百亿美元级收购，即将引爆
慢性呼吸系统疾病包括慢性阻塞性肺疾病（COPD）、哮喘、间质性肺疾病（ILD，包括特发性肺纤维化IPF）、肺结核后遗症等。这些疾病以长期气流受限、肺功能下降为特征，导致患者呼吸困难和死亡风险增加，患者基数庞大。
庞大的患者基数也造就了巨大的市场规模。以慢阻肺和哮喘为例，根据Novaoneadvisor数据显示，2024年全球药物市场规模为378亿美元，预计到2034年将达到约596亿美元，CAGR为4.65%。
慢性呼吸系统疾病巨大的市场规模以及未来想象空间，也吸引着各大药企不断入局。近日，默沙东以百亿美元并购Verona，看重的便是后者手中COPD领域的首创新药。
可见，这种对慢性呼吸系统疾病领域极具稀缺性FIC资产的强烈渴求与价值认可，正在成为驱动巨头并购的核心逻辑。
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百亿美元并购，呼之欲出
以相同的逻辑来看，聚焦于呼吸系统疾病赛道的Insmed，极有可能是下一个被并购的目标。
Insmed的核心管线之一是一款FIC的DPP1抑制剂Brensocatib。
从机制来看，在慢性炎症性肺病中，中性粒细胞在气道中聚集并导致中性粒细胞丝氨酸蛋白酶过度活跃，从而引起肺组织损伤和炎症。而DPP1又是负责激活中性粒细胞中的中性粒细胞丝氨酸蛋白酶，因此抑制DPP1有望成为治疗中性粒细胞相关炎症疾病的新途径。
2024年5月28日，Insmed宣布Brensocatib治疗非囊性纤维化支气管扩张症NCFBE的3期临床ASPEN研究达到了主要终点。
结果显示，相比安慰剂，治疗组能够显著降低肺部恶化年发生率（PEs），两个剂量组相比于安慰机组分别下降了21.1%、19.4%。另外在安全性方面，治疗组不良反应发生率与安慰剂组相当，耐受性良好。
受此消息影响，Insmed当天股价上涨128%，创2017年以来最大盘中涨幅，且股价创造历史新高，市值达到了72亿美元。
目前，Brensocatib治疗NCFBE的NDA申请已经获得FDA受理，PDUFA日期为8月12日，可见Brensocatib即将迎来最为关键的一步，若成功获批，Brensocatib将是首个批准用于NCFBE患者的治疗药物，也是首个获批的DPP1抑制剂。
除了NCFBE外，Brensocatib还有慢性鼻窦炎（CRSsNP）以及化脓性汗腺炎（HS）两个适应症处于临床2期，未来适应症的拓展潜力巨大。
在Brensocatib的强大预期下，Insmed的整体市值已经涨至近200亿美元，与2024年3期研究成功前相比，上涨了近10倍。
除了当家产品Brensocatib之外，Insmed还手握一款已经商业化的ARIKAYCE以及曲前列尼尔棕榈酸酯吸入粉末TPIP，后者近期治疗肺动脉高压的2b期临床取得阳性结果，同样有望成为一款大药。
因此对于诸多布局慢性呼吸系统疾病赛道的MNC来说，Insmed或许是一个不可多得的并购选择。
但值得注意的是，Insmed经过最新一轮7.5亿美元的增发，账上现金储备接近20亿美元，完全可以选择自主商业化，一步步成为下一个“福泰制药”。
MNC若是想出手Insmed，或许需要给足诚意。
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阿斯利康是最有可能的买家？
目前Insmed的市值在200亿美元规模，并且接近Brensocatib的PDUFA日期，预计近期有进一步提升。
因此从规模来看，有实力且有意愿并购Insmed的MNC并不多，其中阿斯利康或许是最有可能的买家之一。
从资金角度来看，阿斯利康2024年营收540亿美元，有足够的实力买下Insmed。从领域协同性来看，阿斯利康手握Symbicort、Fasenra以及Breztri等多款重磅药物，2024年呼吸系统领域整体药物销售收入65.42亿美元，占总营业收入的12%，而Insmed的Arikayce（NTM肺病）和Brensocatib有望填补阿斯利康在罕见肺病领域的空白，并且Insmed的脂质体技术也可以增强AZ吸入药物的开发能力。
另外值得一提的是，Insmed的Brensocatib本就是授权自阿斯利康，买回曾经放弃的管线，虽然价格差了几百倍，但也是“情理之中”。
除了阿斯利康外，刚刚出手了Verona的默沙东，手握首个中重度哮喘生物靶向药奥马珠单抗的诺华、开发了两款IL-5(R)单抗的GSK等布局了呼吸疾病药物的MNC都有可能是潜在买方。
不过最终Insmed花落哪家MNC，亦或是选择成为下一个“福泰制药”，这场围绕稀缺资产的角逐，无疑将成为接下来呼吸赛道关注的焦点。
SUMMARY
小结
从全球竞争格局来看，包括Brensocatib在内，目前共有6款DPP1抑制剂处于临床阶段，其中海思科的HSK-31858已经处于临床3期，瑞石生物的RSS-0343以及星浩澎博的XH-S004均处于临床2期。
若是Brensocatib最终能获得FDA批准上市，不论Insmed是被收购还是选择自主商业化，对于国内布局了同靶点药物的药企来说，都是很大的利好和机会。