初识飞亚达B

飞亚达这个企业有点意思，他是我国以手表为主业公司中唯一上市的企业，可以理解为手表业的龙头。

飞亚达B股上市于1993.6.3号，不过我在盈亏笔记里做回测选不到那一天，能选的日子是93.6.9号，好在我从月K线上看了，那个月价格整体变动很小，因此应该和6.3号买入差别不大。如果从93.6.9号那一天以当天最高价买入持有到现在，情况如下：

我们可以发现，他上市以来分红还是比较多的，除了02年到08年这个时间段，其他年份，几乎每年都有分红。

上市这么久以来，100股变成449股，这么多分红下来，持股成本早就变成负数，平均每股分红4.171港币，这么多年持有下来总市值是5484，对比初始成本47，翻了116.69倍。

32年284天，按照33年计算的话，年化收益率是15.5%。这还是分红都不再投资情况下的，如果算分红再投资，飞亚达B股的回报更高，年化大概率会超过16%甚至17%。

很明显，这么多年这个成绩，是非常优异的成绩，称一句牛股毫不为过。

普通投资者如果抓住这一只股票，持有33年下来，基本已经财务自由了，而且这还是最近几年表现不佳的情况下，计算出来的收益率。

最近几年，飞亚达的营收和净利润，都下降了不少的幅度，股价也是一直在横盘。

刚刚发布的25年财报显示，25年飞亚达营收同比下降10.96%，归母净利润同比下降60.37%，有点吓人。

不过这种情况下，如果飞亚达基本面恶化，没什么说的，先跑为敬。但是如果基本面还可以，是其他原因，那么这种下跌，可能蕴藏着机会。

飞亚达的业务主要分三块，手表业务、精密科技业务和租赁业务。

租赁没什么说的，当房东收租很舒服，毛利率也高，63.08%。

精密科技业务，这个是飞亚达尝试扩展业务搞得，毕竟手表行业尤其是机械手表，肉眼可见的在下行。精密科技业务，主要做高精度零部件，应用方向是一些高精尖领域，比如航空航天医疗器械等。但这块目前也才1.43亿，毛利率也不高，只有12%左右。

另外管理层也在谋求收购陕西长空齿轮有限责任公司控股权，以切入精密齿轮、精密减速器业务领域，强化精密科技业务的技术能力与产业布局，但这个还没确定，存在变数。

总之，这一块未来有可能放量，但目前指望不上。

主业的手表业务，飞亚达搞得很好，整体毛利率35.39%，这个其实也不算很差，比很多企业强了。

手表业务分两块，一是手表名牌业务，就是只卖飞亚达自己旗下的牌子，我对于手表是外行，好多我都没听过，这一块毛利率更高，有67.22%。

飞亚达旗下的牌子我列一下，大家可以看看有没有熟悉的。飞亚达、艾米龙、北京表等，运-20”鸿运款、“小飞船”立体读时款、“歼-10”联名款，““小金表”福蝶款、“柿柿如意”宋瓷款、“东方美人”苏绣款等新品。

另外就是通过子公司亨吉利，代理劳力士、欧米茄、卡地亚等名牌手表来卖，这个毛利率就比较低了，只有28.57%。

手表这种东西，需要开设很多店面来卖，飞亚达大概有2200个网点和300个门店，来进行销售，这些都是需要很沉重的运营成本的，每年都房租水电员工工资，都非常刚性。

因此，这几年随着大环境不好，消费环境下行，手表需求量持续下行，飞亚达的业务也连续下跌。

而这种成本刚性，导致了过了某一点之后，营收下降不多净利润却可能会大降，我认为这是飞亚达25年归母净利润下降幅度远远超过营收下降幅度的原因。

为了验证这个想法，我算了一下毛利润，发现25年毛利润是12.38亿，24年是14.64亿，毛利润方面25年只同比下降了15.5%，远远没有归母净利润同比下降60.37%那么夸张。

这说明我的猜测是对的，飞亚达核心竞争力，并没有下降太多，在手表行业，他竞争力依然很强的。

另外，营收方面，飞亚达只是跟紧了行业，25年国内钟表行业规模以上企业营业收入同比下降9.70%，瑞士出口中国大陆手表金额同比下降12.1%，这么一看，飞亚达营收下降幅度和行业下降幅度差不多。

除了消费低迷，手表行业还受到了智能手表的打击，华为小米都推出了自家的智能手表，挤压了飞亚达的市场份额。

未来飞亚达的归母净利润会重新恢复增长吗？25年飞亚达业绩已经见底了吗？

这是投资飞亚达必须要回答的两个问题。

我对于这两个问题，不敢给出什么确定性答案，只能说，未来如果消费复苏，那么飞亚达利润有可能会重新跟着复苏，就算不大幅度成长，只是恢复到以前的程度，也存在投资获利空间。

除此之外，还可以期待，飞亚达B股继续下跌，跌到一定程度，当足够便宜的时候，这些问题也不是问题。

足够便宜，就是前景不明朗，也是可以投资买入的。

截止我写文的时候，飞亚达B股市值是27.59亿港币，相当于24.25亿人民币，A股是57.54亿人民币，B股只相当于A股的42%，折价接近60%。

股息率方面，25年飞亚达分红不多，每股0.12元人民币，股息率只有2%左右。但归母净利润下降这么多，还继续分红已经不错了，这点也选择原谅吧。

但飞亚达的另一个优点是，财务非常健康。

资产负债表中，有息负债接近于0 ，总体经营负债3.96亿，其中合同负债是1645万。而相对应的，货币资金就有6.31亿。

因此飞亚达的资产质量还是很好的，B股市净率只有0.75，市盈率因为净利润下降而变得有些高，无视即可。

现金流也很健康，营收35亿，现金流量表中的销售商品、提供劳务收到的现金就有38.72亿，后者除以前者大于1，回款能力嘎嘎的。

解析到这里，我们就能看出来了，飞亚达虽然25年业绩不好，但护城河依旧在，他也在努力扩展新的业务方向，这家公司还是值得关注一下的。

而且市场也不是傻子，归母净利润下降这么多，结果财报发布后，截止我写文章这天（3.20），股价却并没有下降太多。

有点可惜。

总之，这家公司我已经加了自选，之后会持续关注，大家对这个公司有什么看法，留言区欢迎分享讨论。