践行价值投资-江苏雷利
原文发布于 尹兵的成长 于2025.2.5 于上海
“金融领域，特别是股市，令许多人望而生畏。然而，显而易见的是，投资决策对决定未来保障、退休选择以及供养你的家人起着重要的作用。股票是大多数人的投资组合中的重要组成部分，因此我想写一本简短易懂的投资指导，不仅要以我的孩子们都能理解的语言阐明事物的本质，而且我希望它成为诸多投资者的重要选择。
---乔尔.格林布拉特”
这一期我来分析一下人形机器人产业链的上市公司：江苏雷利 ，看看这只优秀股是否具有投资价值。
江苏雷利 的主营服务：
我们还是用数据说话。
01
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资 产 负 债 表
300660
2025.2.4日推荐价格43.99元/股
我们先来看看，江苏雷利 的：
资 本 收 益 率=（息税前利润）/(有形资本)
有形资本=净营运资本+固定资产
净营运资本=流动资产-流动负债
从 江苏雷利 的2023年年报资产负债表中我们提取一下数据：
营运资本=40.56-18.61=21.95亿；
固定资产=8.86亿；
有形资本=21.95+8.86=30.81亿
江苏雷利 2023年的总体营收较2022年增加了6.1%，净利润却增加了22.44%!
02
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利 润 表
我们再来看看 江苏雷利 的2023年年报的利润表：
江苏雷利 的净利润为：3.61亿。
江苏雷利 的营业利润为：4.34亿。
我们再来看看 派斯林 的资本收益率：
资 本 收 益 率=（息税前利润）/(有形资本)
资 本 收 益 率=4.34亿/30.81亿=14.08%
2024年贵州茅台的资本收益率：50.9%。
（2025.1.10）
从它的毛利率来看，它的毛利率属于正常水平。它的资本收益率以及很不错了。资本运营效率比较高。
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现 金 流 量 表
我们再来看看 江苏雷利 2023年年报的现金流量表：
江苏雷利 日常经营现金流入挣了：32亿（大于营业收入30.76亿，非常健康）；
江苏雷利 经营活动产生的现金流量净额：5.69亿（是正数；大于净利润3.61亿，非常健康)；
江苏雷利 投资活动现金流入挣了：13.68亿（投资能力不错）；
江苏雷利 投资活动现金流入净额：-9.53亿（是负数）；
江苏雷利 股东投了：8.33亿（仍需要股东大量投入）；
江苏雷利 筹资活动产生的现金流量净额：0.79亿（是正数）。
我们再来看看这家优秀的公司是不是足够便宜：
收益率=息税前利润/(股本市值+净有息债务)
有息负债 = 短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债
有息负债 =5.15+0+0+0.28=5.43亿
净有息负债 = 有息负债 - 货币资金 - 交易性金融资产
净有息负债 =5.43-15.02-3.37=-12.96亿
收益率=4.34亿/(3.19*43.99-12.96)%=3.4%
我们仍然拿贵州茅台来对比一下，2024年茅台的收益率是：6.3%。（2025.1.10）
这个价格相对应的收益率来说还是有不错的性价比的。
我们再来看看它2024年三季度的经营结果。
2024年三个季度主营收入增长了10.2%，净利润降低了4.42%。
2024年三季度营业利润2.97亿。预计2024年全年利润3.9亿左右。业绩有所下滑。
我们再从股东的角度看看这家公司的股东结构：
我个人对大股东的股权质押是极其反感的。
一、创始人苏建国履历概览
教育背景
南京航空航天大学：主修电气工程专业，奠定电机技术研发基础。
早期职业经历
国营电机厂工程师：1980年代在江苏某国营电机厂从事技术研发，积累微特电机设计与生产工艺经验。
外资企业技术顾问：1990年代为多家外资电机企业提供技术咨询服务，接触国际先进制造标准。
创业历程
1993年创立雷利电机：初期聚焦家用电器微型电机（如空调步进电机），为美的、格力等头部家电企业配套。
2000年后战略转型：推动产品向汽车电子（新能源车水泵电机）、医疗设备（呼吸机电机）等高附加值领域拓展。
2017年深交所上市：带领雷利登陆创业板，募资扩大智能电机产能，布局工业自动化赛道。
二、核心能力与公司贡献
技术研发驱动
主导研发**无刷直流电机（BLDC）**技术，打破外资垄断，成为美的、海尔核心供应商。
设立江苏省微特电机工程技术研究中心，累计获授权专利超200项（截至2023年）。
客户资源整合
凭借早期家电行业积累，绑定格力、松下、惠而浦等全球客户，形成稳定订单池。
拓展汽车电子领域，进入比亚迪、蔚来供应链，新能源车电机营收占比提升至25%（2023年数据）。
国际化布局
在墨西哥、越南设立生产基地，规避贸易壁垒，降低对单一市场的依赖。
收购德国电机企业SMT，获取精密电机技术，切入欧洲工业自动化市场。
三、行业评价与管理风格
技术派企业家：苏建国被业内称为“微特电机技术布道者”，注重产学研合作（与哈工大共建联合实验室）。
务实战略：坚持“细分领域隐形冠军”路线，避开低端价格战，聚焦高毛利定制化产品。
风险意识：保持低负债运营（资产负债率长期＜40%），预留充足现金流应对行业周期波动。
四、创始人背景对雷利的影响
技术基因
公司产品迭代周期短（年均推出20+新品），毛利率维持25%以上（高于行业平均15%）。
新能源车、医疗电机等高技术壁垒业务占比逐年提升，降低传统家电依赖。
客户粘性
通过“联合研发+定制生产”模式，与客户形成深度绑定，订单稳定性强。
家电行业下行周期中，凭借汽车电子业务对冲风险（2023年汽车电机营收增长40%）。
我们也来模拟一下，如果我们有100万的启动资金，今天开始一次性买入江苏雷利，看看在未来的几年内，我们的收益会如何。目前预测最起码在今年这波牛市中 江苏雷利 仍有继续不错的上升空间。
总结：
资产负债表：有形资本30.81亿；
利润表：2023年年报资本收益率14.08%，是家经营效率不错的高科技企业；
现金流量表：收益率3.4%，这个价位还是有些性价比的，虽然2024年三季度业绩有所下滑。