*ST 聆达（300125.SZ）全事件复盘：跨界转型、重整保壳与退市风险全梳理

$*ST聆达(SZ300125)$

一、公司历史沿革

核心前提澄清：截至 2026 年 3 月 20 日，公司未被深交所终止上市，当前处于深交所创业板正常交易状态，证券简称 “*ST 聆达”，日涨跌幅限制 20%，当日收盘价 8.31 元 / 股，总市值 55.33 亿元。公司 2025 年通过司法重整完成核心保壳动作，2025 年末净资产转正，但因财务指标与内控问题仍被叠加实施退市风险警示及其他风险警示，2025 年业绩预告已满足摘帽核心条件，待年报披露后提交正式摘帽申请。

聆达集团股份有限公司前身为 2005 年 12 月成立的大连易世达能源工程有限公司，早期核心主业为水泥、钢铁行业余热发电工程服务，是国内余热利用赛道头部企业。2010 年 10 月 13 日，公司登陆深交所创业板上市，为创业板首批上市企业之一，首发募资 7.78 亿元，上市初期实控人为创始人刘群。

上市后公司历经5 次实控人变更、6 次跨界转型，先后布局光伏、天然气、商业保理、裸眼 3D、工业大麻等多个赛道，均未形成稳定盈利的核心主业。2020 年公司更名为聆达集团股份有限公司，通过重大资产重组收购金寨嘉悦新能源，全面转型光伏电池片赛道；2024 年受光伏行业技术迭代、核心子公司停产、内控违规等影响，公司触发退市风险警示；2025 年通过司法重整完成保壳，实控人变更为彭骞，公司全面向半导体新材料赛道转型。

二、核心事件完整时间轴复盘

（一）成立上市与主业深耕期（2005-2014 年）

2005 年 12 月：大连易世达能源工程有限公司成立，核心聚焦工业余热发电业务，在水泥、钢铁行业形成稳定的技术与市场优势。

2010 年 10 月：以 “易世达” 为证券简称登陆深交所创业板，募资用于余热发电项目扩建与技术研发，上市首年实现归母净利润 0.58 亿元。

2014 年：创始人刘群病逝，实控人变更为其配偶阎克伟，后者随即启动股权套现离场；同年公司收购格尔木神光新能源，首次切入光伏发电赛道，开启跨界转型之路。

（二）频繁跨界与控制权动荡期（2015-2019 年）

2015 年：刘振东通过股权受让成为公司新任实控人，上市后第二次实控人变更；公司先后布局商业保理、裸眼 3D、生物质能等赛道，均未实现规模化盈利，2016-2017 年连续两年亏损，首次面临退市风险。

2018-2019 年：公司跟风布局工业大麻赛道，在美国设立检测中心、成立云南子公司，最终因行业监管收紧项目终止；期间业绩持续低迷，扣非净利润连续多年为负，控制权再次出现动荡。

（三）光伏转型与风险累积期（2020-2023 年）

2020 年 4 月：公司正式更名为 “聆达集团股份有限公司”，证券简称变更为 “聆达股份”，完成品牌与战略转型。

2020 年 重大资产重组落地，全面转型光伏：公司以 2.87 亿元收购金寨嘉悦新能源 70% 股权，构成重大资产重组，切入 PERC 光伏电池片赛道，2021 年完成全资控股。交易完成后公司营收从 2020 年的 2.82 亿元增长至 2022 年的 15.98 亿元，但受光伏技术迭代、行业价格战影响，始终未能实现稳定盈利。

2023 年 内控违规问题爆发：2023 年 6-12 月，公司关联方通过预付款、担保等方式累计占用上市公司资金 6560 万元，同时子公司金寨嘉悦违规对外担保 1.1 亿元，相关事项均未按规定披露，为后续监管处罚与退市风险埋下隐患。

（四）退市风险全面爆发（2024 年 1 月 - 2024 年 7 月）

2024 年 3 月：核心子公司金寨嘉悦光伏电池片生产线因技术落后、现金流枯竭全面停产，公司核心收入来源中断。

2024 年 4 月 30 日 首次被实施其他风险警示：因 2022-2023 年连续三年扣非净利润为负、内控存在重大缺陷、违规担保未解决，公司股票被实施其他风险警示，简称变更为 “ST 聆达”。

