压力。 2021年存量资产折旧达峰值，总折旧费用为历史高点；2023年折旧费用490亿元，占营收比例降至52.17%（2022年为53.74%）；2025年上半年折旧费用255亿元，占营收比例进一步降至51.4%。

三、折旧到期后的财务影响。 存量资产折旧到期后，扣除每年新增资产折旧影响，预计每年减少折旧费用150亿-160亿元（税前）。 扣除25%所得税后，净利润将增加约112.5亿元。公司承诺分红比例不低于70%，2025年上半年公司自由现金流为162.87亿元，每股分红人民币0.13元，中期股息已同比增长21.6%。折旧释放的利润的确定性有望进一步支撑高分红政策。

中国铁塔2025年到期的存量铁塔资产年均折旧额约200亿元，占当前总折旧费用的80%左右。这部分资产将于2025年11月完成折旧计提，预计释放年度利润空间超150亿元（税前），显著提升净利润和分红能力。2026年起，公司折旧总费用有望降至350-380亿元，净利润率或突破15%。值得重点关注。