贵阳银行怎么看？未来 6 年 ROE + 估值拆解，现在能入手吗？

大家好，今天咱们聊一只区域性城商行的代表 —— 贵阳银行（601997.SH）。很多朋友关注它，一是因为它是贵州本地的重要银行，二是现在估值看着不高，但心里又犯嘀咕：未来 6 年它到底能赚多少钱？现在这个价格真的安全吗？咱们今天就从 “能赚多少”（ROE 预测）到 “值不值买”（估值分析），用大白话拆明白，保证听得懂、用得上。

首先得明确一个核心：贵阳银行作为区域性城商行，它的 ROE 跟三个东西绑得特别紧 ——贵州的区域经济好不好、银行的息差能不能稳住、手里的贷款会不会出坏账。这三点是咱们分析的重中之重。先给个核心结论：未来 6 年，它的平均 ROE 大概率在 6%-8% 之间，中枢大概 7%，不算高但比较稳，关键得盯紧区域经济和资产质量的变化。

咱们先聊第一个重点：未来 6 年的平均 ROE 到底怎么来的？

首先看行业大环境。银行业本身就是强周期行业，经济好的时候企业贷款需求旺、利息收得多，坏账也少；经济差的时候反过来。现在咱们处于降息周期，不管是国有大行还是城商行，都面临 “息差收窄” 的压力 —— 就是银行放贷款收的利息，减去吸收存款付的利息，这个差价变小了，赚钱难度自然增加。

从行业数据看，最近 5 年申万城商行板块的平均 ROE 中位数大概在 8%-9%，但 2023 年之后很多银行都落到了 6%-7%，这就是息差压力的影响。而贵阳银行作为区域行，还得额外看贵州的经济情况：它在贵州的存贷款市占率大概 15%，排本地前列，但要面对国有大行和股份制银行 “下沉” 抢业务的压力，比如大行也开始做普惠金融，会挤压贵阳银行的定价空间。不过它也有优势，比如能更精准地对接贵州本地的基建、能源项目，这是外来银行比不了的。

再看它自己的 “历史家底”。过去 5 年，贵阳银行的 ROE 从 2019 年的 12% 降到了 2023 年的 6.5%，降得挺明显，主要原因有两个：一是息差收窄，从 2021 年的 2.2% 跌到了 2023 年的 1.8%；二是为了应对可能的坏账，计提了更多风险准备金，侵蚀了利润。如果咱们把政府债认购这类偶尔赚的钱去掉，看它 “扣非 ROE”，大概在 6%-7%，这个水平更能反映它的真实盈利能力，也可以作为咱们预测的基准。

接下来咱们把 ROE 拆成三部分细聊 —— 不用记专业名词，听明白逻辑就行：

第一是 “净利率”，核心看息差能不能稳住。银行的利润主要靠 “吃利息差”，现在息差压力大，一方面是吸收存款的成本降不下来（很多人喜欢存长期定期，银行要付的利息多），另一方面是放贷款的收益上不去（比如给企业、小微贷款，不敢定太高利率）。未来能不能改善？就得看两点：一是存款成本能不能跟着 LPR 下调再降一点；二是它给贵州基建、小微贷款的定价能力，能不能在控制风险的前提下，多赚一点利息。

第二是 “资产周转率”，就是贷款放得活不活。如果贵州未来基建投资能保持高位（比如水利、新能源项目），企业和政府的贷款需求旺，贵阳银行的信贷投放速度就能提上来，资产周转效率也会高一些；但如果项目少、企业不敢借钱，钱放不出去，周转率就会拖后腿。

第三是 “财务杠杆”，银行是靠 “借钱赚钱” 的，但杠杆不能无限加。现在贵阳银行的 “核心一级资本充足率” 大概 9.5%，已经接近监管要求的底线了 —— 这意味着它想多放贷款、加杠杆，就得先补充资本（比如发债、增发股票），但资本补充会摊薄利润，反而可能限制 ROE。所以未来它的杠杆率很难大幅提升，这也是 ROE 难回到过去高位的原因之一。