2024 年 7 月 30 日 启动预重整程序：六安中院裁定受理公司预重整申请，指定临时管理人，正式启动保壳重整程序。

（五）司法重整保壳与实控人变更（2024 年 8 月 - 2025 年 12 月）

2024 年 8 月 子公司同步预重整：六安中院裁定对核心子公司金寨嘉悦启动预重整，与上市公司重整案协调审理。

2024 年 9 月 公开招募重整投资人：临时管理人发布公告，公开遴选重整投资人，最终确定彭骞控制的金寨金微半导体、浙江众凌科技为牵头产业投资人。

2025 年 3 月 签署重整投资协议：公司与产业投资人、财务投资人签署《重整投资协议》，确定重整方案：以总股本 2.65 亿股为基数，每 10 股转增 15 股，合计转增 3.98 亿股，不向原股东分配；其中 1.13 亿股用于债转股清偿债务，剩余股份以 3.1 元 / 股向投资人发行，募集 4.12 亿元现金用于补充流动资金与主业发展。

2025 年 4 月 25 日 叠加实施退市风险警示：公司 2024 年年报显示，经审计的期末净资产为 - 5.38 亿元，扣除后营业收入仅 5785 万元，扣非净利润亏损 8.56 亿元，触发财务类退市风险警示条款，简称变更为 “*ST 聆达”。

2025 年 12 月 重整计划执行完毕：六安中院裁定确认公司重整计划执行完毕，终结重整程序。公司全部债务清偿完毕，期末净资产转正至 10.12 亿元，资产负债率从 128.7% 降至 45.3%；重整投资人股份完成过户，彭骞通过控制金微半导体、浙江众凌合计持有公司 20% 股份，成为新任实控人，原实控人彻底退出深圳证券交易所。

（六）最新经营状态（2026 年至今）

2026 年 1 月 27 日：深交所核准撤销因重整受理实施的退市风险警示，公司仍因 2024 年财务指标不达标、内控缺陷等问题，继续被实施退市风险警示及其他风险警示，简称仍为 “*ST 聆达”。

2026 年 1 月 30 日：公司发布 2025 年业绩预告，预计全年归母净利润 2000 万元 - 3000 万元，扣除后营业收入 1.1 亿元 - 1.29 亿元，期末净资产持续为正，全面满足撤销退市风险警示的核心财务条件。

截至 2026 年 3 月 20 日：公司 2025 年年报预约披露日为 2026 年 4 月 26 日，已连续发布四次退市风险提示公告，待年报披露后将向深交所提交撤销全部风险警示的摘帽申请。

三、专项事项补充说明

（一）重大资产重组情况

公司上市以来完成2 次成功落地的重大资产重组，其余跨界布局均未达到重大资产重组标准或最终终止，具体如下：

2020 年收购金寨嘉悦新能源 70% 股权：交易对价 2.87 亿元，标的资产净额占上市公司净资产比例超 100%，构成重大资产重组，是公司全面转型光伏赛道的核心资本运作，也是后续营收规模增长的核心支撑，同时也是公司债务危机、经营亏损的核心诱因。

2014 年收购格尔木神光新能源 100% 股权：交易对价 1.8 亿元，构成重大资产重组，是公司首次切入新能源赛道的标志性动作，该光伏电站资产后续成为公司长期稳定的现金流来源之一。

其他终止的资本运作：2018-2019 年工业大麻、裸眼 3D 相关资产收购，2023 年 14 亿元定增募资事项，均因市场环境变化、监管政策调整终止，未落地实施。

（二）实控人变更完整历程

公司上市至今累计发生 5 次实控人变更，控制权频繁更迭是公司主业长期动荡、持续亏损的核心根源，具体历程如下：

2010 年 10 月 - 2014 年 12 月：控股股东为刘群及其一致行动人，实际控制人为创始人刘群，控制持股比例 31.27%。

2014 年 12 月 - 2015 年 12 月：实控人变更为阎克伟，为创始人刘群配偶，控制持股比例 28.35%，期间完成股权套现离场。

2015 年 12 月 - 2020 年 3 月：控股股东为杭州光恒昱股权投资合伙企业，实际控制人为刘振东，控制持股比例 22.05%，期间公司多次跨界转型均未成功。

2020 年 3 月 - 2025 年 3 月：实控人变更为王正育、王妙琪父女，通过杭州光恒昱控制公司 22% 股份，期间主导公司转型光伏赛道；2025 年 3 月，其核心持股被司法划转至铜陵国资旗下嘉悦同盛，铜陵国资短暂成为第一大股东。

2025 年 12 月至今：控股股东为金寨金微半导体材料有限公司，实际控制人为彭骞，通过金微半导体、浙江众凌合计控制公司 20% 股份，为公司重整后的新任实控人深圳证券交易所。

