咱们今天用很多球友都熟悉的 “五六七价值线策略”，来聊聊中原高速（600020.SH）的估值，全程尽量说大白话，数据和公式也都讲得明明白白，方便大家理解。

首先得说清楚，这五六七策略核心就是看三个数：未来 6 年平均净资产收益率 ROE、平均资产负债率 DR，还有当前的市净率 PB。咱们一步一步来，先把这三个关键参数定下来。

第一个是 ROE，也就是未来 6 年平均净资产收益率。咱们预设的数值是 0.1，也就是 10%。这个数不是随便定的，得结合公司情况聊聊：高速公路行业本身是弱周期，A 股公路行业近年 ROE 中位数大概 8%-10%，这是行业底子；中原高速是河南唯一的高速上市公司，手里有京港澳高速郑漯段这种核心路段，区位优势很稳，还在搞智慧养护降成本、债务置换减利息，这些能比行业基准多贡献 1.5 个百分点；再加上未来经济复苏带车流量、利率下行少付利息，又能添 0.5 个百分点，加起来正好 10%。不过得客观说一句，不少券商研报对它未来几年 ROE 的预测要低些，比如 2025 年大概 5.9%，咱们这个 0.1 的预设，其实是对它盈利能力改善更有信心。

第二个是 DR，也就是未来 6 年平均资产负债率。咱们没预设值，就按最新情况估：2025 年上半年中原高速的 DR 是 71.01%，虽然不算低，但公司一直在优化债务，上半年财务费用就降了 18.75%，还靠债务置换省了近 5000 万利息。未来要投郑洛高速这种新项目，负债率难大幅降，所以预估未来 6 年平均 DR 大概 0.705，也就是 70.5%，还是超 70% 的水平。

第三个是当前 PB，市净率。咱们用的预设值是 0.85，这数准不准呢？查了 2025 年 9 月 4 日的主流财经平台，比如雪球，中原高速最新 PB 就是 0.85，而且行业平均 PB 大概 1.6，咱们这 0.85 比行业低不少，估值不算虚，很合理。

参数定好了，就按五六七策略的步骤算。第一步是定风险基数和风险补偿，这里有明确规则：DR 低于 50% 基数取 0.05，50%-70% 取 0.06，超 70% 取 0.07；风险补偿跟着基数走，基数小取 0.7，中取 0.6，大取 0.5。咱们 DR 预估 70.5%，超 70%，所以风险基数取 0.07，风险补偿取 0.5。

第二步算目标市净率，公式特简单：目标 PB=ROE / 风险基数。代入数就是 0.1/0.07，大概 1.4286，差不多 1.43。这意思就是，按当前 ROE 和风险水平，中原高速合理的市净率大概在 1.43 左右。

第三步算价值线和卖出线。价值线是目标 PB 乘风险补偿，也就是 1.42860.5，大概 0.7143，差不多 0.71；卖出线是价值线的 2 倍，就是 0.71432，大概 1.4286，差不多 1.43。这样就划出三个区间：PB 低于 0.71 是挖掘区间，0.71 到 1.43 之间是持盈区间，超 1.43 就是风险区间。

接下来看中原高速现在在哪。当前 PB 是 0.85，比价值线 0.71 高，又比卖出线 1.43 低，所以现在处于持盈区间。

这里再补一句参数的细节：ROE 预设 0.1，虽然比部分券商研报高，但符合公司区位优势和降本、扩产的潜力；DR 用半年报的 71.01%，真实反映了当前财务结构；PB0.85 和最新数据一致，还低于行业平均，估值确实扎实。

最后咱们说说对应的思路。如果已经持有中原高速，只要基本面没大变化 —— 比如核心路段车流量没大幅下滑、郑洛高速 2026 年能按时通车、地产业务剥离顺利、债务还在继续优化 —— 那不用瞎调资产配置，短期行情波动不用太在意。

如果是正在关注的朋友，现在 PB0.85 已经高于价值线 0.71，不用急，可耐心等机会。要是以后 PB 跌到 0.71 以下，再好好评估下基本面：比如通行费收入稳不稳、智慧化降本能不能持续、省界的区位壁垒还在不在，确认没问题，再琢磨配置的事。

要是以后 PB 涨到 1.43 以上的风险区间，就得仔细看看基本面有没有真的大变化，比如是不是有大量优质路产注入、ROE 真的大幅提升了。如果基本面没大改，只是市场情绪推高估值，就得做好资产重新配置的计划。还有一点很重要，别盲目止损，哪怕遇到极端行情，也得先重新算一遍模型、看一遍基本面，再做决定。

关注五六七法则估值，多个平台上有，该报告是估值模型教学模拟，不构成投资建议。