联赢激光：拐点型公司

上周去企业调研的情况，目前来看，基本可以确认是公司经营的拐点，最好在60-120亿市值之间做波段

公司本身没有太大的问题，主要是行业周期，风险主要在于业务过度集中在锂电池行业，明年会好很多，消费电子可能占比会大幅提升，这块业务的净利润率会非常好

联赢激光本质上并不是激光企业，而是一个依托于激光器为核心设备的自动化企业，其下游客户主要是用到激光焊接和激光切割的环节。

1.公司主业介绍

公司的主业实际上是锂电池行业的激光相关设备，2024年收入31亿，其中22亿来自锂电池行业，消费电子行业的收入是5.5亿。去年锂电池行业非常不好，所以公司这块业务基本不赚钱，今年有所好转。

去年赚钱主要是靠5.5亿的消费电子业务——公司的问题自己也非常清楚，锂电池行业的集中度太高了。所以公司要开拓新的市场业务，这是能理解的，目前来看进展很大。

这是一个强周期的行业，需要跟踪订单和价格因素。

2.三个新业务

传统锂电池之外，公司的激光自动焊接线，主要取决于如下几个行业（主要是钢壳+固态两个）的发展：

a.消费电子。消费电子最重大的变化，目前来看就是钢壳电池，欧盟立法规定手机电池必须可更换，苹果已经率先开展了钢壳电池，后续关键就是其它企业是否要跟进？如果跟进，那么联赢激光可能会成为一个大赢家——目前的送样设备来看，联赢激光的良品率可以达到99%，其它企业的设备，大多在80%+的水平上。

b.固态电池。固态电池，目前公司交付的仍然是试验线，而非量产线，节拍也比较慢，一分钟两个的速度，未来这块肯定是要大幅提升的，关键是看量产的进度。如果固态电池本身进展比较快，那公司依托于现在的锂电池客户，可能重回资本开支正向增长的通道。这个类似于光伏中的捷佳伟创，技术路线变更之后，资本开支重做。一条线的价值量在1000万+，看线的大小，如果行业集中资本开支，有2-3年的好日子过。

c.公司和新凯莱，苹果的折叠屏手机的轴，，这些都有接触，但是这些太早起了，在订单中的占比也非常低。

3.订单与业绩

公司2024年的订单情况非常差，量也不行，毛利也不行。

2025年上半年的订单，小口径是25亿，也有口径说，拿了30亿的订单——这个规模已经超过了2024年全年，2025年的8-9月份可能会有苹果的钢壳订单下来（这个确定性非常高，一方面时间比较紧，一方面需要送样验证，现在新送已经来不及了），公司可能会拿走钢壳电池首批订单的绝大多数份额。这是目前弹性最大的业务。

固态电池的订单，现在都是小批量的试验线，因为需要压力很大，而且钢壳尺寸决定了无法冲压工艺，只能采用焊接工艺，如果这么看，2026年是公司固态量产订单开始放量的关键节点。

如果按照上述节奏，今年会比去年好很多，2026年消费电子的单子确定量很大，固态开始放量，给市场想想的空间。

现在有人拍脑袋今年3亿+，明年4-5亿（有乐观的预期是5亿+，这取决于消费电子和固态都比较乐观的情况），不确定性最大的是毛利率的问题。公司的看法是2025年的订单确认收入，锂电池的订单已经涨价了，但是最后的净利润率差不多能到3%左右，这个盈利能力非常低。

4.关于股价的看法

公司现在的市值是70-80亿，我们能看到解析来的12个月可能看到100-120亿市值，空间还有，但是赔率就不好说了。

公司最好是在60-70亿市值介入，向下的空间也不会很大，但是向上能看到50-80%的空间。

公司是一个非常好的公司，在激光焊接领域，算是第一梯队的厂商，和大族还不太一样，关键是要把激光器给融合到焊接自动化设备里。

公司本身是和做波段，下来了就要敢买。

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