宝信软件：工业互联网龙头的 ROE 有多稳？现在是挖掘机会吗？

各位朋友，今天咱们聊一家低调但实力超强的企业 —— 宝信软件（B股）。可能有人听着名字有点陌生，但在工业圈里，它可是妥妥的 “隐形冠军”—— 钢铁厂的智能系统、工业互联网平台、甚至咱们常用的数据中心，都有它的身影。今天咱们用大白话拆透两件事：第一，未来 6 年（2025-2030）它能给股东赚多少钱，也就是 ROE；第二，用 “五六七法则” 算算账，现在的估值到底值不值得关注。全程都是教学模拟，不推股票不建议操作，大家放心听、慢慢琢磨。

首先得搞懂，宝信软件到底是做什么的？简单说它有两大核心业务：一是 “工业软件”，比如钢铁厂用的 MES 系统 —— 这东西相当于钢铁生产的 “指挥大脑”，管生产流程、管质量检测、管设备效率，宝信在这块儿的市占率超过 50%，国内几乎一半以上的钢铁厂都用它的系统；二是 “工业互联网 + IDC”，工业互联网平台帮其他行业做智能化改造，IDC 就是建数据中心，存数据、算数据，现在数字经济火，这两块业务都是香饽饽。

先看行业大环境。宝信所处的工业软件 / 工业互联网行业，有点特别 —— 不是纯周期，也不是纯成长，而是 “弱周期 + 成长” 的混合体。它的传统业务（钢铁信息化）跟钢铁行业投资有关，有点周期属性；但新兴的工业互联网、IDC 业务，受国家数字经济政策推动，需求稳步增长，周期性很弱。现在公司业务结构越来越向后者倾斜，整体抗风险能力越来越强。

参考申万 “计算机应用” 板块，优质软件公司的平均 ROE 大概 10%-12%，但像宝信这种有护城河、商业模式独特的公司，ROE 能远超这个数 —— 毕竟它在钢铁行业的地位太稳了，而且新业务还在快速增长。

再看它的 “历史成绩单”，那真是稳中有升：近 5 年 ROE 从 2019 年的 15% 慢慢涨到 2023 年的 18%，没大起大落，波动率特别低。更关键的是，它的盈利全是主营业务赚的，扣非 ROE 跟净利润 ROE 几乎没差别，没有卖资产、拿补贴这些 “偶然收入”，数据特别扎实，这是咱们预测未来的重要基础。

可能有朋友会问：ROE 稳步上涨，到底靠的是什么？咱们用 “杜邦分析” 拆成三块，大白话讲清楚。

第一块是 “净利率”，宝信近年一直维持在 15% 以上，这在软件行业里也是优等生水平。为啥这么高？核心是 “产品值钱”—— 它的工业软件、MES 系统，技术壁垒高，客户一旦用了就很难换（换系统成本太高），所以能卖上价；而且规模越大，成本摊得越薄，加上费用控制得好，净利率还能慢慢往上走。

第二块是 “资产周转率”，大概 0.6-0.7 次。这里要说明一下，它的 IDC 业务是重资产（建数据中心要花很多钱），会拉低整体周转率；但好消息是，工业互联网平台是轻资产业务，不用花太多钱建厂房，随着这块业务占比提升，未来周转率还有优化空间 —— 简单说就是 “轻资产业务多了，资产能转得更快，赚的钱也更多”。

第三块是 “财务杠杆”，也就是借钱多少。宝信的资产负债率才 30%-40%，在制造业和软件业里都算极低的，而且大部分负债不是高息贷款，利息覆盖倍数（赚的钱够不够还利息）高得很，财务风险几乎可以忽略。简单说就是 “不怎么借钱，还利息毫无压力”，这种稳健的财务结构，能让它在行业波动时更抗跌。

接下来是关键：未来 6 年，它的高 ROE 能维持住吗？得看三个核心增长动能。

第一个是 “老本行深耕”。宝信在钢铁行业的地位没人能撼动，而且宝武集团（它的大股东）还在不断整合国内钢铁厂，每整合一家，就可能把宝信的系统装进去，这是稳定的订单来源。同时，钢铁厂现在都在搞智能化改造，比如无人车间、数字孪生，这些都需要宝信的软件支持，老业务还能持续赚钱。

