$信维通信(SZ300136)$
一、核心业务板块深度解析与预测
（一）消费电子：稳健复苏，AI 终端驱动产品升级
基本盘稳固：覆盖苹果、华为、Meta 等全球头部品牌，产品包括天线、无线充电模组、UWB 模组等，2024 年苹果相关业务贡献营收约 35 亿元。
AI 终端新机遇：
AI 手机出货量预期 2025 年增长 73%，AI 眼镜销量预计达 350 万副（同比 + 130%）
为北美大客户 AI 硬件提供 "天线 + 无线充电 + 精密结构件" 一体化解决方案，备货量达数千万台
自研第四代 LCP 薄膜，用于 AI 手机毫米波天线，提升信号传输效率与稳定性
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 50-55 亿元 5-10% 22-25% AI 终端换机潮，产品结构优化
2026 55-60 亿元 10-12% 23-26% AI 眼镜放量，苹果新机型升级
2027 60-65 亿元 8-10% 24-27% UWB 技术普及，无线充电渗透率提升
（二）商业卫星通信：独家卡位，爆发式增长引擎
核心壁垒：自 2021 年起成为SpaceX 星链地面终端高频高速连接器独家供应商，市占率接近 100%；同时为亚马逊 "柯伊伯计划" 提供天线等产品。
业务进展：
2025 年卫星通信收入预计 15-20 亿元（占总营收 12-15%），毛利率高达45%-50%，利润贡献占比约 25%
墨西哥工厂配置 70% 产能专供 SpaceX，2026 年满产
切入国内低轨星座建设，新增订单持续落地
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 15-20 亿元 100-125% 45-50% 星链用户数增长至 460 万，二代终端放量
2026 30-38 亿元 100-125% 45-50% 三代星链终端量产，亚马逊柯伊伯计划启动
2027 60-70 亿元 80-100% 45-50% 多客户放量，国内卫星互联网建设加速
（三）智能汽车：高速增长，单车价值量持续提升
客户与产品：已进入特斯拉、比亚迪、华为、宝马、奔驰等全球主流车企供应链，在新能源汽车车载射频领域市占率达 15%。产品包括车载天线、毫米波雷达连接器、自动驾驶域控天线（与英伟达 Orin 平台合作，生命周期合同额超 50 亿元）、车规级 MLCC、无线充电组件等。
单车价值量提升：从 800 元向 1500-2000 元提升，新增特斯拉 4680 电池无线充电模组（2026 年量产，合同额超 50 亿元）、比亚迪高端车型 UWB 模组（单机价值约 80 元）等订单。
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 18-20 亿元 50-60% 28-30% 新能源汽车销量增长，智能化升级
2026 30-35 亿元 60-75% 29-31% 特斯拉墨西哥工厂投产，车载卫星通信天线放量
2027 50-60 亿元 60-70% 30-32% 自动驾驶域控天线大规模应用，单车价值量持续提升
（四）物联网 / 智能家居：基础布局，长期增长可期
产品布局：提供射频传输及电磁兼容解决方案、无线充电及连接解决方案，应用于智能音箱、智能家电、可穿戴设备等领域。
竞争优势：
与消费电子业务技术同源，可快速迁移
掌握 LCP、MPI 等高频材料核心技术，适配物联网设备小型化、高性能需求
已进入亚马逊、谷歌、小米等智能家居头部企业供应链
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 5-7 亿元 30-40% 20-23% 智能家电渗透率提升，可穿戴设备增长
2026 8-10 亿元 40-50% 21-24% Matter 协议普及，设备互联互通需求增加
2027 12-15 亿元 50-60% 22-25% 全屋智能解决方案落地，AIoT 融合加速
（五）数据中心：高速连接，新增长点显现
核心产品：高速连接器、滤波器、散热组件等，适配 AI 服务器高带宽、高功率需求。
业务进展：
进入英伟达 AI 服务器供应链，提供高速连接器产品
2025 年数据中心业务预计贡献 5-8 亿元营收，同比增长 100% 以上
布局液冷散热解决方案，应对 AI 服务器散热挑战
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 5-8 亿元 100-120% 25-28% AI 服务器出货量激增，高速连接需求提升
2026 12-15 亿元 50-60% 26-29% 英伟达新一代平台放量，液冷散热产品落地
2027 20-25 亿元 60-70% 27-30% 数据中心建设加速，800G/1.6T 高速连接器普及
（六）人工智能：硬件赋能，终端与服务器双轮驱动
AI 终端：为 AI 手机、AI 眼镜、AI 音箱提供射频组件，已进入北美大客户 AI 硬件供应链，备货量达数千万台。
AI 服务器：提供高速连接器、滤波器等核心组件，切入英伟达供应链。
