广州酒家2025年四季度扣非业绩增速超50%的可能性及2026年大戏即将上演

$广州酒家(SH603043)$四季度营收增速加快及利润总额超预期增长55%被掩盖。

一、数据：

1、广州酒家2025年10月9号就预告截止(农历八月十五10月6日）的月饼同比去年截止农历八月十五日的月饼销量增长1%。并在2025年10月30日三季报中披露月饼至2025年9月30日同比增长1%。就相当于宣布2025年四季度月饼销量与2024年四季度同比也是最多增1%。与中秋这一天在10月还是9月无关。那些认为四季度月饼同比多卖6天的没有考虑到三季度因中秋推迟而少卖6天。

2、在月饼四季度几乎持平的情况下，上周发布的快报显示四季度营收11亿，较上年同期的10.2亿增长7.8%。总利润四季度8200万元，较上年同期总利润6100万增长33%。

3、快报中未披露减去四季度应计的企业所得税后的净利润，但上年2024年四季度减所得税后的净利润为4300万。相当于总利润的70%，以此类推2025年四季度净利润基本为8200万*70%＝5740万。

4、接下来是重点：快报中2025年四季度的归母净利润为3900万元，同比2024年归母净利润4600元下降了700万。造成全年归母净利润4.88亿同比上年4.94亿减少了600万。

二、分析：

1、2024年四季度净利润4300万，减去少数股东权益后归母净利润为4600万，说明合营企业亏损，有300万亏损被少数股东承担了。相反，2025年净利润快报没披露但推算为5740万，减去少数股东权益后成为3900万，说明合营企业大幅盈利了，有1840万盈利被合营企业的少数股东分享。那么陶陶居做为最大的合营企业，它在四季度净利润有4088万吗（陶陶居股比55:45）？

2、从快报中的扣非净利润同比持平，2025、2024年均为4.52亿，而归母净利润2025为4.88亿较2024年的4.94亿少600万可以推算得出，2025年四季度非经常性收益只有1000万较2024年四季度1800万少了800万。

3、扣非净利润4.52亿同比持平，但合营企业陶陶居四季度大赚，其季度净利润推算为4088万比以前2个季度的利润还多30%，这比较异常。那么如果不是陶陶居净利大增从而造成给少数股东多分1840万，就是另有他因。假设陶陶居单季净利为2500万，少数股东分走1125万，还有1840-1125＝715万是多交的企业所得税。即四季度企业所得税为8200*30%+715万=3175万。四季度税率为3175/8200=39%，远高于25%的法定税率。

4、所得税率39%的原因。广州酒家在四季度进行计提的减值准备和信用损失有可能至少在3500万以上。而按所得税法规定，该计提只能在有证据确认已发生后才可免税，否则必须调整加回到总利润中，从而造成税负异常，

5、也有一种特殊情况：广州酒家2025年前三季度报表中的所得税少计算了1000万左右，在四季度补计从而造成四季度总利润与净利润之间的所得税率超40%以上。

三、结论

1、全年及4季度月饼销量及毛利至少符合预期，可能略超预期。（历史上国庆之后才过中秋则,必为月饼小年，且中秋在国庆7天假期中越靠后越低迷。因为大多数人外出旅游减少了购买，抖音上许多商家9月就说因国庆之后才过中秋而担心没顾客及送礼需求，从而下调了进货量）

2、在月饼持平，非经营性收益同比减少800万的情况下，4季度利润总额8200万，同比6100万增长33%。若2024年四季度减去800万非经营性收益，及考虑2025年四季度因实施股权激励而增加近100万元摊销费用，则利润总额同比增长为55%以上。

3、因为陶陶居业绩大增或计提减值准备或补计前3季度企业所得税及非经营性收益减少这四件事单独发生或并发。掩盖了四季度经营大幅改善的真相：扣非总利润至少增长55%。如果真有计提准备，则实际增幅远高于55%。即使小概率事件发生：因为补计前三季度企业所得税而造成四季度净利润减少，那也不影响四季度业绩同比大幅改善的分析结论。

4、由于2025年全年营收未达标，近200万已授予职工的股权激励股份将在2026年3月底或4月初宣布收回并注销。

5、2026年已授予的近200万想要拿到的话。2026年收入同比2025年必须增长17%左右。

6、2026年广州酒家大戏即将开演。