莫高股份（600543.SH）全事件复盘：风险警示、保壳摘帽与潜在退市风险全梳理

$莫高股份(SH600543)$

一、公司历史沿革

核心前提澄清：截至 2026 年 3 月 20 日，公司未被上交所终止上市，当前处于正常上市交易状态，总市值 15.38 亿元。公司历史上曾于 2023 年 5 月被实施退市风险警示（*ST），2024 年 7 月完成摘帽；2026 年 1 月发布 2025 年业绩预亏公告，预计年报披露后将再次被实施退市风险警示，尚未触发终止上市情形。

甘肃莫高实业发展股份有限公司（证券简称：莫高股份，代码 600543.SH）前身为 1995 年 12 月经甘肃省人民政府批准成立的甘肃饮马啤酒原料股份有限公司，1998-1999 年完成股权增资与业务整合，逐步切入葡萄酒种植与酿造赛道。2004 年 3 月 24 日，公司登陆上交所主板上市，首发募资 3.13 亿元，发行价 5.68 元 / 股，上市后控股股东为甘肃省农垦集团有限责任公司，实际控制人始终为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会，上市至今未发生任何实控人变更，是甘肃省属国有控股葡萄酒龙头企业。

上市后公司形成以葡萄酒为核心，覆盖生物降解新材料、医药制剂三大业务板块，核心产品莫高葡萄酒是甘肃葡萄酒标杆品牌，拥有 2.5 万吨葡萄酒年产能与 3 万亩优质葡萄种植基地，是农业产业化国家重点龙头企业。

二、核心事件完整时间轴复盘

（一）成立与上市深耕阶段（1995-2012 年）

1995-2003 年：公司前身成立，完成股份制改造，从啤酒原料业务逐步拓展葡萄酒赛道，建成甘肃武威核心葡萄种植基地，形成完整的葡萄酒酿造产业链，2003 年营收达 1.87 亿元，归母净利润 0.32 亿元，完成 IPO 申报。

2004 年 3 月：正式登陆上交所上市，募资用于葡萄酒产能扩建、营销网络建设，上市后成为国内葡萄酒板块仅有的几家国有控股上市企业之一。

2005-2012 年：葡萄酒行业迎来黄金发展期，公司业绩持续增长，2012 年营收达 5.35 亿元，归母净利润 0.91 亿元，为上市后业绩峰值，期间完成定向增发再融资 4 亿元，加码葡萄酒与新材料业务。

（二）行业下行与业绩持续恶化阶段（2013-2022 年）

2013-2018 年：受三公消费限制、进口葡萄酒冲击影响，国内葡萄酒行业深度调整，公司业绩持续下滑，2018 年营收降至 1.38 亿元，归母净利润亏损 0.87 亿元，首次出现上市后年度亏损。

2019-2022 年：疫情反复导致线下消费场景停摆，葡萄酒业务持续萎缩，叠加降解新材料行业产能过剩、医药业务规模偏小，公司业绩持续低迷，2020-2022 年连续三年扣非净利润为负值，累计亏损超 2.3 亿元。

2023 年 4 月 首次触发退市风险警示红线公司披露 2022 年年报，经审计的扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且扣除后营业收入仅 0.99 亿元（低于 1 亿元），触发《上海证券交易所股票上市规则》财务类退市风险警示条款。

（三）退市风险警示实施与保壳摘帽（2023 年 5 月 - 2024 年 7 月）

2023 年 5 月 4 日 正式被实施退市风险警示公司股票停牌 1 天后复牌，证券简称变更为 “*ST 莫高”，日涨跌幅限制调整为 5%，进入退市风险窗口期。若 2023 年年报仍触发 “净利润为负 + 营收低于 1 亿元” 任一情形，公司股票将被终止上市。

2023 年全年 核心保壳动作落地 主业拓展：聚焦葡萄酒核心业务，发力线上电商、团购渠道，同时拓展降解新材料订单，2023 年全年实现扣除后营业收入 2.01 亿元，远超 1 亿元退市红线； 资产优化：出售闲置房产、土地使用权，累计回笼资金超 3000 万元，处置低效亏损子公司，减少亏损源； 降本增效：缩减管理、销售费用，期间费用同比下降 28.6%，2023 年归母净利润亏损收窄至 0.41 亿元，扣非净利润亏损 0.47 亿元。

2024 年 7 月 8 日 撤销退市风险警示，完成摘帽公司 2023 年年报显示，已全面消除退市风险警示触发情形，上交所审核同意撤销退市风险警示，证券简称由 “*ST 莫高” 恢复为 “莫高股份”，日涨跌幅限制恢复为 10%，保壳成功。

（四）经营持续恶化与潜在退市风险（2024 年至今）

2024 年 8 月 筹划重大资产重组（失败）公司公告筹划以支付现金 + 增资的方式收购甘肃皓天科技 51% 股权，切入医药 CDMO 赛道，预计构成重大资产重组，试图通过跨界并购培育新的盈利增长点。但因交易对价、业绩承诺未达成一致，2024 年 10 月公司公告终止本次重大资产重组，核心保壳转型动作落空。

2025 年 1 月 管理层换届公司完成董事会换届，来自甘肃农垦体系的牛济军出任董事长，试图推动主业改革，但未能扭转业绩颓势。

2025 年 4 月 2024 年年报披露，业绩持续亏损公司 2024 年实现营收 3.39 亿元，归母净利润亏损 0.52 亿元，扣非净利润亏损 0.55 亿元，虽未触发退市风险警示，但亏损幅度进一步扩大。

