$金煤科技(SH600844)$ 甲醛VS乙二醇的产品替代性对比（金煤更加占优）
• 金煤科技：乙二醇是聚酯产业链核心原料，国内66%依赖中东进口，美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，中东供应缺口更大，煤制替代优势更显著。同时草酸作为联产产品，也将受益于化工品整体涨价周期。
• 金牛化工：甲醇国内35%依赖进口，中东供应占比约20%，替代空间小于乙二醇。甲醇下游以甲醛、二甲醚为主，需求弹性低于聚酯产业链（服装、饮料瓶等刚需）。
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核心逻辑：乙二醇进口依赖度更高（66% vs 35%）、价格涨幅更大（40% vs 20%）、盈利弹性更强（每涨500元/吨增利1亿 vs 每涨100元/吨增利1000万）◦ 草酸联产提供额外增长曲线，总产能规模更大，受益覆盖面更广。综上，金煤科技对比金牛化工有强烈的补涨空间！