深海钻井 Monish Pabrai以及专家call要点合集
$Transocean(RIG)$ $华仕伯(VAL)$ $Noble(NE)$
2025年12月3日 Monish Pabrai的三季度call
怎么看深海钻井的重置成本？
重置成本的估算相当直接。若你与业内人士或分析师交流便会知道：一艘钻井船（比如想要订购的高端型号）的造价不太可能低于 10 亿美元，生产周期也不会少于 5 年。实际上，建造钻井船所需的大量专业技术已流失 —— 行业陷入 “寒冬”，从业者纷纷离开，近十年间几乎没有新钻井船落成。因此，要重启建造需多方条件协同。
此外，造船厂的订单已排满，且不会接钻井船订单，除非客户支付高额定金（比如 50%）。部分业内人士认为，供人类使用的最后一艘钻井船已建成；也有人认为，国有石油公司或类似机构仍有可能启动新船建造。
对海上钻井商而言，要证明订购新钻井船的合理性，现有船队的行业利用率需接近 100%；同时还需拿到一份为期 10 至 20 年、日费率接近 100 万美元的合同，才会愿意投入资金启动建造。
在我们看来，现有船队的规模是既定事实。若有新钻井船开工建造，在交付前全行业的费率就会上涨。因此，我们做估值时，重置成本并非关键因素 —— 它只是帮助我们理解船队规模、判断新增产能潜力的参考数据。
这些企业的核心现实是：当前的日费率不足以支撑新船建造。费率需至少翻倍（达到当前水平的 2 至 2.5 倍），新船项目才具备合理性；而且闲置封存的船舶会先被重新启用。
我们对行业的判断是：产能利用率（依统计口径不同）已接近 90%。当利用率向 90%-95% 区间逼近时，费率的上行压力会切实显现。届时会形成 “杠杆效应”：即便费率仅上涨 10%、20% 或 30%，企业现金流可能增长 100%、200% 甚至更多 —— 因为船队将无闲置（“空白产能”），每艘合同到期的船舶都能以比之前高 50% 的费率续约。
当然，这些都非绝对确定，但我们看好这种局面下的风险收益比，这也是我们布局该领域的原因。
为何选择RIG？
海上钻井商的杠杆率是关键因素之一，这是核心逻辑的一部分。不过，可能比杠杆率更重要的第二个因素是 “空白产能”—— 即未投入运营的船舶、自升式钻井平台等资产。一艘合同到期后待续约的钻井船，通常仍会保留完整船员配置，开支与在执行合同期间几乎无异：在合同期内，日成本约 5 万至 7.5 万美元；闲置待约时，日成本仍高达 10 万至 15 万美元。
我分析这些企业时，会把 “空白产能” 和 “杠杆率” 视为同一逻辑的两个维度。比如，一艘日成本 10 万美元的闲置船舶，每年会消耗约 3500 万至 4000 万美元；若日成本 15 万美元，年消耗则达 5000 万至 6000 万美元 —— 这是笔巨大支出，会直接抵消企业收益。
从 “空白产能” 角度看，Transocean 与 Noble、Valaris 截然不同：2025 年，Transocean 几乎无空白产能（相比竞品堪称惊艳）；2026 年上半年前也无闲置资产。即便 2026 年不新增任何合同，扣除利息等支出后，其自由现金流仍可达约 5 亿美元。
而 Noble 和 Valaris 在 2025、2026 年都有大量空白产能。尽管它们债务更少，但空白产能会严重压缩现金流。我们对这些企业做了多情景压力测试，尤其针对 Transocean：它近期通过股权和债务融资募集了约 10 亿美元，即便在 “几乎无新合同” 的极端情景下，其资产负债表也不会出现问题。
另外两家企业对新合同的依赖度更高。我们其实看好这三家 —— 它们的商业模式都不错，但 Noble 和 Valaris “低债务” 的优势，会被 “高空白产能” 抵消。关于空白产能的成因，我认为源于三点（或三者结合）：船舶的质量与配置、船员及运营水平、合同谈判的商业能力。我对行业的了解不足以拆分三者的权重，但可以确定：Transocean 的空白产能远少于另两家，这说明它在这三项因素的综合表现上更优。
（补充）同行在破产重组中流失了不少顶尖人才；Transocean 虽在卡尔・伊坎介入后也经历过成本削减，但远不及另两家破产时的冲击。企业的历史背景，也让它们的现状存在差异。
2025年11月19日 Transocean – Is Offshore Drilling Activity Poised to Pick Up in H2 2026?
