别被 “零售股” 标签骗了！重庆百货未来 6 年赚钱能力拆解，用 1 个模型算清值不值

最近总有朋友问：“传统零售股还能碰吗？比如重庆百货，看着 ROE 挺高，到底是不是虚的？” 其实大家纠结的，本质是 “这公司未来能赚多少钱”“现在价格合不合理”。今天咱们不用专业黑话，纯大白话把重庆百货拆明白 —— 从它的赚钱逻辑到未来前景，再用一个超简单的 “五六七法则” 算清估值，听完你自己就能有判断。

先搞懂：重庆百货到底靠啥赚钱？咱们先抛开复杂数据，先看重庆百货的 “基本盘”。它不是只卖衣服的 “老百货”，现在是 “百货 + 超市 + 电器 + 汽贸” 四样都做，比如你在重庆逛街，大概率能看到它的超市、家电卖场，在西南地区算是妥妥的区域龙头 —— 门店密、本地人认，加上前几年混改后和物美这些企业合作，供应链、管理都比以前顺了不少。

不过有个知识点得先明确：零售行业不算 “大起大落” 的强周期行业，比如不像钢铁、煤炭那样跟着经济周期猛涨猛跌，但它跟老百姓的钱包直接挂钩 —— 大家工资涨了、敢消费了，它的生意才会好；要是大家都舍不得花钱，超市、家电的销量就会受影响。整个 “一般零售” 行业的平均 ROE 大概在 5%-8%，重庆百货作为区域龙头，按理说能比行业平均高一点，这是它的 “基本盘底气”。

再看关键：高 ROE 是真赚钱，还是 “掺了水”？很多人看重庆百货的 ROE 会吓一跳：2021 年还只有 12% 左右，2023 年直接飙到 31.6%，这涨得也太快了吧？但这里必须给大家提个醒 —— 别光盯着数字高，里面藏着个 “关键变量”：2023 年它的利润里，80% 以上是 “投资收益”，也就是它参股的 “马上消费金融” 给的分红。

简单说，重庆百货持有马上消费 31.06% 的股份，这家消费金融公司赚钱了，它就能分到一大笔钱。要是咱们把这部分 “投资收益” 去掉，只看它自己做零售生意（卖货、开超市）的 “扣非 ROE”，真实水平大概在 10%-15%—— 这个数字虽然没 30% 多那么亮眼，但在传统零售行业里，已经算不错的成绩了。

所以咱们分析它的 ROE，必须拆成两部分看：一部分是 “零售主业” 的收益，靠门店经营、商品销售；另一部分是 “投资收益”，靠马上消费的分红。未来 6 年的赚钱能力，核心就看这两部分能不能稳住。

未来 6 年 ROE 预测：三种情况，一看就懂咱们不用复杂模型，就分三种日常能理解的场景，预判重庆百货未来 6 年的平均 ROE：

第一种是 “乐观情况”：要是未来几年消费复苏给力，老百姓敢花钱买家电、逛超市，零售主业的同店销售额能涨，毛利率也能稳住；同时马上消费也顺顺利利，监管不怎么严、坏账不多，赚钱能力强。这种情况下，零售主业 ROE 能到 12%，马上消费贡献的 ROE 能到 15%，加起来总共能到 27%—— 这算是比较理想的状态。

第二种是 “中性情况”：也是最可能的情况 —— 消费不温不火，既不算火爆也不算低迷，零售主业靠优化门店（关低效店、做线上 “重百云购”）慢慢提升效率，ROE 维持在 10%-11%；马上消费增速慢下来，但还能稳定赚钱，贡献 10%-12% 的 ROE。加起来就是 20%-23%，这个水平比行业平均高不少，算比较靠谱的 “基准线”。

