$德明利(SZ001309)$ 德明利线上交流重大更新
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①基本面最新变化，大厂百亿新订单提前锁单！
✅客户A（阿里）：在手30亿独供订单（2025年执行超10亿）基础上，锁定新增50亿企业级SSD订单并在未来12个月完成交付，合计80亿订单，下游对应AI服务器集群；
✅客户Z（字节）：近日与公司达成未来12个月40亿存储模组锁单协议，Q4进入放量高峰，单季度交付额有望破10亿，适配AI推理侧存储；
✅客户T（腾讯）：已通过服务器存储初步认证，Q4有望获首批20亿量级订单；
✅海外拓展：与AWS、谷歌推进PCIe 5.0 SSD定制开发，2025年H2启动验证，打开全球增量空间。
②公司核心业务聚焦企业级SSD，2026年订单与产能进入双放量阶段！
1）订单交付节奏：2025H1收入同比增长88%，预计Q3实现扭亏，Q3阿里/字节订单起量交付（企业级收入占比超30%），Q4交付规模进一步扩大（企业级收入占比或达40%）；
2）产能支撑：6月底已实现1.2亿美元/月（约9亿元/月）企业级SSD产能，年底将扩产至1.8亿美元/月（约13.5亿元/月），2025年全年企业级产能可达150亿元，完全覆盖在手订单需求。
业绩测算：2025Q4-2026Q4未来12个月利润释放：
1）存货重估：低价晶圆（2024Q4采购，成本低20%）释放弹性6.5亿元；
2）企业级SSD：140亿元收入（毛利率24%），贡献利润33.6亿元；
3）消费级存储：80亿元收入（合并平均毛利率7%），贡献利润5.6亿元；
未来12个月合计利润释放有望达45.7亿元。
点评
1）现有业务（企业级+消费级）：未来12个月释放利润45.7亿元，考虑订单高确定性+业绩快速释放，给予35X PE，对应市值1600亿；
2）长期成长（国产替代+海外突破）：2027年利润65亿元，若AI存储需求超预期，给予30X PE，中期值1950亿；
3）其他期权（3D堆叠DRAM+车规级存储）：3D堆叠适配端侧AI，车规级进入比亚迪供应链，长期潜在空间给100亿。
$开普云(SH688228)$ $香农芯创(SZ300475)$