ST 东时（603377.SH）全事件复盘：实控人涉案、资金占用与重整保壳之路

$ST东时(SH603377)$

一、公司历史沿革

核心前提澄清：截至 2026 年 3 月 20 日，公司未被上交所终止上市，当前处于上交所主板风险警示板交易，证券简称 “ST 东时”，日涨跌幅限制 5%，当日收盘价 3.54 元 / 股，总市值 25.21 亿元。公司因实控人操纵市场、非经营性资金占用、财务造假、连续亏损、内控失效等多重问题叠加，被实施其他风险警示，正处于预重整阶段，尚未进入正式重整程序。

东方时尚驾驶学校股份有限公司（ST 东时）成立于 2005 年，总部位于北京大兴区，是国内规模最大的机动车驾驶培训机构之一，曾获 “全球最大驾培机构” 认证。2016 年 2 月在上交所主板上市，成为 A 股 “驾校第一股”，首发募资 14.6 亿元，上市初期实控人为徐雄，核心主业为机动车驾驶培训，同步布局民用航空器驾驶员培训、VR/AI 驾培数字化转型。

上市后公司通过全国扩张、通航布局探索第二增长曲线，但 2022 年起实控人涉案引发系统性风险，叠加驾培行业竞争加剧、债务压力，公司连续亏损、内控崩塌，2024 年起被实施风险警示，2025 年启动预重整，控制权逐步向国资与产业资本转移。

二、核心事件完整时间轴复盘

（一）上市扩张与风险累积期（2016-2021 年）

2016 年 2 月：公司在上交所主板上市，证券简称 “东方时尚”，实控人徐雄通过东方时尚投资控股公司，开启全国驾培基地扩张与通航业务布局。

2019 年：发行可转债 “东时转债”（113575），募资 12 亿元，用于 VR 智能驾驶培训、通航机场建设等项目，进一步加大资本开支。

2020-2021 年：驾培行业竞争加剧，公司毛利率持续下滑；实控人徐雄开始通过关联方非经营性占用公司资金，为后续风险爆发埋下隐患。

（二）实控人涉案与风险全面爆发（2022-2024 年）

2022 年：公司通过少计费用虚增利润近 1900 万元，占当期利润总额 82.33%，财务造假行为发生。

2023 年 12 月 27 日：因涉嫌信息披露违法违规，公司被证监会立案调查，核心涉及未披露关联方非经营性资金占用、关联交易等问题。

2024 年 4 月 29 日：公司 2023 年年报显示，连续三年扣非净利润为负，内控审计报告被出具否定意见，上交所对公司股票实施其他风险警示，简称变更为 “ST 东时”。

2024 年 12 月 19 日：北京证监局出具行政处罚决定书，认定公司 2021-2023 年存在未披露关联交易、资金占用等信披违规，对公司罚款 500 万元，对实控人徐雄罚款 850 万元，相关责任人合计罚款超 1500 万元。

2024 年 12 月：实控人徐雄因操纵证券市场罪被一审判决有期徒刑六年六个月，罚金 1.7 亿元，二审维持原判，其不再担任公司董监高，但仍为股东。

2024 年末：控股股东东方时尚投资及其关联方非经营性占用公司资金余额3.87 亿元，公司被责令于 2025 年 6 月 19 日前完成清收，否则将面临停牌与退市风险。

（三）资金占用逾期与预重整启动（2025 年）

2025 年 5 月 30 日：公司因信披违规被证监会第二次立案调查，尚未出具处罚结论。

2025 年 6 月 19 日：公司未在责令改正期限内清收 3.87 亿元占用资金，上交所对公司股票及 “东时转债” 自 6 月 20 日起停牌，停牌期限不超过 2 个月。

2025 年 7 月 10 日：北京一中院裁定受理公司预重整申请，指定北京大兴投资集团为主的临时管理人，正式启动保壳预重整程序。

2025 年 8 月 15 日：公司与 11 家重整投资人（2 家产业、9 家财务）签署投资协议，拟以 1.34 元 / 股价格认购股份，募资约 6.7 亿元，用于清偿债务、解决资金占用。

