一枚老赌徒的自白

好久没在雪球上发帖了，前几天突然收到通知说我用了多年的名字“砖家论股”不合规，需要改昵称。

于是我就改成了“爱买便宜货的老赌徒”，砖家是自嘲，赌徒才是我的真实定位，也借改名机会总结一下我的投资价值观。爱买便宜货是典型的价值投资行为准则，我个人也非常认同价值投资的基本理念，那为啥不以价值投资者自居而是自我定位为赌徒？原因有三:
一，敬畏自己的无知
价值投资简单但不容易，说它简单是因为它的投资理念很简单，说它不容易是因为它对投资者的个人能力要求比较高。我能理解并认同价值投资的基本理念，但是还不具备价值投资的基本能力，所以只能以赌徒自居。这么说并不是自谦，而是从血淋淋的现实中总结出来的。那些失败的案例自不必多说，即便是那些赚了钱案例事后复盘时发现都是基于运气而不是实力。
其中最典型的案例就是恒大，这是我第一支赚了大钱的个股，当初我以为这是价值投资的胜利，现在看来纯粹就是赌博。我是15年初买入的，当时恒大股价三港币左右，市净率市盈率都很低，股息率和成长性很高，我觉得它的合理股价应该是十块。到了17年恒大股价狂飙，我在接近十港币的时候卖了，两年多时间200%的收益率我很满意，而且又是重仓。结果我卖完之后两个月时间股价涨到三十多，我拿了两年多还不如人家两个月赚的多！你让我去哪里说理？当时我倒是也能自圆其说，我认为从三块涨到十块是价值回归，是合理的。但是从十块涨到三十是不合理的，属于泡沫化的阶段，这个钱价值投资者是赚不到的，一个人很难赚到认知能力外的钱嘛！但是后面恒大倒掉之后再来复盘就发现不管是从三块涨到十块还是从十块涨到三十本质并没啥本质区别，所谓的合理估值只不过是个人的主观幻想罢了。当初自认为是价值投资事后看只不过是赌博而已，赚钱是因为运气而不是实力。
当时看好恒大的可不只是我自己，雪球上很多大咖也看好，而且还有人以价值投资的名义出了书。

这本书我没看过，但是我关注过这个人的雪球账户，即便是站在今天回头看他写的东西也不全是胡说八道而是很有逻辑，我印象最深的是他提出一个“呆会计”的概念来讲解房地产业务的一些基本常识让我受益匪浅。记得冯柳曾说过，他喜欢看一些很久以前的研报，尤其是那些泡沫破灭前的大牛股的研报，即便是知道了最后的结局，看当时的研报仍然觉得很有道理，甚至感到有点后怕，如果当时看到说不定就进场当接盘侠了。我对此深有同感，我非常认同冯柳的弱者投资体系。在我看来，以价值投资者自居是强者思维，以赌徒自居则是弱者思维，投资最大的敌人不是无知而是傲慢。
二，捍卫思想的独立
我认为独立思考的习惯和能力应该是股民的基本素养，任何一种投资理念都有它的局限性，不应该成为一种信仰。价值投资也不例外，它应该成为投资理念的基石而不是桎梏。
价值投资的一些基本理念例如能力圈、护城河、安全边际等我都非常认同，但在实战中这些理念并不容易落地，因为这些理念都是基于主观判断，并没有一个公认的易执行的客观标准来衡量。我认为这些理念更适合反过来用，用来排除不符合条件的个股，排除掉部分个股会大大提高赌赢的概率，但也不能保证就一定能赢。一些功力不够的股民很容易进入价值陷阱，再加上禀赋效应，这些人很容易拿垃圾当宝贝长期持有而不自知，还美其名曰价值投资，这种错误我本人也没少犯。如果把自己定位为赌徒而不是价值投资者，就会时刻提醒自己认知的局限性，提升自己对风险的敏感度。
在我看来价值投资最大的局限性在于过分追求确定性，而股市的基本特征则是不确定性，不仅仅是股价波动，公司的基本面也有很大的不确定性。对我这种理工科背景的人来说，理解这种不确定性有一定难度，是塔勒布的那几本书摧毁并重建了我的三观。和价值投资者不同，赌徒向来都是在充满不确定性的游戏里面火中取栗，我认为赌徒的三观更符合股市的运行特征。这块内容我在以前的文章《投资、投机与赌博》里面有详细论述，这里不再重复了。
三，基于当前的持仓
我以赌徒自居不仅仅是因为投资理念，而且也因为我当下重仓了两支澳门赌场的股票:银河和美高梅，它们可是24小时不停的开赌！
我个人一直看好澳门赌场的股票，但是之前没找到合适的下手机会。疫情前估值太高，疫情期间估值下来了基本面却出问题了，谁也不知道他们能不能坚持到疫情结束。去年我感觉他们基本面恢复的差不多了，估值还没恢复到以前的高度便出手了。澳门的博彩业近几年一直在转型，卫星场和贵宾厅的取缔相当于供给侧改革，对六家持牌赌场是利好。这里面我最看好银河，他们经营稳健负债率低，而且还在持续扩张，银河第四期正在建设中。银河的发展方向也符合澳门博彩业的大趋势，重心从半岛转向氹仔，从单一的赌场发展成娱乐休闲综合体，虽说金沙的转向更早，但我认为银河的后劲更足。
对于美高梅，我则是喜忧参半。喜的是疫情后这几年美高梅的发展态势是六家里面最猛的，市占率大幅提升，而且分红和回购也比较慷慨，估值也便宜。忧的是他们的负债率太高，从今年开始提高了品牌使用费也会影响未来的业绩。最关键的一点是我没搞明白美高梅的核心竞争力是什么？为啥高端赌客首选美高梅而不是看起来更高大上的银河？这种竞争力有没有形成护城河？这个问题是我下一步的研究重点，也希望有懂行的球友指点迷津。