过去两年，大部分离岸项目被推迟了。
专家预计 Transocean 钻井船在 2026-27 财年将达到 90%利用率，平均日运价将从 2025 年第四季度的 45.8 万美元提升至 2027 年 48 万至 48.5 万美元。
专家有信心，即使在40-50美元的石油价格下，2026年下半年的钻井也会加快，并指出大型和独立企业越来越将深水原油视为相较于页岩的新低成本桶。
对2026年下半年钻井行业复苏很有信心。
2025年11月11日 Valaris – Fleet Status Report Analysis & Marketing Outlook
船队报告里面，2026 上半年的大量空白，10 艘活跃钻井船中有 4 艘处于闲置状态，或除非未来几周内找到合同，否则将处于闲置状态。其中一个好处是，他们绝大多数钻井船都是第七代，通常比竞争对手拥有的第六代同级船型拥有更高的日天率和更高的利用率。
专家认为，Valaris 管理层预测所有 10 艘在役钻井船将在 2026 年底前完成合同，这一说法“非常大胆”，仅赋予 DS-7、DS-8 和 DS-9 在 2026 年下半年获得工作机会的 50%信心。
我认为DS-7/DS-8/DS-9价格范围在 45 万美元以上，当然，具体看地区和合同期限，大约在 45 万美元到 50 万美元之间。
专家认为，Valaris 要将钻井船利用率显著提升至 2026 年已签约的 70%将非常困难。除非未来几周达成交易，否则短期的 2026 上半年空白空间将持续存在。即使 2026 年下半年全面合同实施 DS-7、DS-8 和 DS-9，利用率也仅提升至约 76%。。
恢复堆叠的钻机，需要1亿美金成本。
日利率将在 2026-27 财年间保持在 2025 年 389,000 加币水平附近，EBITDA 利润率保持稳定，且有望在 2027 年将利用率提升至 75-82%的潜力推动上升。
油价下跌，以及地缘政治不稳定，确实使得新项目推迟。我们已经看到所有现在据称被批准为 2027 年开始的项目，最初是 2026 年，后来又是 2025 年。你有很多关键的、长期的深水项目被推向右翼。这些都会发生。他们与关键国家的信誉良好的运营商合作。关键是批准它，并实际招标购买钻机并接手钻机。一旦发生这种情况，市场就会转变。以现在的油价来看，我觉得这不是个问题。我认为石油和天然气行业，尤其是运营商，已经学会了即使低于当前油价也能赚钱。我不认为这些项目会因为油价而不受批准。政治动荡和地缘政治，石油和天然气作业中总是存在，仅仅是因为我们运营的地点以及其他所有相关环境。我想我们今天会做出同样的决定，但我不能代表他们发言。
Valaris 在 2025 年第三季度财报电话会议上多次提到，离岸活动很可能在 2026 年回升。你认为为什么这句话如此坚定，尤其是在知道目前油价介于 60 到 63 美元之间——以及 EIA（能源信息管理局）预测 2026 年石油的短期能源展望为 52 美元的情况下？
我觉得你刚才提到了 52 美元。我认为我们看到分析师预测，70%的离岸项目盈亏平衡率低于每桶 50 美元，这将促进持续开发并支持项目经济性。我觉得瓦拉里斯也看到了同样的情况。他们不指望可能因油价下滑而减少活动或仅仅削减资本支出。事实上，我们从所有运营商的公开信息中看到，他们的投资正在上升。预计到 2027 年，离岸资本支出将增长 40%，这将推动巴西、海湾和西非的深水项目增长。基本上没有新建，或者非常少且成本极高的重新激活。我们谈到了每台钻机的费用超过 1 亿美元。这会限制供应。你最终会达到需求超过供给的阶段。
认为未来十二个月深海钻井需求会上升，而不是供应减少。
预计2026年EBITDA将下降17%，2027年上升25%。
2025年9月10日 Diamond Offshore Drilling – Acquisition by Noble Corp & Offshore Drilling Market Outlook
diamond拥有四艘顶级的第七代黑船，配备了所有最新最先进的技术，且均签有长期合同。我认为基于这两个原因，从 Diamond 想要规模化，到 Noble 能够获得现金流和额外资产，这才是合并对双方都合理的理由。
协同效应：（1）对于诺布尔来说，他们宣布了 1 亿美元的协同效应，我觉得这算是相当不错的，我不会说保守，但我认为这是一个相对容易实现的不错数字。（2）培训基地等。
2024 年 10 月，有传言称 Transocean 和 Seadrill 可能合并。澄清一下，你认为 Transocean 没有破产，且其资产负债表上的杠杆，使其成为一个不适合整合和合并的合作伙伴。是这样吗？
正如我说的，那是我的看法。作为股东，尤其是考虑到市场目前的发展和一些放软，我会对用 Seadrill 的股份换取 Transocean 的股份持谨慎态度。
估值体系？我认为从历史上看，从 EV 到 EBITDA 的角度来看，过去 5-6 倍，当时的波动还算正常，但过去十年，随着经济衰退、破产、新冠疫情以及上涨的断断续续，所有钻探商的交易率都是 3-4 倍， 我们努力克服了这个障碍。我认为合理的估值大概在 5.5-6 倍之间。考虑到他们从杠杆和收益中获得的收益，Transocean 可能是个例外。
我认为NE的净杠杆比率是合理的。我认为他们在未来几年以及 2025 年、2026 年剩余时间，甚至 2027 年初都有长期合同和保障，以产生现金流，以维持股东现金返还政策。我觉得他们没有其他作品那样的空白。如果未来 12 到 18 个月出现疲软，他们不会感受到收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）或现金流，因为他们有长期合同来覆盖这些。
我认为 Transocean 一直在推高日薪，并阻止市场投入市场，利用日内利率，继续限制供应，从而使日内利率继续上涨。这对他们来说是个好政策。鉴于他们的定位和对去杠杆的关注，他们可以采用投资组合管理策略。
具体来说，关于油价和从58美元降至51美元的预测，我认为运营商的行为不会有太大变化。80%的海上项目在40美元或以下实现盈亏平衡。我们目前还处于盈利阶段。当运营商在陆上或海上项目之间选择时，海上项目的提升成本更低，碳排放也低于陆上项目。对于同时在两个领域运营的大玩家来说，他们会倾向于他们的离岸项目。价格维持在60美元以下确实让一些人感到担忧，也将延误一些项目。我认为长期来看依然很强势。
EIA 预测 2026 年布伦特原油价格平均将达到 51 美元。如果这成真，我认为日薪会下降。我觉得他们不会大幅下降。我认为我们已经接近一个阶段，你可以在热钻机续约时以合理的日薪维持合同，但你不会重新启用钻机，考虑到油价和可能因预测推迟的项目数量，可能会报废一些老钻机。我记得我们当时说过，我和diamond当时说过，在所有钻机重新启用之前，日薪将处于 450 到 400 多的水平。有些钻机达到了 500日费率，但数量不多，更不可能以可持续的方式实现。我认为这在过去几年合同的签订中得到了体现。我认为从那时起，未来日薪利率会有所下降。我认为他们会在 low-400s, mid-to-high 300s，作为钻机在未来 12 到 24 个月内重新签约，绝对是合理的收费。钻机公司在这个水平上是可以盈利的。这不是你以前看到的高回报，那时的收入是 50 万美元到 60 万美元。
drillship运营成本大约在每天 150 到 170 美元之间。我相信这取决于车架和所在的地理环境。
2025年6月15日 Transocean – Will USD 60 Oil Create White Space?
