咱们来聊聊光大银行的估值情况，用的是 “五六七价值线” 这个策略模型。可能听起来有点专业，不过我尽量说通俗点，保证大家都能听明白。
首先得说说这个 “五六七法则” 到底是啥。简单说，就是通过三个指标给银行股估值：市净率（PB）、净资产收益率（ROE）和资产负债率（DR）。银行这行当特殊，杠杆高、风险也相对集中，所以估值的时候既要看赚钱能力，也就是 ROE，又得看扛风险的本事，也就是 DR。这俩指标一结合，再对照当前的 PB，就能知道现在这股票值不值得入手了。
具体怎么算呢？这里有个 “风险基数” 的说法，是根据资产负债率定的。如果 DR 低于 50%，风险基数取 0.05；在 50% 到 70% 之间，取 0.06；超过 70%，就取 0.07。为啥这么定？很简单，负债越高，风险越大，基数自然就得往上调。
光有基数还不够，还得有 “风险补偿系数”。这跟基数是反过来的，基数小，补偿系数就大。比如基数 0.05，补偿系数是 0.7；基数 0.06，系数 0.6；基数 0.07，系数 0.5。意思就是，风险小的资产，咱们可以多给点估值空间；风险大的，就得更谨慎，估值得打个大折扣。
有了这俩数，就能算出 “价值线” 和 “卖出线”。价值线是目标 PB 乘以风险补偿，目标 PB 又等于 ROE 除以风险基数。卖出线就简单了，是价值线的两倍。根据当前 PB 和这两条线的对比，能分成三个区间：PB 低于价值线，就是 “挖掘区间”，值得关注；在价值线和卖出线之间，是 “持盈区间”，可以先拿着；要是超过卖出线，就进入 “风险区间”，得小心了。
接下来咱们具体看看光大银行的情况。先看三个核心参数。第一个是 ROE，也就是净资产收益率，咱们预测 2025 年是 8%。为啥是 8% 呢？今年银行业整体日子不好过，净息差一直在收窄，一季度已经降到 1.41% 了，比去年同期少了 0.16 个百分点。而且经济复苏有点慢，企业贷款需求不强，资产质量也有压力，所以机构普遍觉得行业 ROE 大概在 6% 到 8% 之间。
不过光大银行有两个亮点：一是财富管理做得不错，管理的资产有 2.95 万亿，去年还增长了 8.36%，手续费收入占比 18%，比行业平均高 3 个百分点；二是绿色贷款增长快，超过 40%，还能拿到央行的专项再贷款，资金成本比同行低。当然也有压力，零售不良率升到 1.87%，拨备计提得多了，所以综合来看，8% 这个预测还算合理，比行业均值 7% 稍高，也考虑了未来的转型潜力。
第二个参数是资产负债率 DR，光大银行现在是 91.85%。这是根据今年一季度财报算的，总资产 792.76 亿元，总负债 728.18 亿元，一除就出来了。股份制银行普遍杠杆高，同行大多在 91% 到 93% 之间，光大这个数很正常。而且它的核心一级资本充足率是 9.40%，快到监管红线 9.5% 了，想通过发股来降负债不太现实，只能靠利润留存，所以负债率短期内估计还会维持在 91% 到 92%。
第三个是当前的 PB，8 月 11 日的数据是 0.51。横向比，银行业平均 PB 是 0.62，光大这数明显低一些，说明市场对它有点悲观。为啥呢？一方面是房地产相关贷款的不良率 1.25%，比行业平均高；另一方面零售贷款占比 42%，受利率下行影响大，净息差修复可能比较慢。不过纵向看，近 5 年它的 PB 中位数是 0.75，现在 0.51 处于历史 10% 的低位，也就是说过去 5 年只有 10% 的时间比现在还低。而且它的净资产有 336 亿元，市值才 326 亿元，已经低于清算价值了，安全边际还是挺足的。
那用 “五六七法则” 算出来的结果是啥呢？光大银行 DR91.85%，超过 70%，所以风险基数取 0.07，对应的风险补偿系数是 0.5。目标 PB 就是 ROE 除以风险基数，8% 除以 0.07，大概是 1.14。价值线就是 1.14 乘以 0.5，约 0.57；卖出线是价值线的两倍，大概 1.14。
现在光大银行的 PB 是 0.51，低于价值线 0.57，所以处于 “挖掘区间”。这时候该怎么操作呢？可以考虑分批建仓，比如现在 PB0.51，每下跌 0.05 就多买 10%，这样能分散风险。但也得盯着几个指标：季度净息差不能低于 1.35%，零售不良率不能超过 2.0%，绿色贷款占比得往 20% 的目标靠，现在才 15%。
当然也得考虑极端情况。如果经济强复苏，GDP 增速到 6.5% 以上，净息差修复到 1.45%，ROE 可能升到 8.5%，PB 有望到 0.65，能涨 20% 左右。但如果房地产风险爆发，零售不良率升到 2.3%，ROE 可能跌到 6.5%，PB 可能跌到 0.45，跌 12% 左右。
还有几个情况需要注意，如果负债率升到 95% 以上，或者 ROE 连续两个季度低于 7%，就得重新算估值了。另外政策方面，要是存款利率下调，或者发行超长期国债，都可能对光大银行的估值有提振作用。
最后再提醒一句，这只是个估值模型的演示，不构成投资建议。真要投资，还得结合宏观经济、政策变化和公司最新财报多方面考虑。