$格林美(SZ002340)$
锂电池产业链的价值洼地之前驱体
锂电池板块今年涨幅74%，是大A走的最强的板块之一。也是大A当前牛市的主要推动力量。
锂电池板块PE中位数>60，代表公司如铁锂厂湖南裕能、三元正极公司容百科技和当升科技、钴酸锂正极公司厦钨新能、设备厂先导智能、二线锂电池厂国轩高科和亿纬锂能、碳酸锂公司天齐锂业和赣锋锂业。
大A前三大前驱体公司为华友钴业、格林美和中伟股份。2025年动态PE分别为：华友PE<20，格林美PE<25，中伟股份PE≈32，
三家前驱体公司PE均值不到锂电池行业均值的一半，华友PE不到锂电池行业均值的三分之一。
镍钴锂是三元前驱体主材
华友有镍钴锂业务，产业链最长
格林美有镍钴（MHP）业务
中伟有镍（火法冰镍）业务
三家公司在印尼都有镍项目，有所不同的是华友和格林美为湿法MHP，而中伟股份为火法冰镍。
赢利能力排序为：华友>格林美>中伟
固态电池的前驱体正极为高镍三元，固态电池大发展最为明确受益的是三元前驱体公司，按机构测算2030年固态电池镍需求量>100万吨，钴需求量>12万吨，而2024年三元电池镍钴消耗量分别为64万吨和10万吨。也就是2027年固态电池大规模量产后对镍钴需求将激增，2030年固态电池镍钴消耗量或超过三元锂电池的镍钴消耗量。2027～2030年固态电池大发展将拉动三元前驱体年化增速>25%。
海外市场依旧以三元电池为主，特斯拉和宝马主攻的也是高镍三元大圆柱电池。随着欧洲电动车再度进入高增长阶段，三元电池装车也将恢复高增长。
若固态电池如期放量，那么三元前驱体未来几年再度恢复年化30%以上高增长是确定性较高事件。
当前对前驱体公司的最大催化剂事件是钴严重短缺，预计10月国内电钴库存耗尽后，钴将出现极其严重短缺，钴价料将持续暴涨，钴价峰值>60万，创历史新高，出现在明年一季度。
华友和格林美因印尼MHP项目将显著受益钴价暴涨，而中伟股份的前驱体钴供应保障或面临较大压力。
钴已进入牛市，镍即将盘出历史性周期大底进入上升通道，MHP已先于前驱体进入价量齐升的牛市。
华友、格林美和力勤资源仅有的三家印尼MHP公司已进入牛市主升浪。
前驱体后市高增，将使华友和格林美的牛市主升浪的基础更为牢固。