技术储备：
研发 AIoT 边缘计算射频解决方案
布局 6G 毫米波技术，为未来 AI 通信需求做准备
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 8-10 亿元 150-200% 28-30% AI 终端放量，AI 服务器需求增长
2026 18-22 亿元 100-120% 29-31% AI 眼镜大规模普及，英伟达新订单落地
2027 35-40 亿元 80-100% 30-32% 端侧 AI 与云侧 AI 协同发展，射频需求爆发
（七）低空飞行：通信保障，新领域开拓
产品布局：无人机 / 低空飞行器的卫星通信天线、毫米波雷达、无线充电模块等，解决低空通信与导航问题。
业务进展：
与国内无人机头部企业合作，提供卫星通信解决方案
布局 eVTOL 飞行器射频组件，适配低空出行场景
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 1-2 亿元 200-300% 30-35% 无人机卫星通信需求增加，政策支持低空经济
2026 3-5 亿元 150-200% 32-36% eVTOL 飞行器原型机测试，射频组件订单落地
2027 8-10 亿元 160-200% 33-37% 低空经济商业化落地，无人机物流与低空出行普及
（八）人形机器人：核心部件，价值量提升空间大
核心产品：射频传输及电磁兼容解决方案、无线充电及连接解决方案、轻量化材料及精密结构件、高性能电机磁性材料及散热解决方案。
业务进展：
为特斯拉人形机器人 "擎天柱" 供应耐腐蚀结构件、连接器等
与越疆科技合作，开发协作机器人射频解决方案
2026 年人形机器人业务预计贡献 3-5 亿元营收
业绩预测：
年份 营收规模 同比增长 毛利率 关键驱动因素
2025 0.5-1 亿元 - 30-35% 特斯拉 "擎天柱" 小批量生产，样品供货
2026 3-5 亿元 500-900% 32-36% 人形机器人量产，核心部件订单放量
2027 10-15 亿元 200-300% 33-37% 人形机器人商业化加速，单机价值量提升
三、综合业绩预测与关键假设
（一）总营收与归母净利润预测
年份 总营收 同比增长 归母净利润 同比增长 净利率 关键驱动因素
2025 100-110 亿元 15-20% 6.5-7.5 亿元 20-30% 6.5-7.0% 卫星通信与智能汽车业务爆发，消费电子企稳
2026 160-180 亿元 50-60% 13-15 亿元 80-100% 8.0-8.5% 卫星通信多客户放量，汽车电子高增长，AI 业务贡献提升
2027 280-320 亿元 70-80% 25-30 亿元 80-100% 9.0-9.5% 多业务协同发展，高毛利业务占比提升，规模效应显现
（二）业务结构变化预测
业务板块 2025年占比 2026年占比 2027年占比 变化趋势
消费电子 50-55% 35-40% 20-25% 占比下降，仍是稳定基本盘
商业卫星通信 12-15% 20-25% 25-30% 成为第一大收入来源，高毛利驱动利润增长
智能汽车 18-20% 20-25% 20-25% 稳定增长，第二大收入来源
AI 硬件 / 服务器 8-10% 12-15% 15-20% 快速增长，成为新增长引擎
其他业务 5-7% 8-10% 10-12% 物联网、数据中心、低空飞行、人形机器人等贡献提升
（三）关键假设
商业卫星通信：SpaceX 星链终端 2026 年出货量达 3000 万台，单机价值提升至 25-30 美元；亚马逊柯伊伯计划 2026 年开始大规模部署。
智能汽车：新能源汽车销量持续增长，车载射频渗透率提升至 30%；与英伟达 Orin 平台合作的自动驾驶域控天线订单如期交付。
消费电子：AI 终端换机潮如期到来，苹果新机型射频升级需求持续。
AI 业务：北美大客户 AI 硬件出货量达数千万台，英伟达 AI 服务器订单持续增长。
产能建设：墨西哥工厂 2026 年满产，国内新产能如期投产，满足订单需求。
四、核心竞争力与风险提示
（一）核心竞争力
技术壁垒：掌握 LCP/MPI 高频材料、卫星通信、毫米波等核心技术，构建 "材料 - 零部件 - 模组" 垂直整合能力。
客户优势：绑定 SpaceX、苹果、特斯拉、英伟达等全球顶级科技公司，形成 "顶级朋友圈"。
战略布局："1+2+N" 战略清晰，从消费电子向高增长新兴领域转型，多业务协同发展。
产能优势：全球布局生产基地（含墨西哥工厂），规避贸易壁垒，保障供应链稳定。
（二）风险提示
客户集中风险：对 SpaceX、苹果等大客户依赖度较高，单一客户订单波动可能影响短期业绩。
技术路线风险：若高频通信材料或连接技术出现颠覆性变革，现有 LCP 技术壁垒可能削弱。
认证落地风险：英伟达 AI 服务器直接供货、比亚迪核心产品认证进度可能不及预期。
贸易政策风险：海外业务受地缘政治影响，可能面临关税或供应链限制。
行业竞争风险：卫星通信、智能汽车等领域竞争加剧，可能导致价格战和毛利率下降。