秦港股份“五六七法则”极简版报告（2025年6月）

策略说明

本报告基于“五六七价值线策略”，通过设定风险基数、风险补偿系数等参数，结合企业基本面数据计算目标市净率及价值区间，用于评估标的资产的合理配置区间。

参数设定与计算

核心参数

ROE（预设值）：未来6年平均净资产收益率为 12%（0.12），驱动因素包括：

港口整合红利：河北省“一省一港”战略加速推进，非上市资产注入（如唐山港16%的吞吐量份额）将提升产能利用率。

费率修复：装卸费市场化定价后，参考辽宁港口整合案例（单吨收入+90%），预计公司单吨收入从18元逐步修复至22元。

成本优化：自动化升级（如AI分拣）和裁员计划（近3年减少721人）推动单吨成本年均降幅3%-5%。

业务结构改善：集装箱和铁矿石业务占比提升（目标集装箱业务占比从1.37%增至5%），高附加值服务改善利润率。

DR（负债率）：当前负债率25.98%（2025年一季度数据），预计未来6年平均负债率保持 26%（0.26）。负债率持续下降（2024年为32%，2025年Q1降至25.98%），资本开支缩减（2025年计划5亿元 vs 折旧摊销10亿元）和分红比例提升（2024年派息率35%）支持低杠杆策略。

PB（市净率）：最新市净率为 0.91（数据时间：2025年6月12日，A股收盘价验证）。

风险基数与补偿系数

负债率DR=26% <50%，风险基数取 0.05，风险补偿系数为 0.7。

目标市净率与价值线

目标市净率 = ROE / 基数 = 0.12 / 0.05 = 2.4

价值线 = 目标市净率 × 风险补偿 = 2.4 × 0.7 = 1.68

卖出线 = 2 × 价值线 = 2 × 1.68 = 3.36

估值区间与配置建议

当前PB位置

0.91 < 价值线1.68，处于 挖掘区间。

配置建议

基本面评估：秦港股份在港口整合（河北港口集团承诺5年内注入非上市资产）、费率修复（单吨收入有望提升20%）、成本控制（单吨成本行业领先）及业务多元化（铁矿石占比28%）等方面具备竞争优势，基本面扎实。

资产配置计划：

若确认基本面无重大风险（如煤炭需求断崖式下滑或政策转向），当前PB低于价值线，可考虑逐步配置。

若PB突破卖出线3.36，需重新评估整合进度及费率修复节奏。

其他情况建议跟踪季度吞吐量、负债率变动及资产注入进展。

声明：关注五六七法则估值，多个平台上有，该报告是估值模型教学模拟，不构成投资建议。