（三）核心保壳动作全梳理

公司上市以来两次面临退市风险，核心保壳动作如下：

2017-2018 年首次保壳动作：通过处置格尔木神光光伏电站部分股权、闲置固定资产获得非经常性收益，同时收缩亏损业务，2018 年实现归母净利润扭亏为盈，撤销退市风险预警，完成首次保壳。

2024-2025 年核心保壳动作（司法重整） 债务化解：通过资本公积定向转增实施债转股，一次性清偿全部逾期债务，资产负债率从 128.7% 降至健康水平，彻底解决资不抵债问题，实现期末净资产由负转正。 资金注入：引入产业投资人和财务投资人，募集 4.12 亿元现金，补充公司经营流动资金，为业务转型提供资金支撑。 实控人变更与产业转型：引入半导体新材料领域资深实控人彭骞，规划向半导体精密掩膜版、半导体材料赛道转型，解决持续经营能力不确定性问题。 内控整改：全面修订财务核算、资金管理、关联交易等内控制度，解决历史资金占用、违规担保问题，消除内控重大缺陷。

四、投资者诉讼及结果

（一）证券虚假陈述责任诉讼

行政处罚核心事实：2025 年 9 月，大连证监局出具正式《行政处罚决定书》，认定公司 2023 年存在未按规定披露关联方资金占用 6560 万元、违规对外担保 1.1 亿元的违法事实，对公司给予警告并处以 100 万元罚款，对时任董事长王明圣、副董事长林志煌分别处以 200 万元罚款中国证券监督管理委员会。

诉讼进展：行政处罚落地后，多家律师事务所已启动投资者索赔预征集工作，初步划定索赔区间为2023 年 4 月 27 日至 2024 年 12 月 30 日期间买入公司股票，且在 2024 年 12 月 31 日之后卖出或继续持有而遭受损失的投资者。截至 2026 年 3 月，已有部分投资者向大连中院提交立案申请，法院已受理首批案件，尚无生效胜诉判决，无投资者获得赔偿的执行结果，诉讼时效截至 2028 年 9 月。

（二）其他民商事诉讼

公司重整前涉及大量金融借款合同纠纷、光伏设备采购合同纠纷，涉案金额累计超 8 亿元，截至 2025 年 12 月，相关债务已通过重整程序全部清偿或风险隔离；截至 2026 年 3 月，公司新增未决诉讼均为日常经营相关的小额合同纠纷，涉案金额合计不足 2000 万元，占公司净资产比例不足 2%，无对公司经营产生重大影响的未决诉讼。

五、退市风险爆发与保壳逻辑总结

（一）退市风险爆发的核心根源

频繁跨界转型，核心主业长期缺失：上市 16 年间公司历经 6 次跨界转型，从余热发电到光伏、工业大麻、商业保理等多个赛道，始终未能建立稳定的核心盈利模式，扣非净利润自 2016 年起连续 9 年为负，完全丧失自我造血能力，是退市风险爆发的根本原因。

控制权频繁更迭，公司治理与内控完全失效：上市后 5 次实控人变更，历任实控人均将公司作为资本运作工具，无心深耕主业，最终引发关联方资金占用、违规担保等重大内控问题，被证监会行政处罚，进一步加剧了融资能力枯竭与经营恶化。

光伏赛道战略误判，核心资产彻底失效：2020 年高溢价收购的光伏电池片资产，因技术迭代速度远超预期，PERC 电池技术快速被 N 型技术替代，核心子公司金寨嘉悦生产线全面停产，公司核心收入来源中断，直接触发营收、净资产双不达标的退市红线。

（二）保壳成功的核心原因

司法重整高效落地，彻底化解财务类退市核心风险：公司在 1 年的整改窗口期内，完成预重整、重整计划获批、执行完毕全流程，通过债转股一次性化解全部逾期债务，实现期末净资产转正，在退市大限前全面消除了财务类终止上市的核心情形，是保壳成功的决定性动作。

产业投资人具备明确的转型规划，解决持续经营问题：新任实控人彭骞在半导体精密掩膜版领域具备成熟的技术与产业资源，重整后明确了向半导体新材料赛道转型的战略，为公司后续持续经营提供了明确的路径，消除了监管层与市场对公司持续经营能力的担忧。

从未触及不可逆的退市硬性条款：公司仅触发过财务类退市风险警示，从未触及重大违法强制退市、交易类强制退市条款，股票在风险警示期间股价始终高于 1 元 / 股，总市值持续高于 20 亿元，无不可逆的退市法定事由，具备重整保壳的合规基础。

（三）当前潜在退市风险

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，若公司 2025 年年报经审计后，出现净利润为负值且扣除后营业收入低于 1 亿元、期末净资产为负值、审计报告非标意见任一情形，公司股票将被直接终止上市。