第三种是 “悲观情况”：要是消费疲软，大家都舍不得花钱，零售主业的销售额下滑，ROE 可能跌到 8%；同时消费金融监管收紧（比如不让收太高利息、查得更严），马上消费赚的钱少了，只能贡献 5%-8% 的 ROE。加起来就只有 13%-16%—— 这就是咱们需要警惕的 “下限”。

这里要划重点：之所以有这么大差距，核心就是 “马上消费” 这个变量。它赚得多，重庆百货的 ROE 就高；它赚得少，ROE 就跟着掉。所以关注重庆百货，千万别只看零售业务，必须同时盯紧马上消费的财报 —— 比如它的净利润、不良率、分红政策。

用 “五六七法则” 算估值：现在值不值得看？讲完了赚钱能力，咱们再用一个超简单的 “五六七法则”，算清现在重庆百货的价格合不合理。这个法则不用复杂公式，就看三个核心指标：ROE（赚钱能力）、DR（负债率，也就是公司欠多少钱）、PB（市净率，市场给的估值）。

咱们一步一步来，都是公开数据，你自己也能算：

第一步，先定三个核心参数：

ROE：咱们取刚才说的 “中性情况”，未来 6 年平均 20%—— 这个数综合了零售主业和马上消费的收益，不算激进也不算保守；负债率（DR）：看它最新的财报，2024 年三季度负债率是 54.5%，不算高也不算低，未来应该会保持这个水平，所以就取 54.5%；当前市净率（PB）：现在是 1.53，这个在雪球、东方财富这些平台上都能查到，是当前市场给它的估值。

根据 “五六七法则”，负债率在 50%-70% 之间，属于 “中等风险”，对应的 “风险基数” 就取中间值 6%，“风险补偿” 取 0.6—— 这些都是规则里定好的，不用自己瞎猜。

第二步，算 “目标市净率”：就是它应该值多少倍的市净率。公式很简单：目标市净率 = ROE÷ 风险基数。咱们代入数：20%÷6%≈3.33。意思是按照它的赚钱能力，合理的市净率应该在 3.33 左右，比现在的 1.53 高不少。

第三步，算 “价值线”：这是判断要不要关注的关键。公式是：价值线 = 目标市净率 × 风险补偿。代入数：3.33×0.6≈2.0。另外，“卖出线” 一般是价值线的 2 倍，也就是 4.0。

现在对比一下：当前市净率 1.53，比价值线 2.0 还低 —— 这就意味着，现在市场给重庆百货的定价，可能比它实际值的价格要低，属于 “挖掘区间”。简单说就是：如果它的基本面没出问题（比如马上消费没爆雷、零售主业没下滑），现在可能是个值得多看看的机会。

最后提醒：这 3 个风险别忽略当然，咱们不能只说好的，有 3 个风险必须提：

马上消费的监管风险：消费金融行业受政策影响大，要是以后监管收紧（比如降低贷款利率上限、严查数据安全），马上消费的利润会缩水，重庆百货的投资收益也会跟着掉；电商冲击：现在大家都爱在网上买东西，重庆百货要是线上做得不好，线下生意会受影响，零售主业的 ROE 可能保不住；区域依赖：它主要靠重庆和西南地区，要是这地方经济增速慢了、老百姓消费力下降，整个公司的业绩都会受影响。

总结一下重庆百货不是单纯的 “传统零售股”，它是 “零售 + 消费金融” 的混合体，未来 6 年中性情况下 ROE 大概 20%-23%，现在市净率 1.53 低于价值线 2.0，处于 “挖掘区间”。

但咱们今天讲这些，是教大家用 “ROE 拆解” 和 “五六七法则” 分析公司，不是让你立马去买。你还得自己跟踪它的后续财报：比如投资收益有没有变、零售主业的同店销售好不好、马上消费的不良率高不高。

最后再强调一句：股市有风险，咱们学方法是为了自己判断，不是听别人说买就买。这篇内容只是模型教学，不构成任何投资建议 —— 赚钱的事，永远要自己多琢磨！