总的来说，Transocean 是历史最悠久、最成熟的海上钻井公司。Transocean 的船队是业内技术最先进的船队，使其在获得合同方面具有竞争优势。
专家预计海上深水项目将在 2026 年底回升，但近期油价上涨尚未加速承包活动。到 2025 年，钻机供应将超过需求 25%，预计到 2026 年将降至 20%。
在短期内，即 25 年剩余时间，到第三季度，也许是 2026 年，整个行业都面临着一些空白。项目将在 26 年底和 27 年初开始。现在，随着最近大宗商品价格的上涨，其中一些项目可能会向左移动。因此，到 2035 年，比方说，全球可能有 80% 的钻井船龄超过 20 年。
第三，公司将要处理的长期和短期不同的合同策略。一些公司正在为长期合同牺牲日费率。一些公司更多地参与现货市场以获得更好的日费率。我想说 Transocean 是一家脱颖而出的公司，因为它同时做到了这两点。他们有很好的日费率和长期合同。我想说，他们不会互相权衡。
我想说，堆叠的钻机，其中大部分，永远不会恢复工作。尤其是 Transocean，堆叠的钻井平台，我不确定其中任何一个是否会恢复工作。从这个角度来看，回到你的问题，今天提供的东西与需求，我想说，大约 25% 的提供基本上是空白空间。到 2025-26 年，您将有 20% 的船队可以重返工作岗位，但没有合同。对于 2025 年，你会看到所有主要参与者中有 25% 的空白，而到 2026 年，你会看到 20% 的空白。
RIG车队的平均溢价总体上为 5-10%。我认为它会保持稳定。如果你明白我的意思的话，越洋是一家历来拒绝工作的公司。他们对他们不想要的招标出价很高，而且由于他们的长期合同和溢价日费，他们有能力这样做，所以他们不像其他人那样饥饿。它使他们能够保持这种影响力，因为他们的车队的历史、客户关系和技术熟练程度。我预计这种情况总体上会继续下去。我没有看到任何会扰乱这一趋势的事情。正如我所说，它实际上是当今唯一一家从事研发并从技术角度保持领先地位的公司，因此这将支持保持日利率溢价。
从现在到 2027 年，你会看到 Transocean 的利用率保持相对稳定，为 97%。您看到日费率从平均 452,000 美元上涨到 480,000-500,000 美元的范围，并且您看到运营成本保持相对稳定。
油价需要维持在75美元附近六个月，才能有意义地改变客户行为，从而影响当前的海上钻井前景。
即使在我们确实看到油价在 2025 年达到 66 美元和 2026 年达到 59 美元的情况下，您仍然认为海上钻井市场仍然紧张，只是因为我们将看到市场供应的自然退化？ 对。基本上，让钻井者建造新钻机、让任何人建造新钻机的商品价格是不够的。
2024年12月10日 Transocean – Operational Analysis & Market Outlook
全新的钻机会有更好的效率。你对此是正确的，尤其是在前 4-5 年。在那之后，就不行了。
我认为，除了阿波罗号或雅典娜号之外，这八台钻机中没有任何东西会恢复工作。专家认为堆叠的钻机只有2台可以恢复。
我想说的是，在某种程度上，越洋公司非常幸运，在人们开始意识到也许 2025 年、25 年底、26 年还会再次下跌之前，已经签署了一些合同。老实说，这纯粹是运气。这不是计划好的。没有人从一开始就设计了这个，但它确实发生了。如果 Valaris 或其他钻井承包商出于某种原因错过了这个窗口，因为他们从事其他合同，并在市场低迷时以较低的日费率签约并锁定钻机，因为 Valaris 是......不要忘记瓦拉里斯，他是降低日费率的钻井承包商之一。他们说，不，即使低于盈亏平衡，我们也会运营。我们不想堆叠钻机。我们希望保持钻机运行。
任何低于 60 美元的价格，我相信这些运营商都会重新谈判合同。如果你想让钻井平台继续与我们合作，让我们谈谈日费率。他们不会接受 450 美元，油价在 60 美元或以下的 500 美元。这对他们来说并不经济。当我在 2012 年和 2013 年在 Seadrill 时，我亲眼目睹了这一点，当时大众开始低迷，所有运营商都来了，当时的石油价格当然跌至 45 美元，低于 50 美元。他们都回来了，哦，是的，我们需要谈判日费率，否则，就带走你的联盟并离开。我们将呼吁提前终止。我认为 2025 年市场将保持这种状态。日费率将得到兑现。
2024年8月28日 Transocean – Fleet Overview & Maintenance Programmes
深水泰坦号的每日运营成本可能约为 200,000-250,000 美元，其中燃料占 75,000-80,000 美元。专家认为“围绕这些类型的事情有很多改进的机会”.
用基于状态的监测系统改造钻井船的成本为 5m-10m。Transocean 30-40% 的钻井船具有基于状态的监测能力，其余船队中有 50-60% 有可能进行改造.