2026 年 1 月 2025 年业绩预亏，再次面临退市风险公司发布业绩预告，预计 2025 年归母净利润亏损 1.00 亿元 - 1.20 亿元，扣除后营业收入 1.80 亿元 - 2.00 亿元，触发 2024 年修订的《上海证券交易所股票上市规则》“净利润为负 + 扣除后营收低于 3 亿元” 的退市风险警示条款，年报披露后将再次被实施 * ST。若 2026 年年报仍触发该情形，公司股票将被终止上市。

三、专项事项补充说明

（一）重大资产重组情况

公司上市以来无一次成功落地的、达到《上市公司重大资产重组管理办法》标准的重大资产重组：

上市以来仅开展过小额参股投资、资产处置，单笔交易对价最高不足 5000 万元，未达到重大资产重组标准；

2024 年 8 月筹划收购皓天科技 51% 股权，预计构成重大资产重组，最终因交易核心条款未达成一致终止，未落地实施；

2023 年保壳期间，未筹划任何重大资产注入、置换等重组动作，核心保壳路径为主业拓展、资产处置与降本增效。

（二）实控人变更完整历程

公司自上市至今，未发生任何控股股东、实际控制人变更：上市至当前，公司控股股东始终为甘肃省农垦集团有限责任公司，实际控制人始终为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会，最新持股比例 29.96%，控制权始终稳定，无任何股份转让、表决权委托导致的实控人变更事项。

（三）历次保壳动作全梳理

公司上市以来两次面临退市风险，核心保壳动作如下：

2023 年 * ST 保壳摘帽核心动作 营收增厚：拓展葡萄酒、降解新材料核心业务订单，2023 年扣除后营收达 2.01 亿元，突破 1 亿元退市红线，是保壳成功的核心基础； 资产处置：出售闲置房产、土地，回笼资金补充流动性，处置低效亏损资产，收窄亏损幅度； 降本增效：缩减非核心业务与费用支出，优化人员结构，降低经营成本； 合规整改：完善内控体系与信息披露机制，2023 年财务报告被出具标准无保留意见，满足摘帽监管要求。

2025 年潜在保壳动作推进针对 2025 年业绩预亏、即将再次被 * ST 的风险，公司已启动葡萄酒渠道改革、新材料产能优化、医药业务拓展等动作，同时筹划产业资源整合，试图通过关联交易、资产注入等方式增厚营收与利润，避免 2026 年触发终止上市条款。

四、投资者诉讼及结果

截至 2026 年 3 月，公司无任何针对上市公司的证券虚假陈述责任纠纷相关投资者诉讼，无相关案件受理、审理及生效判决记录，核心原因如下：

上市以来，证监会从未对上市公司本身作出信息披露违法违规的行政处罚，仅对时任董事长杜广真个人内幕交易行为、个别高管短线交易行为作出处罚，未对上市公司主体进行处罚，不符合证券虚假陈述诉讼的受理前置条件，无投资者索赔的事实基础。

公司仅因信息披露数据错误、业绩预告偏差收到过监管警示函、责令改正通知，未被证监会立案调查或行政处罚，无投资者索赔的法定事由。

公司涉及的诉讼均为日常经营相关的买卖合同纠纷、服务合同纠纷，涉案金额合计不足 1000 万元，截至 2026 年 3 月，大部分案件已结案执行完毕，无对公司经营产生重大影响的未决诉讼。

五、公司被实施风险警示及未退市的核心原因总结

（一）2023 年被实施退市风险警示的核心原因

公司 2023 年 5 月被实施 * ST，直接原因是2022 年度经审计的扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且扣除后营业收入低于 1 亿元，触发《上海证券交易所股票上市规则》财务类退市风险警示条款。底层根源在于：葡萄酒行业持续深度调整，叠加疫情冲击，公司核心业务持续萎缩，营收规模大幅下滑，连续多年亏损，最终触发退市风险红线。

（二）未触发终止上市的核心原因

2023 年保壳动作精准落地，彻底消除退市情形公司在退市窗口期内，通过主业拓展实现 2023 年扣除后营收突破 2 亿元，远超 1 亿元退市红线，同时审计报告为标准无保留意见，全面消除了财务类终止上市的触发情形，在退市大限前完成摘帽。

从未触及不可逆的退市硬性条款公司上市以来仅触发过财务类退市风险警示，从未触及重大违法强制退市、交易类强制退市条款；股票在风险警示期间股价始终高于 1 元 / 股，总市值持续高于 10 亿元，远低于退市红线；期末净资产始终为正，资产负债率长期低于 30%，无债务逾期、资不抵债等极端风险，无不可逆的退市法定事由。

省属国资背景稳定，保壳意愿强烈甘肃省国资委作为实控人，为公司提供了稳定的信用、渠道与资源支持，保壳意愿强烈，2023 年通过关联交易、资产处置等方式助力公司完成营收达标，从根源上避免了退市结局。

基本面干净，无重大违规与债务风险公司无控股股东资金占用、违规担保、财务造假等重大违规事项，无大额债务逾期与诉讼风险，资产负债率极低，保壳难度远低于资不抵债、内控失效的退市风险公司，具备持续整改的基础。

（三）当前核心退市风险

2024 年退市新规将主板财务类退市红线从 “净利润为负 + 营收低于 1 亿元” 上调至 “净利润为负 + 扣除后营收低于 3 亿元”，公司预计 2025 年扣除后营收仅 1.8-2.0 亿元，且净利润为负，年报披露后将再次被实施 * ST。若 2026 年年报仍无法实现 “净利润转正 / 扣除后营收突破 3 亿元”，公司股票将被终止上市。