中控技术业绩“暴雷”背后你不知道的真相
今天中控突然提前公布25年业绩预告，收入同比下滑7.6%到16.4%对应7至15亿的下滑收入，利润更是暴跌52%至62%，对应6至7亿下滑利润，估计不少投资者看完数据后立马觉得天要塌了，其实，表面的数据不一定是真相，需要透过数据的”危“看到”机“。
一、 收入利润下滑原因分析
25年公司从Q1开始，收入与利润双双下滑。
25年以化工、石化为核心的重资产下游行业，在2025年面临资本开支放缓的压力，这直接影响到中控技术自动化控制系统（DCS）、解决方案等传统主业的订单和收入确认。公司从Q1开始一路下滑至Q4.但如果Q4最终收入如为24亿，那么25年业收入同比将下滑12%。个人觉得这个收入是完全可以接受甚至有点“超预期”。原因是：
1、国内旧业务系宏观原因导致失速（自动化解决方案、部分仪器仪表），这种周期性影响不可避免，既然是周期，有底部也有周期上行期，时间问题而已。
2、24年7月剥离非核心业务（如部分集成业务），按报表口径，25年报表再无此业务，按口径对比，25年收入减少数亿元。
3·商业模式转型的阵痛：公司准备了数年打造了全球首个并且是唯一的UCS+TPT这个闪耀双子组合，在全面转向AI平台服务企业后，公司大力推进从项目买断制向订阅制转型。订阅制在初期会导致单期确认的收入减少，一方面表现为客户无需单独一次性购买中控相关软件，另一方面，包括TPT在内的诸多软件将按订阅制收费，这意味收入将按季度计入订阅收入，而非一次性全部计入收入。截至到25年Q3，年费订阅制客户ARR收入7700万。这里有一个比较有意思的问题，如果这些客户不采用年费制，那对应的软件收入有多少？10倍的话对应7.7亿，15倍的话对应至12亿元一次性收入，如果这7700万是按时间线性确定的（即0.77亿年费制软件收入非2025年1月1号一天签确定），那对应按一次性收入将远超过10倍。如果全年对应年费制软件收入一个亿，那么意味按一次性收费，公司的收入不一定下降。当然，中控海外收入及TPT及机器人收入弥补了国内传统业务下降，带来足够想象空间。
4、公司推出TPT通用大模型以来，经有不少成收功经典案例。TPT通过其 “SCOPES能力矩阵”（模拟Simulation、控制Control、优化Optimization、预测Prediction、评估valuation、统计Statistics），可以替代模拟、控制、优化、预测、评估、统计等环节的N个工业软件。截至到Q3,订单已经突破2亿元，部分订单已经按年费制计入收入。但订单大于收入部分如前三个季度订单2亿，收入1.5亿，意味有5千万订单没有计入收入，如果有50%按年费制，至少对应2.5亿的一次性软件收入。
5、TPT2才是真正意义的AGENT, 通用底层AI大模型，是中控技术革命性的产品第一代TPT仅仅是AI辅助工具，但市场效应已经肉眼可见。因为TPT2依旧处于免费试用状态，但对大量存量客户而言，一定有急需采用TPT或TPT+UCS智能化改造的企业，他们需要测试和观察，因为流程工业要求TPT大模型绝对的零幻觉，这意味大量要购买TPT的客户要经过一定时间的测试，才可大规模推广。Q4通常是公司项目验工和确定收入的集中期间，但TPT2推出后至今依旧处于免费试用推广期，这意味有相当一部分软件收入被延迟到26年。
最核心的是，中控技术AI平台业务指数级别爆发前需要一定的时间的试用客户积累，
25年利润下滑远甚于收入下滑。归母利润同比减少6-7亿。有了上面收入下降分析，这利润下滑就非常好理解了：
1、软件改用年费制，可能收入只确定了一次性的十分之一或更少，但因为考虑到这些软件开发费用之前年度已经费用化了，并且中控研发费用通常采用全部费用化，这就造成这种极端不对称的财务效果，如果前三季度7700万的年收费制对应10%的一次性软件收费，这就意味税前利润至少减少了7亿。
2、收入分析的4和5也导致利润推后。
3、2024年，因美元升值，公司产生1.7亿汇兑收益，显著增厚了当年利润。2024年底至2025年底，美元对人民币贬值，公司汇兑收益应该是亏损，公司外币以美元为主，截至25年半年报，公司有3.1亿美元，可能产生一定的账面汇兑损失，因此，同比24年，预计24年汇兑收益同比将减少2亿+。
3、截至Q3,公司财务费用为-800万，而24年同期为-7200万。2025年上半年，公司财务收益为7354.55万元，较去年同期的1.23亿元大幅减少。因此，财务收益也是利润大幅减少的原因之一。
综上原因，中控技术25年业绩并非暴雷，而是在AI重塑流程工业革命的时代大背景下，在国内下游疲软的大背景下的战略大转变，“主动换挡”行为而已。
二、如何看待未来核心数据及财报业绩预期
西门子与英伟达合作打造工业AI操作系统引爆全球工业，其实西门子这个打造工业操作系统恶化中控技术TPT有同工异曲之妙，但二者又有很大不同。关键是国内流程工业谁能想到又具有实力提前几年就构思并打造通用世界大模型，足见中控的战略眼光。
链接（重磅！西门子与英伟达“再度”深化合作！工业 AI 操作系统要来了？）
AI不再是虚拟，它正改成物理世界的每个角落，AI重塑流程工业正面临大级别突破，国家顶层也刚刚高屋建瓴推出规划，提出到2027年，实现关键核心技术安全可靠供给，并明确推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，形成覆盖重点行业的行业大模型；建设100个工业高质量数据集、推广500个典型应用场景；培育2—3家生态主导型企业、选树1000家标杆企业。从中控从流程工业操作系统，再到DCS/UCS, 智能仪表等，到各类自动化控制软件，再到APEX,再到TPT，中控用“大脑和神经”的细分优势完美切入流程工业，再完美等待AI爆发。
链接（这些行业迎利好！八部门：到2027年推动3至5个通用大模型在制造业深度应用 培育2至3家具有全球影响力的生态主导型企业）
中控技术TPT案例总结之前发过，标志中控技术完全有能有成为AI生态主导平台之一。
26年比收入和利润重要多得多的数据是是TPT渗透率和签约家数，鉴于TPT2是TPT1跨越式迭代，如果26年新签约家数能有2000家/套，则累计TPT客户将达3000家。按平均50万一家/套技术，对应TPT签约合同为15亿。
3000家/套的客户加入，在中控TPT及及APEX基础上，客户可以自己打造或合作中控打造各类细分场景AGENT。每一套的AGENT的形成，都是中控生态的扩大，都是中控护城河的拓宽，都是中控业务可持续增长的新力量注入。
在中控战略完全转型后，其年费制收入没有达到一定规模之前比如10亿，中控的利润业绩依旧难以倍数级飞跃。如果27年能到6000家/套，中控的业绩将发生指数级别变化。届时，中控技术成为中国流程工业AI生态核心之一大局已定。
以上仅为个人观点，个人持股中控技术，所有言论不构成荐股理由。