再看管理层的动作，这对长期 ROE 很关键：一是 “深耕本地”，重点抓贵州 “十四五” 规划里的基建项目，比如水利、新能源，但得注意这些项目的回报率和风险 —— 要是项目赚钱能力弱，反而可能变成坏账；二是想补 “中间业务” 的短板，现在它的财富管理、投行业务收入占比还不到 5%，如果能提升到 10%，就能少依赖利息收入，让 ROE 更稳，但这需要专业能力，不是短期能做到的；三是分红，现在它每年把 25%-30% 的利润分给股东，处于行业中等水平，但未来如果资本补充压力大，可能会下调分红比例 —— 虽然会影响短期股东回报，但能把钱留在银行支撑业务，长期看是好事。

当然，风险也得说透：一是贵州的债务压力，如果地方债务化解不顺利，城投公司的贷款可能出问题，会抬升贵阳银行的不良率；二是利率政策，如果 LPR 继续下调，息差会被进一步挤压；三是竞争压力，国有大行下沉做普惠金融，会抢它的优质客户，可能逼它降低贷款利率，压缩利润空间。

聊完 ROE，咱们再算清楚：未来 6 年平均 ROE 到底是多少？用个简单的 “三维模型” 算一算：

第一步，行业基准：城商行息差企稳后，平均 ROE 大概 7%；第二步，企业优势：贵阳银行有西部大开发政策支持，又是贵州本地龙头，加 0.5 个百分点，到 7.5%；第三步，周期调整：现在经济弱复苏，企业坏账风险还在，得减 0.3 个百分点，到 7.2%。再结合 “蒙特卡洛模拟”（就是考虑各种可能性的概率），75% 的概率下，ROE 区间在 5.5%-8.5%。综合下来，咱们取一个更稳妥的区间：6%-8%，中枢 7%。

接下来聊更实际的：现在买贵阳银行，估值贵不贵？咱们还是用之前聊过的 “五六七价值线策略”，简单三步算清楚买入卖出的参考点。

第一步，定参数。贵阳银行的负债率是 90.5%（银行因为业务特性，负债率普遍高，这很正常），按规则，负债率超过 70%，风险基数要取大值 0.07（也就是 7%），对应的风险补偿系数是 0.5。

第二步，算 “目标市净率（PB）”。目标 PB = 未来平均 ROE÷ 风险基数，咱们算的 ROE 是 7%，所以目标 PB=7%÷7%=1.0。这意思是：如果贵阳银行能稳定实现 7% 的 ROE，合理的 PB 应该是 1.0，这是它的估值中枢。对银行股来说，1.0 的 PB 通常被认为是 “合理反映资本回报能力” 的水平。

第三步，算 “价值线”。买入参考点 = 目标 PB× 风险补偿系数 = 1.0×0.5=0.5；卖出参考点 = 买入参考点 ×2=1.0。

这样一来，估值区间就很清晰了：

挖掘区间：PB 低于 0.5，这时候安全边际高，值得重点关注；持盈区间：PB 在 0.5-1.0 之间，这时候要盯紧基本面，别盲目追；风险区间：PB 高于 1.0，这时候估值可能偏高，要警惕回调。

那现在贵阳银行的估值怎么样？截至咱们这份分析的时间点，它的最新 PB 是 0.34，明显低于 0.5 的买入参考点，妥妥在 “挖掘区间” 里。为什么这么低？因为市场担心两点：一是区域经济和债务风险，怕坏账增加；二是息差还能不能稳住，怕利润继续下滑。所以当前的低估值，是市场对这些风险的 “折价”，也意味着如果后续风险缓解，估值有修复空间。

最后总结一下：贵阳银行未来 6 年平均 ROE 大概率在 6%-8% 之间，中枢 7%，赚的是 “稳钱” 不是 “快钱”；现在 PB 0.34，处于挖掘区间，有安全边际，但这个安全边际能不能兑现，关键要看三个信号：一是贵州的债务化解有没有实质进展，资产质量能不能稳住；二是息差能不能止跌企稳，别再继续收窄；三是中间业务能不能真的突破，减少对利息收入的依赖。

特别提醒：今天这内容是估值模型教学模拟，不是投资建议。区域性银行的风险比国有大行高，比如区域经济波动、资产质量压力，大家一定要结合自己的风险承受能力，多跟踪它的季度息差、不良率数据，做足功课再决策，别只看估值低就盲目入手。

好了，关于贵阳银行的 ROE 和估值就聊到这，有其他疑问欢迎留言，咱们下次再聊！