$荣昌生物(SH688331)$ $荣昌生物(09995)$ 泰它西普新开了6个临床，这六个临床明年在$Vor Biopharma(VOR)$ 那边三期数据出来后，国内的临床也接近尾声。数据可以相辅相成。
这6个临床的核心目的之一就是为VOR的二次BD补充关键数据，本质是用多适应症的中国III期数据，为VOR引入MNC时抬升估值、降低风险、增厚谈判筹码。
一、核心逻辑：数据是二次BD的硬通货
1. 补全适应症拼图：6个临床（膜性肾病、CTD-ILD、眼肌型MG、自身免疫性脑炎、儿童SLE、儿童IgA肾病）均为自免/肾病高需求赛道，能验证泰它西普的“平台化拓展能力”，而非仅靠SLE/gMG单点数据，给MNC更完整的商业化潜力证据，提升溢价空间。
2. 交叉验证与风险对冲：国内临床结果可与VOR的gMG全球三期（2027上半年读出）相互背书；若国内关键适应症（如膜性肾病）数据优异，可反向增强VOR海外数据可信度，降低MNC对单一临床成败的顾虑。
3. 商业价值增厚：新增适应症（如膜性肾病、CTD-ILD）均为缺特效药的大市场，可显著提升产品峰值销售预测，让MNC愿意支付更高首付款、里程碑，或接受更优分成比例。
4. 交易结构适配：荣昌作为VOR第一大股东（持股约23%），二次BD时可通过“共同开发+利润分成”或“部分权益转让+里程碑/分成”的灵活结构，既保障自身收益，又满足MNC对核心市场的掌控需求。
二、与VOR临床节奏的协同
- VOR的gMG三期：2027上半年读出，是海外商业化关键节点，决定能否进入美国市场，是二次BD的核心触发点。
- 荣昌2026年6个临床：多为国内III期，2028-2029年集中读出，虽与VOR数据有1-2年时间差，但可在VOR数据公布后持续释放新适应症利好，为谈判提供“持续增值”筹码，避免单一数据节点导致谈判被动。
- 潜在同步窗口：若6个临床中含干燥综合征全球桥接或IgA肾病关键II/III期，且设计为2027年初期中分析，可与VOR的gMG三期数据窗口部分重叠，强化二次BD吸引力。
三、一句话总结
这6个临床不是孤立的国内适应症拓展，而是荣昌-VOR联合BD战略的关键一环：用中国多适应症数据为VOR的全球价值“背书”，在VOR gMG三期数据读出前后，形成“接力式”数据释放，最大化二次BD的估值与谈判优势