泡泡玛特
最近集中看了一些关于#泡泡玛特# 的材料，就目前的认知，我觉得这是一家可以持有十年公司，投资逻辑主要是以下几点：
第一，最大的逻辑是，中国要成为世界最强的国家，最强大的国家要有属于自己的、有能力引领世界潮流的文化，类似于过去的美国好莱坞，我相信伴随着中国全方位超越美国，对应在文化领域，泡泡玛特们会超越好莱坞们
第二，泡泡玛特具有很好的企业文化，这可以保证一个企业长期少犯错，犯了错也能及时改正。我所理解的泡泡玛特企业文化是：
1.“尊重时间，尊重经营”。很多企业是急死的，有时候是老板着急，有时候是投资人着急，但泡泡玛特并没有盲目追求快速扩张，十年的事就得十年做成，这需要很强大的战略定力，不是谁都可以做到的。王宁创业初期正赶上互联网热潮，至今我还记得那几年社会日新月异的变化和血脉喷张的氛围，但王宁坚持线下，一步一个脚印走过来，虽然有很多客观因素限制他不得不这样，但总的来说，个人的定力还是起了决定性作用。这几年业务超高速增长，其实是十多年经营的结果，类似于最后一口让人饱腹的饼。
2.“大胆规划，小心实现”。从国内到全球化、从卖潮玩到IP运营，从渠道商到品牌商，类似这些战略级的规划都是很早、很快就确定了，但从思考层面落实到实操层面又异常谨慎，比如乐园，很多年了也仅有一家，而且更多的是实验性质。这点可以和前几年的万达做对比，泡泡玛特对乐园的认知比万达要高出很多，但仍然步步为营，毕竟乐园这种重投资不是开个模生产几个毛绒玩具。他们在进入自己不擅长的领域时，心怀敬畏。这可能让他们显的慢了很多，但刘冉有句话我觉得说得特别好，既然要做一家百年企业，那早几年晚几年也没什么。
3.“迅速迭代、有错就改”。他们管库存的高管最早是卡车司机，初始团队有很多都是王宁的同学，最开始就是妥妥的草台班子，但能不断迭代自己，提升认知，做成一家世界级的企业，这种学习能力保证了这家公司可以持续发展。更重要的是，在思维认知迭代的过程中，如果发现走错了路，可以不计较沉没成本地迅速转向，这点极为难得。
4.“有些事不做比做更重要”。做经营决策的时候服从战略方向，有过企业工作经验的人应该都有体会，大部分企业都做不到这句常识。泡泡玛特有很多快速提高盈利的方法，但如果有损于终极战略目标，那就不做，这点也实在是厉害，很多企业倒闭都是没禁得住诱惑，脑子热了。
应该还有一些，等整理完了再补充进来，总的来说，我觉得泡泡玛特是一家极度理性的感性公司，让我没太想明白的是，这种文化有多少是王宁的文化，有多少是企业的文化。好在按王宁的年纪看，几十年内应该还不用太纠结这个问题。
第三，泡泡玛特对自己的定位是IP孵化运营，这让他的经营天花板变得无限高。毕竟潮玩就算再火也是个规模不算太大的行业，总不能像手机、电视一样家家户户都有。但如果是做IP运营，那顺理成章的就会引申到服装、电影、乐园等等任何可以提升IP价值的领域。这样就不用担心labubu凉了之后怎么办，泡泡玛特本质上不是卖labubu的，是卖快乐的，任何能让人快乐的东西都会成为他们的产品。但也正因为这种天然的跨领域发展路径，也会让泡泡玛特每跨一步都非常惊险。这不像华为既做手机又做电脑，这里有很多能力是可以复用的，泡泡玛特生产玩具和运营一座乐园，虽然精神内核是相通的，可以相互引流相互成就，但毕竟是两个挨不太着的行业，玩具生产在经营乐园的时候就完全用不上。这是巨大的经营风险，也是非常好的买点。因为经营出现问题的时候股价会下跌，但从十年的维度看，泡泡玛特的企业文化会保护企业尽量少犯错，犯小错，即便犯错也从困境中走出来。
第四，之前我不知道泡泡玛特有什么壁垒，名创优品这种企业凭借更多的店面切入进来，没准会做的更好。这两天我的思考是，泡泡玛特的壁垒一个是IP运营能力，更难能可贵的是这种能力不是通过高薪聘请从外部挖来的，而是跟着王宁从草根一点一点培养起来的。因为刚才说到这是一家极度理性的感性公司，哪个产品能火，哪种设计能成，这些虽说有规律可循，但我想最最重要的还是一些说不清的感觉，是摸爬滚打十来年养成的直觉。毕竟，他们是把潮玩当艺术品来做的，艺术品哪个好？哪个价值更高？没有一个客观的标尺来衡量。另一个壁垒偏硬一些，艺术家就那么多、好商场地段就那么多，泡泡玛特先圈走一些，慢慢形成马太效应，后来者还是会有一部分市场，但想超越估计很难。
也正是因为这一点，我放弃了投资#名创优品# 的想法。最早关注名创优品是因为看了罗永浩对叶国富的访谈，当时觉得叶国富的思路没毛病，没人知道哪个IP会火，那就用风投的逻辑广撒网，用扩大范围的方式把小概率事件做成必然事件。后来深入了解了泡泡玛特，觉得名创优品只学了形式的东西（也可能是我了解不深，或者访谈没有说透），包括唱片公司的比喻都学的泡泡玛特，但实际上呢，想从杂货铺转型到IP运营公司，甚至仅仅转型到潮玩商店又是何其不易。还是那句话，要尊重时间，尊重经营，即便有了泡泡玛特可以参照，名创优品想做成第二家泡泡玛特也需要十年的时间吧，而且，市场又真的会在乎谁是第二吗？
还有一些思考暂时没整理清除，哪天想到了再补。现在的问题是，我认为泡泡玛特是好公司，市场也这么认为，现在的价格还是有点贵，但多少合适我还没想清楚，至少200以下吧？毕竟跌破200之后，动态市盈率看着没那么吓人了，管理层也开始回购了。现在多空双方干的很厉害，还得再观察一段事件。投资也要学会尊重时间，既然觉得一家公司值得投资10年，那早一年晚一年又能怎样呢？我相信会有机会。