神火股份收到监管函，实则暗藏利好

近日，神火股份（000933.SZ）收到深圳证券交易所监管函以及中国证监会河南证监局行政监管措施决定书，看似负面的消息，深入剖析后，实则蕴含诸多利好因素。

从公司规范管理层面来看，监管函指出神火股份存在未按规定披露公司与控股股东、其他关联方之间非经营性资金往来，控股股东与上市公司存在同业竞争却未及时披露，部分募集资金置换自筹资金未履行审议程序和信息披露义务，三会运作存在不规范情形等四大问题。这虽然暴露出公司在过往运营中存在的治理缺陷，但换个角度，此次监管函的下达犹如一记警钟，将有力推动公司进行全面整改。通过对这些问题的深入梳理和解决，公司能够完善内部管理制度，规范资金往来和信息披露流程，强化 “三会” 的规范运作，提升整体治理水平，为公司未来的稳健发展奠定坚实基础。

从同业竞争资产整合角度分析，此次监管函着重提及的控股股东与公司存在同业竞争问题，核心指向云南神火铝业有限公司的股权结构问题。根据监管披露信息，神火股份目前共拥有 170 万吨电解铝年产能，其中上市公司全资子公司新疆神火煤电有限公司持有 80 万吨产能，配套 40 万吨阳极碳块及 4*350MW 煤电机组，这部分资产已完全纳入上市体系；而另一核心生产基地云南神火铝业有限公司则存在明显的同业竞争，该公司合计 90 万吨 / 年的电解铝产能中，神火股份仅持有 58.25% 股权，控股股东河南神火集团直接持有 30.198% 股权，这部分股权对应的约 27 万吨产能构成了监管层重点关注的同业竞争资产。

云南神火的这部分资产具有显著的优质属性：其一，该基地 90 万吨产能规模在国内单一铝厂中排名前列，且地处电力资源丰富的云南地区，具备电价优势；其二，公司正在建设 40 万吨阳极产能，建成后将实现原材料自给自足，进一步降低生产成本。值得注意的是，神火股份曾在 2022 年筹划收购控股股东所持云南神火全部股权，虽因外部因素终止重组，但此次监管压力将极大加速这一进程重启。按当前电解铝产能重置成本测算，控股股东持有的云南神火 30.198% 股权对应资产价值约 81 亿元（参考 100 万吨产能重置成本 305 亿元计算），而这部分资产 2024 年贡献的净利润约占上市公司同期净利润的 22%，注入后将显著提升上市公司盈利能力。

历史案例显示，类似的资产整合将带来业绩飞跃。如某同业公司完成同业竞争资产整合后，产能规模提升 35%，毛利率提高 4.2 个百分点。神火股份若完成云南神火剩余股权收购，不仅将消除同业竞争，还将使上市公司电解铝权益产能从 132 万吨提升至 159 万吨，产能规模跃居行业前列，同时通过统一管理降低运营成本，释放协同效应。

综上，神火股份收到监管函看似是一场 “危机”，实则是公司发展过程中的一次重要契机。通过积极整改和推进云南神火等核心资产的整合，公司有望实现脱胎换骨的转变，在未来的市场竞争中展现更强的实力，因此，此次监管函的到来对神火股份而言更像是一个潜在的重大利好。+