2025 年 9 月 12 日：控股股东东方时尚投资所持 5649.16 万股股份被司法拍卖，登途控股关联方安徽荣智以 1.69 亿元竞得，占总股本 7.92%。

2025 年 11 月 8 日：拍卖股份完成过户，原控股股东持股从 14.88% 降至 6.98%；北京大兴投资（北京大兴区国资委下属）及其一致行动人合计持股 12.12%，被动成为第一大股东；登途系合计持股 11.48%，为第二大股东。

2025 年 12 月：通过重整投资人代偿，公司非经营性资金占用 3.87 亿元全部清零，核心合规风险解除。

（四）预重整推进与最新风险（2026 年至今）

2026 年 1 月：公司召开临时股东大会，罢免原实控人关联董事，选举新管理层，完成治理层调整。

2026 年 3 月 20 日：北京证监局出具《行政处罚事先告知书》，认定公司 2022 年虚增利润 1900 万元，拟对公司及相关责任人处罚；公司股票将于 3 月 23 日起叠加实施其他风险警示，简称仍为 “ST 东时”。

2026 年 3 月：公司公告 “东时转债” 将于 4 月 8 日到期，本息合计 108 元 / 张，公司预计无法按时兑付，转债持有人将作为重整债权人参与清偿，具体方案待定。

截至 2026 年 3 月 20 日：公司仍处于预重整阶段，尚未收到法院正式重整裁定；2022-2024 年连续三年亏损，2025 年预计继续亏损，内控与财务问题尚未完全解决，退市风险仍存。

三、专项事项补充说明

（一）重大资产重组情况

公司上市以来无成功落地的重大资产重组，仅推进过可转债募资与资产处置，核心资本运作如下：

2019 年可转债发行：发行 12 亿元 “东时转债”，用于驾培数字化与通航项目，不属于重大资产重组，但为公司债务危机埋下伏笔。

资产处置：2024-2025 年处置部分闲置驾培基地、通航资产回笼资金，但规模较小，未扭转亏损局面。

预重整资本运作：属于破产司法程序，不构成重大资产重组；重整方案拟通过资本公积转增股本、引入投资人，实现债务重组与股权重构，但尚未获法院正式批准。

（二）实控人变更完整历程

公司上市至今控制权经历从民营实控人到国资 + 产业资本的重大转变，具体如下：

2016 年 2 月 - 2025 年 11 月：控股股东为东方时尚投资有限公司，实控人为徐雄，最高持股比例超 30%，主导公司扩张与资本运作。

2025 年 11 月至今：无单一实控人，形成 “国资 + 产业资本 + 原股东” 三元股权结构： 第一大股东：北京大兴投资集团（北京大兴区国资委），持股 12.12%，提供国资信用背书。 第二大股东：登途控股（网约车产业资本），持股 11.48%，注入运力与数字化资源。 原实控人徐雄：持股 6.98%，逐步退出控制权。

（三）核心保壳动作全梳理

公司面临多重退市风险，核心保壳动作聚焦合规整改、债务化解、控制权重构、业务修复四大方向：

合规整改（核心前提）：通过重整投资人代偿，2025 年 12 月彻底解决 3.87 亿元非经营性资金占用问题，消除信披违规核心隐患；全面修订内控制度，更换审计机构，推进内控审计意见修复。

债务化解（财务保壳）：启动预重整，拟通过资本公积转增股本实施债转股，清偿全部逾期债务；引入投资人募资 6.7 亿元，补充流动资金，降低资产负债率，力争实现净资产转正。