Transocean 谈到 2023 年 8 月，它如何讨论将日费率提高到 500,000 美元，现在行业标准通常是日费率在 500,000 美元。您认为日费率可能会走多远？您认为峰值在哪里？
过去，看到 750,000 美元到 800,000 美元之间并不奇怪。我知道在上一次重大经济衰退之前，Transocean 有一些合同超过 750,000 美元，所以再次看到这种水平不会让我感到震惊。我认为这是现在行业本身的事情......我认为 Transocean 处于一个很好的位置，因为我认为他们可能比其他任何人都拥有更多的资产能够以这种日费率进行现场工作，我认为对技术先进设备的需求将存在，以在世界上最恶劣的环境中工作，客户将希望拥有这种设备，他们将愿意为这些设备支付高价。
纵观 Transocean 的历史，以及他们在行业各种低迷时期的定位以及他们所做的一些事情，我认为他们即使不是领先的承包商，也将成为领先的承包商之一。我看不到这种立场会改变。他们有非常好的企业管理观点。他们有一些人在公司有非常非常长的历史，了解公司的发展和发展方向，我认为他们处于有利地位，在可预见的未来成为行业领导者。
2023年11月18日 Transocean – Former Senior Executive at Diamond Offshore Drilling Inc
这很重要的原因，但海上钻井，无论是深水钻井还是自升式钻井，都是因为海上钻井是获得宝贵商品（即石油）的最昂贵方式。深水钻探，你看到的是从越洋到钻石海上的每个人，以及介于两者之间的每个人，很多公司都是纯粹从事深水游戏，我刚才提到了其中两家公司。这是从地下开采石油的最昂贵的方法。它比页岩、中东陆上甚至浅水区贵得多。
当谈到石油生产公司时，人们首先会关闭一件事，大型石油公司，在某种程度上是国家石油公司，当然是国际石油公司，国家石油公司，他们关闭龙头的第一件事就是深水钻探。你必须把这一点放在脑海里。如果你是石油生产商，这是削减资本的最简单方法。它是近海的，而且是特别深的水域。深水区，在投资该领域时，它对油价波动最敏感。
让我们先等一下，石油价格。当石油价格低于 80 美元时，沙特阿拉伯、大多数中东国家、当然还有西非国家、南美洲某些国家的预算就会出现预算赤字，或者说，当石油价格至少低于 80 美元时，政府预算就会开始紧张。因此，欧佩克+已经人为地将油价维持在高位，而油价却没有回落至 77 美元。
假设减产会持续到明年，我认为是国际能源署，国际能源署表示，无论沙特如何做，石油市场都应该在 2024 年恢复过剩。因此，明年的油价压力更大。即使有更多的减产，国际能源署也表示，石油市场是供需关系的等式，2024 年将出现供过剩超过需求的情况。
有合同的钻井船与有合同的钻井船不同，所以现在我将为您提供实际签订合同并今天工作的浮子的利用率。这个数字只有 68%。在未来某个时候签订合同但今天没有工作或准备的漂浮者的数字为 67%。如果你将这个数字与三个月前进行比较，就会发现没有变化。
第七代未来合约利用率为88%。让我告诉你，88% 的你确实有定价权。这是浮动市场的一个例子。
关于增量容量的问题，我记得深水钻井项目的全生命周期净现值总是比非常规页岩有更好的回报。因此，你问如果是这样，为什么不是每个人都投资深水？原因很简单，就是现金流的时机。在非常规项目上，您可以在六个月内实现正现金流。在深水项目中，需要 36 个月。从长远来看，我们的经济工具有多好，如果你用完现金，你就用完了现金。我不必告诉你这些，公司破产不是因为它们没有盈利，他们破产是因为它们没有现金。如果你能投资一个非常规的，并在六个月内获得正现金流，那么它就会成为摇摆生产者。因此，非常规将永远是摆动生产者，而从时间角度来看，离岸没有足够快的反应能力。
我认为钻井船市场的价格已经见顶，我认为自升式市场不一定已经见顶。钻井船市场是，海上市场波动较大。
所以，我对你的建议是，把钱从桌面上拿出来，拿着它，等着看会发生什么，因为地缘政治、经济、供需，在这个时刻太不确定了。
2023年11月15日 Transocean – Former Senior Executive at Beacon Offshore Energy LLC
如果你看看主要的钻井平台运营商，显然自 2016 年大宗商品价格下跌以来，他们经历了一些困难时期。当时很多钻机都是堆砌的，或者基本上报废了。从那时起，我的意思是在过去的两年里，市场一直在回升。
如果你回到 2017-2018 年，让我回顾一下，如果你回到 2016 年或 2015 年，就在大宗商品价格下跌之前，人们每天为钻井船支付超过 50K美元的日费。当大宗商品价格下跌时，它们急剧下跌。
对于当今正在钻探的井类型，前景基本上是......油藏越来越深，变得越来越具有挑战性，因此对这些钻机提出了更大或更高的要求，因此例如，有一种称为管理压力钻井或 MPD 的系统，它可以让您以更少的停机时间钻探更困难的井，并降低风险，即钻井风险。随着对这些系统的需求增加，对这些最新一代钻井船的需求也随之增加，因此这也推动了这些更复杂的钻机的数量增加，而且它们的供应有限。
人们对深海的钻探，显然这一切都与人们对大宗商品价格的预期有关。
2023年11月13日 Transocean – Former Manager, Offshore Rigs at Chevron Corp
过去几个月或八个月，你看到墨西哥的情况是，第一，如果你注意到的话，油价大幅上涨，但你不会看到所有这些公司都急于签订新钻井平台合同。相反，他们正在克制自己签订新钻机合同，原因之一是我之前告诉过你的。第二，华盛顿现任政府似乎对该政策存在不确定性，因为墨西哥湾的主要参与者并不认为该政策对化石燃料友好，因此许多人在承诺增加钻井平台时都持谨慎态度。它正在推广绿色能源，因此，各大企业正在努力做的是维持产量，甚至在不进行大量资本支出的情况下增加产量。
