市场还是“低估”了和铂
不得不说，和铂医药在BD出海方面的创造力总能超出我们的想象。
12月17日，和铂医药又达成一笔重磅交易，宣布与百时美施贵宝（BMS）达成长期全球战略合作与许可协议，共同开发新一代多特异性抗体疗法。根据协议，和铂医药将获得9000万美元付款，10.35亿美元开发及商业里程碑，以及一定比例的销售分成。
回顾和铂的BD史，阿斯利康、大冢制药、辉瑞、艾伯维……，合作总价值超百亿美元，这份金光闪闪的“履历”，既充分彰显了和铂核心技术平台的价值所在，也代表了平台型策略的胜利和大势所趋。
市场也给予了和铂积极的反馈，其年内股价涨幅超600%，只是单就这笔交易而言，市场今天的反馈可谓冷淡，港股开盘后，和铂医药小幅高开后走低，盘中一度跌超5%，这是今年诸多药企在达成重磅BD后，面临过的尴尬局面。
这种「反常」本质上是因为整个市场对医药行业BD的看法发生了彻底扭转，但和铂与BMS的交易依然含金量十足，而且回归基本面，结合公司的开发管线和发展战略，我们或许还是“低估”了和铂的潜力。
01
厚积才能薄发
像和铂这样，能依靠一单又一单BD合作穿越生物医药周期的biotech，实属罕见，这和公司的Harbour Mice®全人源抗体平台密不可分。
而追溯和铂的发展史，不难看出，这是中国创新药的平台技术在全球发展洪流中得到价值重估、确认和放大的最好例证。
2016年，前赛诺菲高管王劲松博士回国创立了和铂医药，并在国内“fast-follow”的大趋势下，大胆押注了全球都稀缺的全人源抗体技术。通过收购荷兰Harbour Antibodies公司，和铂获得其Harbour Mice®全人源抗体平台，包括HCAb重链抗体和H2L2经典抗体两大核心技术。
这一场“豪赌”就此确立了和铂在行业内此后十年的最大“金招牌”。
据证券研报显示，Harbour Mice®是全球仅有的三个获认可的全人源仅重链抗体平台之一，更是唯一对外可及的“开源”平台。另外两个，其一在2021年被安进以25亿美元收入囊中，其二获授权使用了和铂的技术，仅能用于内部研发用途。
但在近年的BD爆发之前，和铂也经历了一段漫长的低谷期。
2022年，两款核心管线接连被放弃，特那西普的临床III期试验被终止，巴托利单抗的大中华区权益被转让给石药集团，和铂还将苏州的产业化基地低价出售给药明生物，以缓解现金流压力。加上医药行业整体遇冷，公司员工总数锐减，和铂医药股价暴跌90%以上，一度因市值不达标被港股通除名。
好在，这一段积淀期也让和铂明确了核心战略方向，自剜腐肉才能涅槃重生，平台型发展策略最终实现了价值的不断兑现。
2020年，和铂医药与艾伯维就Harbour Mice®平台达成全球授权协议；2022年，将基于Harbour Mice®平台开发的CLDN18.2/CD3双抗HBM7022授权给阿斯利康；2025年3月，与阿斯利康就Harbour Mice®平台的合作再深化；2025年6月，又与大冢制药就BCMA/CD3双抗HBM7020达成全球战略合作。
历经多年沉浮，自2023年起，和铂就实现了持续的盈利增长。而在核心平台之外，子公司诺纳生物也是公司建立发展生态的重要一环，专注CRO业务，为全球药企提供从靶点发现到临床申报的一站式服务，2025年新增3项国际合作，将技术优势转化为稳定收入来源。
02
创新药的“抗体基建狂魔”
依托Harbour Mice®平台，和铂医药一直致力于成为未来创新药行业的“基建之王”。
其中，H2L2平台是第二代全人源转基因小鼠平台，能够产生具有全人源可变区的经典抗体；HCAb平台则可产生新型全人源仅重链抗体HCAb，分子量大小只有常规抗体的一半左右，在保证抗原识别能力的同时，具备了更强的组织渗透性。
图源：和铂医药招股书
此外，和铂基于HCAb自主开发了免疫细胞衔接器技术HBICE®平台，将肿瘤细胞与T细胞连接，激活抗肿瘤免疫，已成功开发HBM7020、HBM7022等产品，并授权出海。再加上AI驱动的抗体设计平台Hu-mAtrIxTM、单B细胞筛选技术等一系列技术平台，和铂在双抗、多抗、ADC等多个行业风口都踩准了身位。
以层次多样的技术平台为基础，和铂初步搭建了规模化的管线网络。从炎症性疾病、肿瘤两大核心疾病领域出发，和铂逐步向内分泌疾病、神经退行性疾病等赛道拓展，分子形式则向“抗体+”领域不断延伸。
核心管线中，即将得到价值兑现的当属之前授权给石药的HBM9161（靶向FcRn），目前已重新向NMPA递交重症肌无力（gMG）的上市申请，进度领先，并在开展针对原发免疫性血小板减少症、甲状腺眼病等适应症的临床试验。
另一款重磅产品抗CTLA-4抗体HBM4003，是全球首个进入临床的全人源仅重链抗体，其联合PD-1治疗既往接受过多线治疗的非肝转移性微卫星稳定型（MSS）转移性结直肠癌（mCRC）患者的II期数据，已于2025年ESMO年会上公布：
23例可评估患者中，客观缓解率（ORR）达34.8%，疾病控制率（DCR）达60.9%，12个月总生存率（OS）高达84%，中位无进展生存期（mPFS）达4.2个月。
HBM4003的积极数据，源于其兼具CTLA-4阻断与调节性T细胞清除的双重机制，这不仅为和铂带来了新的BD机会，也让整个行业的聚光灯重新照亮了CTLA-4这一沉寂的靶点。
包括长效抗TSLP抗体HBM9378、B7H4×4-1BB双特异抗体HBM7008等管线，和铂依然在源源不断创造潜在的FIC/BIC分子。
平台型药企的竞争正在不断深化，映恩生物、百奥赛图、环码生物……，以及AI制药催生的晶泰科技、英矽智能等等，每一个技术平台都代表了企业对行业可能的发展方向的把控。
而和铂医药的野心不止是“BD之王”，更是要将自身的平台技术嵌入整个创新药研发的底层代码中，成为未来药物开发独一无二的“基础设施之王”。