先瑞达2025中报

$先瑞达医疗-B(06669)$ 发布2025年中期业绩：截至6月30日，收入3.512亿元人民币，同比增长20.1%；毛利2.605亿元，同比增长19.9%，毛利率约74.2%；期内溢利8858万元，同比增长121.7%；基本每股盈利0.29元。上述数据以公司在港交所披露的《截至2025年6月30日止六个月之中期业绩公告》为准。

结构上，“核心产品”（以外周药物涂层球囊DCB为主）收入1.756亿元，基本与上年同期持平；“静脉介入、血管通路及其他产品”收入1.729亿元，同比增46.9%，占总收入49.2%，成为增长主引擎；服务收入269.4万元。同期间按客户与地域划分，境内分销商收入3.359亿元、境内医院431.5万元、海外客户1103.4万元；中国内地收入3.402亿元、其他国家及地区1103.4万元，海外占比约3.1%。

费用与盈利质量方面，销售及分销费用5579万元、管理费用3780万元、研发费用1.024亿元，分别约占收入的15.9%、10.8%、29.2%；其中与美国膝下DCB临床试验相关的开发成本有2677万元资本化列入无形资产。融资成本同比下降，带动除税前溢利由3994万元升至8949万元。

研发与注册进展明显：报告期内合计六个产品获国家药监局注册批准，包括血管外科领域的压力控制连接管、外周血栓抽吸导管用栓塞移除装置、刻痕球囊（E-Peridge®）、高压球囊（Armoni-HP®），心内科领域的冠脉微导管（Vericor-S2®），以及神经科领域的椎动脉紫杉醇涂层球囊（AcoArt Verbena®，2025年5月获批）。公司披露其DCB与静脉介入产品已分别覆盖2500余家医院。

国际化方面，公司预计2025年在英国、比利时、爱尔兰、挪威、丹麦、匈牙利、哥伦比亚和新加坡陆续推出膝上/膝下DCB，并延续与Boston Scientific就商业化、制造服务与产品开发的框架合作以扩大海外覆盖与品牌影响。

资产负债表保持稳健：期末现金及现金等价物6.547亿元、定期存款1.093亿元、按摊余成本计量的金融资产2.294亿元；流动负债中银行借款4900万元，整体现金与近现金类资产对短期债务覆盖充足。

综上，先瑞达的“第二增长曲线”（静脉介入/血管通路及其他产品）已形成规模并对冲核心DCB的波动；毛利率维持高位、费用率下降推动利润高增长。后续值得跟踪的关键变量包括：海外上市与放量节奏（含与BS集团合作落地情况）、美国膝下DCB临床推进与注册路径、国内带量采购/支付环境对产品组合价格与结构的影响，以及高研发投入与多产品并行下的库存与资本化开支管理。