分析练手Model 2—可孚医疗
老巴会花大量时间看企业财务报表和研究护城河，我比较懒。去年初简单讨论过万科网页链接，今天随缘练手，被分析的公司不是精心选择，也不代表我要投资，只是练习顺便记录，不构成投资建议。
一、护城河
可孚医疗主打：轮椅、智能护理床、血压计、血糖仪、体温计、心电监护仪、呼吸机、制氧机、雾化器、敷料、造口耗材、成人纸尿裤、美容修复产品、红外理疗仪、温灸产品等。总体而言，这个行业处于高度竞争，各品牌产品间存在替代性，且总体技术含量要求不是很高，不是那种躺着也能赚钱的企业，护城河不算高。优点是研发、生产、销售全产业链，销售渠道多样化，尤其线上占比高，产品种类也多。
二、财务分析
（一）资产负债
1.负债：2021年后负债增长偏快，但资产负债率始终在25%以内，有息负债率近四年逐步升高至10%，两者整体都不高。非限制性货币资金能覆盖长短期负债，偿债能力靠谱，底气足。
2.总资产：2020年爆发性增长后，稳定在60亿左右。总资产拉动靠货币资金、交易性金融资产、应收账款、存货、固定资产、无形资产、商誉。属于经营+投资并重、重资产+轻资产双驱动。要警惕应收回款效率低、存货周转变慢、商誉减值三大坑。
3.债权：应收账款占应收类绝大比例，一年内的应收账款占比不足90%，要警惕坏账风险。
4.上下游话语权：对上游话语权尚可，应付账款大规模占用，商业信用议价能力在线；对下游话语权偏弱，应收账款占比高，客户拖欠款项风险存在。
（二）盈利能力
2020-2021年营收不到25亿，2022-2024营收近30亿。毛利率虽然维持在较高水平，但因各项费用增加，尤其销售费用，说明耗费大量金钱在推广，竞争力不够强，严重拉低净利润率，出现增收不增利的情况。
（三）现金流
1.2024年经营活动现金流量净额6.634亿元，日常经营支出合计25.453亿元（买商品、接受劳务支付的现金12.92亿+付工资5.481亿+缴税费1.551亿+其他5.501），经营现金流6.634亿元兜不住日常支出，要靠额外融资或投资补缺口。
2.收回投资收到的现金占比高，取得投资收益收到的现金少，这是“杀鸡取卵”式的收回投资，不如“养鸡下蛋”式的投资收益靠谱。
3.从经营活动现金流/核心利润和销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入的比值来看，近两年收入、利润的现金含量还算充足，但2021-2022年比较差，表现不稳定。经营赚的现金不够日常花，要靠变卖股权、理财、债券或对外借款填补，现金流不够充沛。
以上，我没有投资它的想法。
