从美国退休老人的医疗保险，谈谈联合健康的暴跌

美国人一生的医疗保险，小时候靠父母，成年靠公司雇主买商业保险，老了就靠 Medicare。

老年人生病多，要自己找商业保险公司买，那得贵得吓人。所以联邦政府就接手了这摊赔本生意。但别以为完全免费，主要还是靠退休前交的 Medicare 税。

Medicare 从 65 岁开始生效，分四个部分：

Part A – 住院保险

这是最基础的住院和康复保险。只要工作够 40 个季度，基本免费，所以大部分人都不用买。医院直接跟政府要钱，商业保险公司根本插不上手。

Part B – 门诊/医生服务

看医生、门诊治疗、预防检查、医疗设备什么的。要自己额外买，但政府补贴很多。老人的保费大约占 25%，剩下 75% 政府出。私营公司只是帮忙处理理赔，不承担风险。

Part C – Medicare Advantage（MA）

这就是 A+B 的“外包版”，有时还包括药物。政府把原本给 A+B 的钱交给私营保险公司（比如$联合健康(UNH)$ ，$哈门那(HUM)$ ，$安泰保险(AET)$ ），它们提供网络、管理服务和额外福利。看起来便宜，甚至 $0 premium，还有返 Part B 的可能，但自由度和医疗灵活性受限。

Part D – 处方药保险

专门管药费的，由商业保险公司承保，政府补贴，老人自己付月费和 copay。几乎是商业保险形式，但钱还是政府给的。

————————

大家听到的商业保险公司，运营 Medicare，其实就是 Part C。对它们来说，这是个非常稳的生意——钱从政府来，病人又是个体，力量悬殊，容易操控。

美国医院有个部门，叫 Pre-admission test。医生决定病人需要住院手术（一般不是急病），病人得先去做各种检查，然后把报告交给保险公司审批。保险公司同意报销，才能安排手术。

这也是保险公司赚钱最高效的环节。

原本应该做的手术，被保险公司要求改成保守治疗；如果非得手术，最好改成门诊，当天开刀当天回家；如果非要住院，还得压缩住院天数，小于三天，否则触发另一个康复福利。

这类事情，发生得最多的就是 Medicare Part C。

成年人在公司拿集体保险，如果保险公司老这么干，雇员抱怨多了，公司明年就换保险公司。

老人呢？个体化的弱势群体，尤其在维权上。

那如果不买 Part C，只买 A、B、D？恭喜你，保险公司插不进来，只要医生说需要，政府就打钱。

那么，为什么很多老人还是要去找这个“活爹”拔一层皮？

Part C 像退休前的保险，更习惯，健康老人甚至能拿一点返款。A/B 不含牙科眼科，C 交一点钱就能有，有些地方还送健身卡。

这就是行为经济学：每个月有感受到的钱，比医疗限制这种抽象未来更吸引人。

正因为 Part C 的这种不对称性，商业保险公司过去几十年几乎是“easy money”：风险低、钱来自政府。CMS 过去一直在提高 Part C 支付费率，市场也一直按 5–6% 的年增长来估值 UNH。

结果呢？CMS 宣布 2027 年 Part C 费率几乎停滞，只涨 0.09%。意思很明显：easy money 时代结束了。

我自己退休后，是不打算用Part C的。没必要给自己找个“活爹”。

本人也不持有任何医疗保险公司，本文不构成任何投资建议。