Chubb（CB）：三季度继续惊艳，承保能力就是最强护城河
过去一年，Chubb（纽交所代码：CB）的股价表现平平，下跌约10%。但这家公司本身的经营质量依然强得惊人。尤其是三季度的财报，让我重新确认一个观点——真正顶级的保险公司，不靠运气吃饭，而是靠纪律、定价能力与资本管理。
我认为，现在的股价正是长期投资者可以慢慢布局的机会区间。
🧾 核心观点
我依然看好CB，维持“买入”观点。
三季度业绩强劲、承保利润持续提升，证明之前市场担心“保费定价压力导致利润率下滑”的担忧被夸大了。
全球多元布局+稳健的资本回购， 让它在通胀周期和价格波动中依然能稳住EPS增长。
综合成本率仅81.1%， 是行业顶级水平。加上储备金释放、投资组合收益稳健，未来两年盈利仍有高可见度。
我认为CB的长期合理估值在300–320美元区间。按目前股价（约260美元附近）来看，性价比极高。
💪 Q3业绩：“承保王者”继续证明自己
第三季度，Chubb 每股收益（EPS）达到 7.49美元，远超市场预期（高出1.34美元），比去年同期的 5.72 美元大幅增长。管理层形容为“杰出季度”，我完全同意。
关键原因有两个：
今年飓风季极为平静，灾损显著下降。
灾害损失仅2.85亿美元，同比下降近5亿美元。
核心承保能力依旧强劲。
财产险与意外险（P&C）综合成本率仅为 81.1%（100%代表盈亏平衡）。也就是说，公司每收100美元保费，赚近20美元毛利。这几乎是完美的承保表现。
即便扣除灾损影响，本季度的核心综合成本率仍为 82.5%，比去年还低一个百分点，说明核心盈利质量很扎实。
📉 市场担忧：“保费通胀”放缓是否危险？
很多人担心保险行业定价放缓，未来利润可能受压。确实，目前整体保费增速从高点的6%降到3%左右。
但我的观点是：
当前保费增速仍然与通胀水平相当，利润率并未被侵蚀；
Chubb的承保纪律极强，一旦某条线价格不合理，它宁愿撤出市场，也不会牺牲利润。
这点在过去一年已经被验证——Chubb几乎是少数几家在利润上升周期仍能保持增长的保险巨头。
🌍 全球多元布局，让它比同行更抗风险
北美市场增长约5%，其中个人险业务（高净值客户房产险、艺术品险等）增长8%，综合成本率仅 72.1% ——几乎是“印钞机级别”的业务。
亚洲增长14%、拉美增长11%、欧洲增长5%。
海外业务占比超过25%，意味着即便美国市场价格竞争加剧，它也能通过国际业务平衡利润。
这一点是我特别看重的：全球化布局+精算纪律，让Chubb几乎没有“单市场依赖风险”。
💰 投资组合稳定 + 回购加速
Chubb 的投资组合规模高达 1660亿美元，其中 1340亿 是高评级债券。当前账面收益率 5.1%，而债券久期仅 4.8 年，即使未来美联储降息，也不会立刻拖累投资收益。预计 2026 年前，其投资收益率仍可维持在5%以上。
另外，管理层在股价下跌期间主动加速回购：
三季度回购 12.3 亿美元；
上半年仅 10.6 亿美元。
我预计未来每季度仍将维持约 10亿美元以上的回购节奏。
这说明管理层非常清楚“何时出手最划算”，资本纪律堪称典范。
📈 EPS 与估值区间
我此前预计 Chubb 在正常灾害年份的EPS约为21–22美元，但今年因飓风季异常平静，实际可达 23.5美元。
长期来看，在正常灾损条件下，公司每股盈利能力可稳定在 25–27美元区间。
如果按10–11倍市盈率计算，合理股价就在 300–320美元之间。目前股价仍低估，尤其考虑到它的稳定分红（1.5%）与持续回购。
✅ 我的结论
保险股里，Chubb 是我心目中最像“公用事业”的一家公司：
盈利稳定
承保能力全球领先
资本纪律极强
风险分散能力远超同行
短期内市场可能仍受利率与保费增长放缓影响，但从3–5年视角看，我认为这是一个罕见的长期低风险、高质量价值股机会。
📊 我的目标区间：$300–320
💬 我的操作：继续持有并逢低加仓