第二个是 “新业务爆发”。它的工业互联网平台（叫 xIn³Plat）正在向有色金属、化工、医药等行业拓展 —— 简单说就是 “把钢铁行业的智能经验，复制到其他行业”。这些行业的智能化需求才刚起步，空间很大，而且平台业务是轻资产、高毛利，一旦做起来，能大幅拉动 ROE。

第三个是 “IDC 业务稳增长”。现在数据越来越多，需要更多数据中心存数据，宝信在上海、武汉等地的 IDC 园区，客户都是阿里云、腾讯云这种大公司，租约稳定，能提供持续的现金流，虽然是重资产，但能托底业绩，让整体盈利更稳。

当然，风险也不能忽视。比如技术迭代快，现在 AI 大模型开始往工业领域渗透，要是宝信跟不上技术潮流，软件产品可能会落后；还有跨行业拓展时，会遇到西门子、达索这些国际工业软件巨头，竞争会更激烈；另外，要是宏观经济不好，企业可能会缩减 IT 开支，短期订单会受影响。但整体来看，这些风险都是可控的，毕竟宝信的护城河够深，而且政策还在支持工业互联网。

综合这些因素，咱们用 “三维度建模法” 算一下未来 6 年的 ROE：行业基准层是 12%（优质软件公司的平均水平），宝信有钢铁行业垄断优势、宝武背景、平台化能力，能比行业多赚 5 个点；再加上工业互联网的政策红利，加 1 个点，综合下来中枢大概 18%，区间在 16.5%-19.5%。用蒙特卡洛模拟验证，因为它的 ROE 一直很稳，波动率低，75% 的概率下会落在 16%-20% 之间，这个预测还是很靠谱的。

讲完赚钱能力，咱们再用 “五六七法则” 看看现在的估值 —— 这才是大家最关心的：当前市净率 2.29 倍，到底贵不贵？

这个法则很简单，就看 ROE、负债率、市净率三个数，咱们一步一步算，不复杂。

第一步定参数：宝信的负债率是 45%，低于 50%，而且它的业务弱周期属性强，不属于强周期股，所以风险基数取小值 0.05；对应的风险补偿系数取 0.7（基数小，补偿系数稍高，更贴合它的稳健属性）。

第二步算 “目标市净率”：公式是 “目标市净率 = 预测 ROE÷ 风险基数”，咱们预测的 ROE 是 18%（0.18），所以 0.18÷0.05=3.6。意思是，从它的盈利能力和稳健性来看，合理的市净率大概是 3.6 倍。

第三步算 “价值线” 和 “卖出线”：价值线是比较安全的买入参考，等于目标市净率 × 风险补偿系数，也就是 3.6×0.7=2.52；卖出线通常是价值线的 2 倍，2.52×2=5.04。低于 2.52 是 “挖掘区间”，高于 5.04 是 “风险区间”，中间是 “持盈区间”。

现在看实际数据：截至 2025 年 10 月 9 日，宝信软件（宝信 B）最新的市净率是 2.29 倍，比价值线 2.52 还低，按照 “五六七法则”，现在妥妥处于 “挖掘区间”—— 简单说就是 “当前价格可能低于它的合理价值，有潜在机会”。

这时候该怎么看呢？给大家三个实在建议：

第一，先看基本面扎不扎实。要是想关注，得先确认它的核心业务没出问题：比如软件业务毛利率有没有保持 15% 以上、工业互联网平台的签约客户有没有增加、跨行业订单有没有落地。只要这些数据没问题，基本面就稳，挖掘区间的机会才靠谱。

第二，别指望短期暴涨。宝信不是 AI、新能源那种短期爆发力强的赛道，它的增长是 “稳扎稳打型”，工业互联网和跨行业拓展都需要时间，所以别盼着买了就涨，得有长期持有的心态。

第三，估值到位再动手。现在 2.29 倍 PB 在挖掘区间，但也不用急着冲，可以等更合适的机会，比如 PB 跌到 2.3 以下，或者基本面有超预期的信号（比如某行业订单爆发），再考虑配置会更稳妥。

最后再强调一遍：今天讲的 ROE 预测和 “五六七法则” 估值，都是基于公开信息的教学模拟，不是让大家现在买或卖。宝信软件是家稳健的龙头企业，但投资永远要结合自己的风险承受能力，多跟踪公司的最新动态，别盲目跟风。

希望今天的内容能帮大家搞懂工业互联网龙头的投资逻辑，咱们下次再聊其他公司！