大多数人现在宁愿垂直或水平生长，而不是垂直生长。横向增长意味着他们可以去收购某人或进行并购来增加产量，而不是试图花钱在勘探和生产上。如果石油需求增加，对钻井平台的需求就会增加，人们就会在勘探和生产上花费大量资金。当然，如果情况并非如此，将要发生的事情是，你意识到，如果他们通过收购某人来追求横向增长，就会给他们带来影响力。你看看雪佛龙在收购赫斯时做了什么，收购赫斯让雪佛龙面临，我称之为圭亚那业务的富矿，因为埃克森美孚仍将是运营商，但雪佛龙现在将从产量的增加中受益。
在 2012-14 年，石油和天然气公司，即勘探和生产公司，他们非常活跃，他们非常活跃，因为他们以任何价格承包任何钻井平台。许多人都在追求增产、增产、增产，认为在可预见的未来油价将保持在非常高的水平。每个人都在努力在全球范围内增加产量。别忘了，西非和东南亚非常繁忙。你们在东南亚有一系列项目，包括印度尼西亚的天然气项目，该项目最终被削减。然后欧洲非常繁忙。巴西与 Sete 建造钻机有一系列增长战略。结果，繁荣。石油和天然气公司准备以任何价格承包任何钻机。然后钻井承包商得意忘形了。很多东西开始用于投机性地建造钻机。甚至其中一些也无法区分井架或钻机和通信桅杆，它们都是根据推测建造钻机的，所以你有大量的钻机是根据猜测建造的。
因此，这次我们谈论的是，大约有 300 个左右的钻井平台，其中很多，而新建的钻井平台，人们正在致力于钻井平台，壳牌等公司与 Transocean 签订了 4 个钻井平台，为期 10 年。你有 Ocean Rig 疯狂地建造钻机，Transocean 也是如此，旧的 Ensco 也是如此，现在它变成了 Rowan，Rowan 和 Ensco 合并成为 Valaris。Diamond Offshore 也是如此。我想说的是，Diamond Offshore 是唯一一家没有建造这么多的。诺布尔是唯一建造的。Pacific Drilling 问世并成为明星，所以现在它是 Noble Drilling 的一部分。你会看到所有这些疯狂，当我称之为疯狂时，在经济决策或竞标者决策中，人们在建立资产而不考虑潜在的下行空间。当 2014 年出现下行时，大多数正在建设的资产都被放弃了。它们很容易被放弃的原因之一是因为造船厂只要求大约 1-5% 的首付。正因为如此，其中一些钻井承包商得意忘形。一旦他们有一台钻机签订合同，他们就会接受该合同，他们想借钱并用这笔钱来承诺另一组新建。这就是为什么你有所有这些大规模的新建建筑。
当一切都崩溃时，油价在 2014 年暴跌，钻井平台大量过剩。那么现在的问题就变成了一些从造船厂出来的钻机，有些从未找到工作。您可以想象，采用高规格制造的钻机，非常敏感的电子系统现在被卡住 2-3 年而不工作。那些电子系统，别忘了，它们不应该闲置那么长时间，所以由于长时间闲置，它们中的很多都变得非常过时，因为它们无法运行，如果它们可以运行，你必须花费大量资金将它们从堆栈中取出。这成为钻井承包商账簿中的一个非常大的问题。结果，钻井承包商，其中很多都破产了，你会看到他们之间的大规模整合。
这样做之后，大量的资本不得不被销毁，因为所有这些钻机都已经过时了，它们都被报废了。你可以想象，一些只工作了大约 10 年的钻机被报废了，所以他们可以将那些更新的钻机引入市场，因为那些较新的钻机是更高规格的钻机。
现在，您实际上看到的是一个大约 116-118 台钻机的全球在工作。然后你仍然堆放着大约 28-30 个钻机。
这就是为什么现在，当事情变成今天这样时，那些年的教训会被继承下来，向前发展。你再也不会看到这些人中的任何一个承诺任何长期合同了。即使他们有工作，他们也不会。现在钻井承包商，他们在做什么？他们确保将资产精简到更易于管理的水平，因此即使有需求，您也不会看到他们急于返回建造新钻机。然后是第三个造船厂，因为他们中的许多人最终拥有了他们不想要的钻井平台，现在的造船厂，他们更聪明了。他们现在不再要求 1% 的首付或 5% 的首付，而是要求 25-30% 的首付，这样如果你决定离开，你将损失一大笔钱。如果您知道自己会损失大笔资金，那么在承诺建造新钻机之前，您会三思而后行。你看现在每个人似乎都从整个问题中学到了一些东西吗？这些教训现在告诉他们，展望未来，所有人都必须遵守一些资本纪律。你会看到石油和天然气公司实行资本纪律。即使油价涨得很高，你也不会看到他们承包钻井平台，因为他们宁愿保留这笔钱并拥有更多的自由现金流。
钻井船的寿命平均是30-40年，当你说 10 年后时，那就是 2033 年。2033 年，我们需要问自己的问题是，化石燃料将占全球能源供应的多少百分比？化石燃料会像今天一样保持在 80% 还是会更低？如果你不相信它会更低，那么任何人都没有理由去那里开始建造新的钻机。你明白我的意思吗？他们会说：“你知道吗？无论我现在拥有什么，我宁愿让它们工作，直到它们停止使用。所有人会尽可能把现有资产用到尽头位置。
如果你有那么多浮油，油价徘徊在每桶 80 美元左右，你很清楚石油和天然气公司的利润率在这个定价水平下仍然非常有利可图，我知道这一点，你也知道这一点，因为这是公开信息。然后他们就不会急于签订新钻机合同。这告诉我们什么？这是资本纪律。如果他们不急于承包新钻机，那么钻井承包商就没有动力去那里建造新钻机，因为他们有近 40 台钻机处于冷堆。
深海是首选，深海的唯一挑战是它不是一个回本更快的资产，你比我更了解这一点。当你把钱花在其中一些人身上时，你不会在六个月或一年内获得回报。你的回归可能会来得如此之快，也许在四年内，但它的美妙之处在于这种回归是强劲的，并且在某种程度上可以保证它会到来。这就是超深水海上油和页岩油的区别。我相信，超深水生产不会消失。在可预见的未来，它将存在，当每个人，也许环保主义者开始大力反对水力压裂和页岩油生产时，超深水生产为您提供了可持续的替代方案。（互相交谈）现在非常好，就像我们说话一样，所以我不认为这会有任何进展。唯一的挑战是投资回报不会像页岩油那样快。
