$科博达(SH603786)$ 科博达更新&推荐：智驾出海&机器人-0925
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1、智驾出海将成为公司海外最大增量。
公司收购科博达智能科技60%股权，9.30日之后将从财务层面实现智驾域控业务的并表，目前智驾域控在手订单200亿，包括蔚来、上汽通用、大众（南北、安徽）、宝马4个定点，其中宝马占一半。从客户订单来看，海外业务除了原有的大灯、灯控类产品外，智驾域控也将成为海外重要增长点。
从价值量分析，域控ASP是灯控类产品的10倍以上，同时根据已有定点来看，#宝马将是海外最大的增量客户（大灯、尾灯、智驾域控等），其智驾域控预计从从26H2开始量产爬坡，27年海外将加速爆发。
收入弹性：海外收入占比有望从30%+提升到60%+。除了原有的大众、康明斯、福特等客户在灯控类产品的海外贡献外，宝马目前智驾域控在手订单体量约100亿，按照全生命周期摊销，27年智驾域控预计贡献20亿收入，加上灯控类产品预计10亿（独供，ASP 500*200w），合计30亿收入。
2、机器人期权怎么看？
复盘看公司产品转型，已经从灯控成功切入智驾域控领域，国内外合计在手200亿订单，成功证明其技术及工程化落地能力。同时从技术路径上看，智驾域控与机器人大小脑控制器具备相通性，智驾域控能力同样可复制到机器人域控。
客户角度上看，目前公司给海外T客户供应Model 3和Robotaxi的氛围灯等产品，也同样证明了公司的技术实力得到客户认可，后续我们认为有望进入T机器人。
#投资建议：预计25/26年实现10/13亿利润，给予26年主业PE 30x，对应市值空间390亿；加上机器人期权，预计9亿利润（100w台销量*30%份额*ASP 3w*10%净利率），对应PE 50x，对应市值450亿，#合计市值840亿，当下弹性110%。
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