控制权重构（治理保壳）：通过司法拍卖与重整投资，引入北京大兴国资与登途产业资本，替换原实控人，优化公司治理，解决 “治理崩塌” 问题，为业务转型提供支撑。

业务修复（经营保壳）：收缩低效驾培基地，聚焦北京核心市场；推进 VR/AI 驾培数字化转型，降低运营成本；依托登途系网约车资源，探索 “驾培 + 网约车” 协同，提升营收与盈利能力。

风险隔离：通过重整程序，将历史债务、违规事项与新经营主体隔离，为公司轻装重启创造条件。

四、投资者诉讼及结果

（一）证券虚假陈述责任诉讼

行政处罚前置： 2024 年 12 月：北京证监局处罚公司 2021-2023 年信披违规（未披露关联交易、资金占用），索赔区间初步划定为2022 年 4 月 30 日 - 2023 年 12 月 27 日买入并后续持有 / 卖出受损的投资者。 2026 年 3 月：北京证监局出具 2022 年财务造假处罚事先告知书，新增索赔区间2022 年 8 月 13 日 - 2024 年 4 月 29 日买入并后续持有 / 卖出受损的投资者。

诉讼进展：多家律所启动投资者索赔预征集，已有部分投资者向法院提交立案申请；截至 2026 年 3 月，尚无生效胜诉判决，无投资者获得赔偿，诉讼时效分别截至 2027 年 12 月、2029 年 3 月。

（二）其他民商事诉讼

实控人刑事诉讼：徐雄操纵证券市场罪一案已二审终结，判处六年六个月、罚金 1.7 亿元，不涉及公司赔偿责任。

合同与债务纠纷：重整前公司涉及金融借款、租赁合同、合作纠纷等诉讼 29 起，涉案金额超 9 亿元；截至 2026 年 3 月，大部分债务已通过重整程序清偿或隔离，剩余未决诉讼涉案金额约 3.5 亿元，已计提预计负债，对公司经营影响可控。

五、退市风险爆发与保壳逻辑总结

（一）退市风险爆发的核心根源

实控人违法引发系统性风险：徐雄操纵市场、非经营性占用 3.87 亿元资金，直接导致公司内控失效、信披违规、资金链断裂，是风险爆发的根本原因。

财务造假与连续亏损：2022 年虚增利润掩盖亏损，2022-2024 年连续三年扣非净利润为负，累计亏损超 13 亿元，净资产持续恶化，触发财务类风险警示。

内控完全失效：关联交易、资金管理、信披披露等内控制度形同虚设，内控审计报告被出具否定意见，触发合规类风险警示。

行业竞争与债务压力：驾培行业价格战导致毛利率下滑，叠加 12 亿元可转债到期兑付压力，公司现金流枯竭，丧失自我造血能力。

（二）保壳成功的核心条件（尚未完全实现）

预重整转正式重整：需法院裁定受理正式重整申请，这是实施债转股、化解债务的法定前提。

财务指标达标：2025 年年报需实现净利润为正、扣除后营业收入≥3 亿元、净资产为正、审计报告标准无保留意见，否则将被实施退市风险警示甚至终止上市。

内控与信披合规：需彻底解决历史信披违规，内控审计意见修复为无保留意见，消除合规类退市风险。

业务持续经营：重整后需依托国资与产业资源，实现驾培主业复苏与新业务突破，具备稳定盈利能力。

（三）当前潜在退市风险（截至 2026 年 3 月）

财务风险：2022-2024 年连续三年亏损，2025 年预计继续亏损，若 2025 年年报仍未扭亏，将触发 “净利润为负 + 营收低于 3 亿元” 的退市风险警示，2026 年若再次触发则面临终止上市。

合规风险：2026 年 3 月叠加实施其他风险警示，若后续仍存在信披违规、内控缺陷，可能被进一步实施退市风险警示。

重整失败风险：预重整转正式重整存在不确定性，若重整计划未获法院批准或无法执行，公司将直接面临破产清算与终止上市风险。

转债兑付风险：2026 年 4 月 8 日 “东时转债” 到期，公司无法兑付，若重整未及时落地，可能引发债务危机全面爆发。