每个钻井商有自己的长处和短处。例如，如果我看看 Transocean，现在，Transocean 在技术方面非常出色，原因并不牵强，它是一家非常专注的深水公司。他们除了深水之外什么都不做，因此，你可以看到他们的大部分精力都投入到了深水技术上。现在他们进入了（听不见的）软件和新技术，他们一直在从他们的钻井平台进行碳捕获，他们正在涉足风能领域，他们正在与所有这些绿色海上风电公司合作。当你看看这样的公司时，他们的生计是近海深水，他们没有任何自升式钻井平台，也没有适合他们的浅水区。
Valaris、Noble 和 Seadrill，这三者都有自升式，因此，它们不像 Transocean 那样专注于深水，因此它们在深水技术方面不如 Transocean 多才多艺。话虽如此，大多数经营 Valaris、Noble 和 Seadrill 的人都是前 Transocean。他们都得名，他们从越洋接受培训，所以他们的商业战略可能与越洋不同，但现实情况是，他们中的许多人都有越洋背景、工程技能和管理技能。
我的问题更多是关于，假设 Transocean 有一个深水钻井平台，而 Valaris 有一个类似质量、类似规格的深水钻井平台。我举一个理论上的例子，如果双方都在竞标合同，那么 Transocean 是否会因为技术进步而获得比 Valaris 更高的日费率，或者这些事情并不重要？最后，重要的是你拥有什么钻机。
假设两者都以相同的容量竞标相同的钻机，他们最终可能会得到几乎相同的日费率，我会告诉你原因。（commodity行业）说，“我会给每个人一个机会。如果我没有必要，我不想支付溢价。如果 Valaris 和 Transocean 竞标相同的钻井平台，这取决于运营商的需求，如果运营商需要一些特殊能力，那么他们愿意为 Transocean 支付比 Valaris 更高的溢价，但如果没有任何特殊能力的要求，他们将愿意为两者支付相同的费率。
2022年8月17日 Global Offshore Drilling – Industry Overview & H2 2022 Outlook
如果我从 2010 年到 2014 年那个周期中吸取了一些教训，当时运营商忙着用任何价格买任何东西，最终导致了行业的另一轮衰退周期。这个教训让他们感到有些不满，因为有些合同非常难以解除，有些合同甚至让运营商、一些大型公司付出了成本，有些甚至花费接近 80 亿美元甚至更多。因此，这些经验教训被牢记于心，并融入了他们全球承包钻机的战略中。归根结底，现实是，这些资产大多处于我称之为关键利润、关键的盈亏平衡价，资产会在那里，这些资产大多分布在全球各地，大多数发展项目都徘徊在盈亏平衡或介于中间的水平， 比如说，35美元到65美元，具体取决于你们所在的位置。这位少校知道，“资产已经在那里，不会消失，那我为什么要急于承担那些我不容易摆脱的承诺，然后又要付出很多代价去逃脱呢？”这有点重复2013、2014、2015年的教训。这就是为什么很多人对此非常非常犹豫。
Specialist 认为，尽管石油价格上涨，上游客户仍将坚持资本支出并限制钻探支出
离岸的回本周期较长，行业平均从完成 FID（最终投资决策）到离岸项目赚钱是五年。因此你总是要看3-5年后的石油价格会是怎么样。但现在的问题是，当你可以投资页岩气并快速获得回报时，你还需要多少海上生产的化石燃料？你可以看到发展循环的影响，这些公司，尤其是大型公司，他们投入资金的地方。别忘了，这次通话中有些人，甚至可能想影响这种行为，因为其中一些操作员专注于将资本回报归还给投资者。 这些行动主要由华尔街推动。
当前合同期限较短，仅为1-2年，且有有利的退出选项，专家预计只有在优质钻机数量大幅减少时，合同期限才会延长至3-4年。
专家认为，目前车队利用率约为70%，而95%+，显示市场紧张。此外，堆叠式钻机可在3-9个月内重新部署，因此有备用容量。如果我们考虑最坏的情况，比如钻机完全停运，而你想要恢复，可能需要 3500 万到 4500 万美元，可能 5000 万美元，因为最近供应链瓶颈导致的价格上涨。
对于冷堆的钻机，你还得找一个团队，这件事情也很难。
当钻机容量紧张时，钻机招标行为会从竞争性招标转向直接谈判，但通常只有在90%+船队利用率时才会发生。
2021年11月23日 Offshore Drilling – Fleet Overview & 2022 Outlook
过去12至18个月，油价有所回升，但是深海钻井行业仍然起不来。因为石油公司不愿意投资，因为能源转型，也就是所谓的“跟风效应”。以及石油公司在疫情期间就是有大量负债，大量股息义务等。而深海投资太长， 他们中的大多数宁愿继续用现有的生产，并将资本转向我所称的页岩油开发中最容易实现的成果。
过去发生的情况是，石油公司愿意购买，或者说不使用“买入”这个词，他们愿意以任何价格签约任何钻机进行海上活动，他们都在追求产量，却不真正考虑自己的利润底线。多年来，随着经济衰退和油价的重大崩盘，他们意识到，无论是大公司还是大公司，都意识到，“我们做了这么愚蠢的事情，已经很久了。”这就是为什么大家现在都退缩了。与此同时，他们买任何东西、价格不限，钻探承包商忙于投机建造钻机。这就是为什么现在有大量多余的设备，尤其是高规格的设备。现在，运营商们改变了不惜一切代价购买任何东西的策略，他们开始寻求协同效应，“如果我在全球有多个开发点，能否围绕它们建立协同效应？我是否可以与多台钻机签约，而是签约几台钻机，负责全球各地的开发区并调动钻机，或者我可以与另一位拥有我计划开发资产周边有能力钻机的运营商合作，确保其无法违反协议？”所有这些策略现在都开始显现出来。它们不是新策略，只是人们现在意识到的旧策略，“我们需要回头，需要锻炼资本纪律。”我认为正是行使这种资本纪律改变了整个离岸钻机市场的动态，而且是积极的改变。
