FSI：转型已定，估值仍低

$Flexible Solutions(FSI)$

FSI过去一年涨了近200%，从3美元到11美元。很多人以为炒作，其实是结构性重估。公司不再是传统化工厂，而是实打实地切入食品级原料市场。新合同落地，未来两年营收可能翻倍。

核心变化在两个长期食品级合同。第一个在一月签，第二个在八月启动生产，单这份合同到2026年Q1就能贡献650万美元。两者合计年化收入在1500到3000万之间，而公司2024年营收才3820万。意味着现金流和利润率都会明显抬升。

合同条款里还有原料成本传导和通胀调整机制，这种条件一般只有供需偏紧的企业才拿得到。也就是说，议价权开始在它手里。

FSI的FDA认证早在2022年拿下，竞争对手大多还没通过。这条护城河比市场想象深。更重要的是，伊利诺伊工厂产能还能支撑6000–8000万新增营收，不需要追加投资。这意味着公司可以在现有资产下滚出下一轮增长。

财务上非常干净。现金1000万，债务820万，净现金状态。经营现金流去年增长54%，毛利率37%，净利率8%。这家公司没有烧钱扩张，而是在稳步提高资本回报。内部人持股比例高，也说明管理层的利益与股东一致。

估值上看，过去12个月P/E 44倍确实不便宜。但这是基于旧业务的财报。按照新合同贡献测算，2026年EPS有望达0.6–0.75美元。以当前价算，前瞻P/E只有13–15倍。同行业食品原料公司交易区间在15–30倍之间，FSI处于折价位置。对应股价合理区间15到18美元，12–18个月的上行空间在30%到60%之间。

这不是讲故事的公司，而是现金流在变厚、估值在错配。唯一需要警惕的是体量小，流动性差，执行如果不达预期股价会晃。但结构性方向没错。它不再靠节水剂吃老本，而是在变成一家高毛利食品配料供应商。

我的判断是，这轮重估不会止步于此。