这可能是我见过最矛盾的美股市场

过去十五年，我从没见过像现在这样矛盾的美股市场。

它不像泡沫，却又充满泡沫的味道。

AI 和大科技股被推上了天，而通胀、信用风险、消费疲弱这些现实因素，却在底下蠢动。

不过也不用悲观。因为资金永远要找出路，而市场正在准备一次“内部轮动”的机会。

为什么说这是“怪异”的市场

如果你看大盘走势，会觉得自己活在另一个世界。

纳指一路新高，科技巨头撑起了整个指数。但这背后，是消费者信心崩到近半世纪低点、信贷利差大幅拉宽、次级贷款违约率创新高、通胀又开始抬头。

我整理了几张图，大致能看出现在的结构性错位：

消费者信心（Michigan Index）：接近 1970s 水平。

信用利差与 BDC 基金（Bloomberg 数据）：高收益债利差扩大，说明流动性紧绷。

次级贷款逾期率（Fitch）：接近 6%，创金融危机后新高。

通胀压力（Apollo）：服务业成本领先 CPI 上升。

标普500前瞻市盈率 22.8 倍（JPMorgan）：意味着未来五年年化回报几乎为零。

现实的经济并不支持这么高的估值。

但资本市场却活在另一套逻辑——流动性 + AI 幻觉。

AI 热潮：局部泡沫，非全面泡沫

现在讨论“是否泡沫”，就像 2021 年大家吵 Verstappen 和 Hamilton 谁更强——情绪多过理性。

我不认为市场整体是泡沫，但毫无疑问，AI 板块本身已经进入局部过热区。

媒体上关于 “tech” + “bubble” 的讨论数量飙升（Bloomberg 数据），而英伟达在标普中的权重已超过能源、房地产、公用事业三大行业之和。

这很不健康。

AI 确实是长期趋势，但目前的估值已反映了未来几年的完美增长。

再加上机构集中持仓、散户FOMO，任何AI资本开支的放缓，都会引发系统性调整。

“这次不一样”

不同，不是因为市场免疫于泡沫，而是驱动力完全变了：

全球重构、产业回流、AI计算基础设施的真实投资在落地；

电力、能源、数据中心这些“旧经济”正在重新成为高景气行业；

美联储即使想压通胀，也被住房市场和财政赤字绑住手脚；

长端利率由市场主导，短期内可能被迫再次降息+重启流动性操作。

换句话说，这不再是“资产价格泡沫”，而是一种“政策和结构的困境”。

这也解释了为什么黄金创下 4200 美元历史新高——钱无处可去。

我在布局什么

我不打算和泡沫硬碰硬。

我的逻辑是：在泡沫边缘的市场里，让资本顺势流动，而不是逆势判断。

所以我在做三件事：

1. 能源与资源

人工智能的算力需求意味着电力、天然气、油管公司将成为“AI 的下游赢家”。

关注 北美油气、页岩区土地公司、Antero Resources $Antero Resources(AR)$ （天然气）等。

2. 基础设施与工业

AI 数据中心建设、能源回流、制造业复苏——这些都需要工程与建筑公司。

比如 Comfort Systems USA（$Comfort Systems USA(FIX)$ ）这类工程承包企业，受益于长期结构升级。

3. 被遗忘的现金流资产

REIT 与管道公司（如 Realty Income $Realty Income(O)$ 、OKE ）估值被压，股息稳定、增长确定性高。

一旦利率下降，这些资产的估值修复弹性会很强。

市场内部的“换气”正在发生

过去三年，标普500 等权指数被市场权重指数碾压（差距创十年新高）。

但最近两个月，我们看到资金开始从半导体和大科技流出，流入医疗、工业、公用事业、能源等板块。

这意味着：市场的广度开始恢复。

当 AI 不再是唯一故事，资金会重新定价真正有现金流、有产能、有资源的公司。

理性比立场更值钱

我见过太多人在这个市场上站队——要么喊泡沫、要么盲信AI。

而我更愿意承认：这确实是一个怪异的市场。

有的泡泡已经吹得太大，比如 英伟达，OKLO

但整体结构还稳固，甚至隐藏着下一轮财富转移的方向。

未来两三年，我会继续保持高流动性仓位，重点押注能源、基础设施和被低估的高分红标的，

同时减持部分估值过高的 AI 股，等待更健康的估值区间。

市场不会永远理性，但资金会自己找出合理的归宿。

在这种环境里，我的目标只有一个——赚到钱，而不是赢辩论。