drillship大多数合同协议都包含破产条款。第一点是，如果公司在与你签约期间破产，这不会给你任何退路，那是运气不好，你必须面对，所以确保公司妥善履行对承包商的义务非常重要。此外，你还要确保公司履行了对你的职责。
2021年6月5日 Transocean – Offshore Drilling Fleet Assessment & Recovery Trajectory
如果你看油价，因为这和新建的钻机数量非常相关，2007-08 年曾有过一次油价激增，但后来又很快回升。2009、2010、2011、2012 年，石油每桶价 80-100 美元，资金主要供海上钻探公司赚取，于是他们开始了大规模的建设。这部分是为了弥补过去 20 年钻机数量未能满足需求的不足，但考虑到当时的油价和他们能要求的日价，从 2010 年开始，他们开始订购钻机。造船厂让他们轻松了许多。他们的条款非常吸引买家。他们彼此竞争，接下了造价 6 亿美元、7 亿美元、8 亿美元的钻井船订单，首付仅 5%，剩余款交付时支付。几乎所有主要的海上钻探商都在订购钻井船、半挂船和自升式钻机，此外，还有一些激进投资者推动公司仅凭投机性地建造钻机。只Transocean在钻机上非常自律，Transocean 在知道有合同且有投资者介入时，推动他们订购钻机。我相信他们是最后一批主要钻探商这么做的，但他们都在没有合同的情况下订购钻机。随后油价在 2014-15 年崩盘，从那以后，这些钻机有时需要三、四、五年才能建成，而这些近年来下线的钻机，有些甚至被船厂遗弃了。这就是他们拥有超过能用的装备的原因。
正如我刚才说的，这个行业已经吃亏很久了。看起来地平线上终于出现了绿色的新芽。我查过一个消息来源，一家叫 Esgian 的公司，是一家挪威能源分析公司，他们说 2020 年 1 月，就在新冠疫情爆发前，行业利用率已恢复到 74%，全球有 457 台钻机在租赁。到 2020 年 11 月，疫情对行业打击最严重时，利用率降至 61%，租赁设备为 376 台。快速计算，大约有 80 台钻机在那八九个月内停产。疫情本身让调动工作人员变得非常困难。这些团队中很多是国际性的，大家都知道，去年任何国际旅行都非常困难。他们必须先隔离再去钻井平台。让第三方人员或服务人员加入，困难依旧。无论你是钻井船的船长还是厨房的船员，问题都存在。情况是，如果钻井平台爆发疫情，钻井平台基本上会关闭并解除合同。那些原本支持的人，有些人不是 28 天上班 28 天休息，而是突然因为找不到替代人选而连续上班 90 天或 120 天。现在情况稍微平息了一些。就在本周与仍在经历变革的人交流时，隔离期缩短了，但对某些钻机来说国际旅行仍然困难。
根据船级学会对堆叠的定义，堆叠钻机分为两类。有暖堆叠和冷堆叠。通常，温层船上有人，船只具备推进能力，可能保存了所有钻井设备和非必要系统。如果钻机因天气需要移动，或者需要执行任务，它都能做到。他们需要派更多人上去，还得重新激活那些被保存下来的系统，但这可能只需要几周，至少两三周，然后他们就能让钻井平台重新投入运行。
堆叠钻机的另一种分类是冷堆叠式。也就是说，通常钻机会完全关闭。如果它停靠在码头旁，可能有一些岸电。如果它停泊在锚地，船上会有甲板发电机或某种本地发电设备。可能有除湿机、空调系统，船上可能有人员专门负责这些设备，但也就只有这些，没有其他人。如果钻井平台是在冷堆状态下抛锚，通常需要对系泊系统进行相当大的改装，因为普通钻机的锚系统并非设计用于在恶劣天气下保持离岸状态。他们必须加强系泊能力。
还有一点，我最后看到的数量是接近 20 艘的钻装，船厂已经大幅完成，但最初买家放弃了。他们完成了 90%或 95%的点，遇到了大额的最终付款，或者说紧接着到期，然后他们就把钻机留在了船厂。Transocean 对他们将命名为 Crete 和 Santorini 的两台钻机实现了这一目标。这些钻机由 Ocean Rig 公司建造。他们买下后组建了项目团队，最后一笔付款时就放弃了。他们坐在院子里。目前有大约 12 到 20 艘全新钻井船，基本完工，停放在船厂，可能在三星或韩国的 DSME。
你得看看不同类型的钻机。钻井船主要在韩国建造，其中几艘在新加坡。半挂车正在韩国、新加坡和中国制造。自升式飞机主要在中国制造。说到韩国的，大多是钻井船，可能还有几艘半潜艇被遗弃在那边的船厂。
在冷堆方面，据我所知，只有几台钻机在长时间冷堆后被重新投入工作，而且都是较老的半潜式。据我所知，没有现代钻井船被重新启用的例子。许多仍然堆叠的，已经叠放了三、四、五年。我不认为有任何情况能让这些钻机重新投入工作。问题是，五年前他们堆叠时，公司公开表示冷堆叠机2-3年后可以用2500万美元重新激活。现在他们说重新激活这些设备需要1亿美元，可能需要六个月到一年才能恢复到应有的状态。正如我之前说的，船厂里有些全新的钻机被遗弃了。我认为更现实的情景是，如果油价上涨到一个水平，并且监管放宽，允许我们像2012-15年那样恢复钻探，这些全新的钻机将会在堆积三、四、五年的钻机被重新投入工作之前完成并投入使用。
你认为 Transocean 是如何避免破产的，毕竟几乎所有其他公司都经历过破产？众所周知，Transocean 的积压订单远超任何竞争对手。这种积压主要是壳牌公司，壳牌在 2010-12 年间订购了四五艘钻井船，或者让 Transocean 建造了四五艘钻井船，交付时保证有 10 年高峰日价合同。这些钻机于 2014、2015、2016、2017 年交付，签订了为期 10 年的合同，日薪为 40 万美元，甚至超过 50 万美元。根据 Transocean 今年 4 月公布的船队状态，最新的积压仍为 74 亿美元。2019 年，这一数字为 122 亿美元，这也在其车队状况报告中有所记录。过去两年半里，积压案件减少了大约 40%。随着壳牌合同在未来几年即将到期，这种下降速度迅速下降，但正是这些合同支撑了它们。
2020年3月31日 Global Offshore Drilling Fleet – Operational Outlook
随着最新油价的崩溃，哪些钻井平台最终会被堆积或永久退役，以至于无法增加额外设备或获得董事会批准？还有什么存在？
让我们看看需要更换多少钢材，以及你是否能让你的船只达到 1989 年 MODU 规范。我们回头看看半潜式，它们是提升 MODU 规范合规性最糟糕的选择。MODU 代码由国际海事组织（IMO）编写，他们拥有 1989 年移动海上钻井单元代码。在 1989 年之前，允许这样做，虽然这个词可能不太准确，但 1989 年之前，压载控制室或道碴控制区、中心、位置都不能高于损坏水线。事后诸葛亮，我们都是聪明人，坐在这里想，“这太傻了。如果钻井平台倾斜到最大损坏水线，为什么你的压载控制室或压载控制中心会被淹没？”事后诸葛亮真是件美妙的事，我给你介绍一下“海洋巡逻者”事件，这是我们行业里一个知名的事件。1989 年 MODU 规范要求所有压载控制系统安装在最大损坏水线以上。这是一笔惊人的代价。
如果一个钻机要叠加，钻机上的设备也能像船体一样使用吗？还是说会被报废？
简短的回答是报废了，详细来说，如果它们从未使用过，说实话，有些钻机升级过但从未投入使用，船上的设备如果性质不老旧，可以重复使用。特别是钻井设备和变压器的驱动系统。如果你有半打五兆瓦的推进器变压器，这些变压器从未真正使用过，且得到了妥善保存，这东西没问题，它们可以正常工作。他们没有年龄，也不会死于短期生命。旧设备可以保存，但使用成本会很高，但能节省两年时间。当然，发动机的话，取决于工时，我们过去经常重复使用发动机。确实存在所谓的“大改造”。它们可以重复使用或再利用。交流发电机，是的，确实如此。钻井设备，我见过抽屉和旋转台，这些不是旧式的旋转台，而是我们四、五、六年前安装的液压旋转台，这些设备都需要 30 万美元的这些数量，才能让这些设备恢复到 OEM 规格。这些设备会承受极大的磨损。
怎么评估这些堆叠的船？你可以把你的船放成叠加符号，不必一直把五年的测量记录放在上面。你可以把它设为叠加状态。他们开始关注这些的时候，通常是合同审查时，以及 RFQ、报价请求、发布的时候。承包商随后查看其全球热堆、冷堆、热堆叠平台库存，问：“我们每天能获得多少成本？”无论是 15 万美元还是 20 万美元，还是 2.5 万美元或 3 万美元，无论千斤顶是多少，他们都只看年限和收益率。如果他们无法获得所需的回报率，贸然尝试重新启用这些堆叠钻井平台是愚蠢且不负责任的。这完全是基于经济性和回报率。他们需要能够去董事会说，“如果我们花 1.3 亿美元在这台钻井平台上，就能在这里获得合同”，合同的回报率符合你所要求的水平。如果他们达不到所需的回报率，就没有什么能说服财务人员或董事会投资，因为他们这样做是不负责任的。
堆叠船重启最麻烦的是钢铁。钢铁才是重点。钢铁，钢铁，钢铁。我最了解的是半潜式，所以我会指出这一点，但钻井船和自升船的情况是一样的。对每个压载舱、每个空舱和钻井平台上的每个空间都进行了检查，这些空间非常多。所有这些浮筒和水箱都有加劲板，贯穿整个结构，每一个浮筒加劲板、浮筒皮、浮筒支撑，每一寸都经过检查和测量。如果低于船级社允许的标准，则必须进行修理。钢材需要被切割出来，钢材也需要插入。要么是切开，要么是插入，就是我们实际把一块取出来放进去，或者我们可能会选择加倍器来增加浪费。如果加劲肋、支撑件材料损失巨大，所有加劲肋都需要切除并更换。关键区域会被非常细致地检查，寻找应力裂纹。关键连接处，比如浮筒与柱子连接，或柱子与上层甲板连接，这些是关键区域，高应力区域。如果你在五年调查中升级钻机，我从未见过不增加惊人重量或应力的升级， 然后可能需要回到那里，对所有这些关键部位进行减压。减压有很多方法，其中之一是用大约300个焊工，把它们放在钻机上，他们非常小心地、手工地、逐一打磨焊缝，让焊缝呈现出漂亮的曲线，没有应力区域。这需要几百人几个月才能完成。这样可以将该关键区域的应力强度降至可接受水平。我们做大量的应力建模，告诉我们哪些区域会在一年、五年、十年、二十年后失效，而我们的限制通常是20年。你不会让一艘船在压力期少于20年的船上重新出海。这还是在所有应力建模的情况下。是钢，钢，钢，但检查，检查，检查。
容器越先进，即第六代及以上，已知堆叠越冷或温度越低，容器衰变越快。 低级别的钻机，比如第三代、第四代的钻机，你可以把它们放进冷堆，然后回来切开焊接处再装进去。如果你做了很好的保护工作，我最近见过这些，第四代的设备会非常顺利地从那里出来。把第六代钻探船放进冷堆，我个人觉得它永远不会出炉。我给你们讲这个纯物理学，比如，如果你把任何材料消耗能量去把它转移到另一个状态，我给你铝土矿，你制造出铝，或者你们中有些人可能会称之为铝，我就这么称呼它，为了你们，推动矿石需要巨大的能量， 在这里是铝土矿，为了把铝做成铝。你投入的能量越多，物质越想恢复到原始状态。如果你用铁矿石制造钢铁，它会通过生锈、腐烂和腐蚀迅速变成铁矿石。你得做很多工作才能阻止它恢复到原始状态。如果你拿钻井平台输入大量技术（括号中是能量）来打造第七代钻井平台，甚至在某些情况下甚至称之为第八代，那么它恢复到原始状态——废钢——的能力或意愿远远高于第三代或第四代钻井平台，而那台技术含量不高的钻井平台。它会更优雅地衰减，我们用这个词，优雅的衰减。冷堆第七代钻井船上没有所谓的优雅衰减，根本没有。