加科思总算把路给走通了
2026年至今，全球生物医药行业的发展堪称动荡。地缘政治，尤其是近期伊以冲突的阴霾，不仅扰乱了全球大宗商品与供应链的稳定，更让风险投资的避险情绪达到了近年来的顶点。
对于高度依赖资本输血的Biotech而言，这无疑是一场关乎存亡的考验。然而，3月10日，加科思却在寒流中交出了一份“教科书级”的年度业绩报告。
2025年，加科思首款KRAS G12C抑制剂戈来雷塞不仅成功获批上市，更是在同年火速进入国家医保，完成商业化的“最后一跃”。2025年末与阿斯利康达成逾20亿美元的泛KRAS授权协议，更是直接为公司2026年的扭亏为盈筑牢了财务根基。
这份成绩迅速点燃了沉寂已久的二级市场。3月11日，业绩公布后的首个交易日，加科思股价应声高开，一路上扬，全天稳涨5.35%。
01
“攻与守”：现金流、BD 与管线升维
对于成立十年的加科思而言，2025年，公司经历了一场深刻的财务重塑：
2023年公司营收6350万元，主要来自AbbVie的研发费用补偿；2024年则通过将两款核心产品授权艾力斯，创下1.56亿元的营收高点。而2025年营收虽回落至5350万元，但其结构已发生了质变——首次包含了855万元的药物销售分成，这意味着加科思正式进入“产品变现期”。
现金流方面，截至2025年底，公司现金储备加银行授信合计达15.3亿元，且随着阿斯利康1亿美元首付款的入账，2026年一季度的资金余额预计将突破20亿元，预计全年实现扭亏为盈。
图源公司财报
在管线布局上，加科思更是展现了极强的“进化力”。
作为加科思首款上市的产品，KRAS G12C抑制剂戈来雷塞在二线非小细胞肺癌（NSCLC）的成功只是开始，其与SHP2抑制剂JAB-3312联合用于一线治疗的III期临床正在如火如荼地推进中。
而真正让加科思饱受关注的，是其口服小分子pan-KRAS抑制剂JAB-23E73。在I期临床阶段，JAB-23E73实现了38.5%的客观缓解率（ORR）和84.6%的疾病控制率（DCR），在皮肤毒性（14.3% vs 91%）和三级不良事件率（11.9% vs 34%）上更是具有压倒性的安全优势，大大优于同类产品RMC-6236。
JAB-23E73凭借极致的分子优化设计，不仅为预后极差的晚期胰腺癌患者带来了新的治疗希望，也直接促成了加科思与阿斯利康超20亿美元的“重磅联姻”。
此外，加科思的xADC平台正在成为其第二增长曲线。面对传统ADC（抗体偶联药物）“高毒性、同质化”的行业痛点，加科思推出了两大特色ADC平台，分别聚焦靶向治疗载荷（tADC）和免疫刺激载荷（iADC）。
其中，JAB-BX600通过EGFR抗体精准递送KRAS G12D抑制剂，实现了精准递送与双重作用机制的结合，旨在克服KRAS抑制剂单药治疗产生的反馈耐药问题；而搭载STING激动剂的JAB-BX467，则试图重塑免疫微环境，解决PD-1抗体无响应的“冷肿瘤”治疗困境，临床前数据显示其效果显著优于DS-8201和PD-1单药。
这两款差异化产品均计划于2026年下半年提交IND申请，助力加科思构建起“KRAS+ADC”的双核心增长格局。
02
KRAS“修罗场”的中国身位
KRAS突变是人类癌症中最常见的驱动基因突变之一，约30%的人类肿瘤携带RAS家族基因突变，其中KRAS突变占比最高，相关癌症的年发病人数约270万人，胰腺癌、结直肠癌等癌种的治疗需求尚未得到满足，市场空间巨大。
而回望肿瘤治疗史，RAS蛋白曾因其表面缺乏有效结合位点而长期被视为“不可成药”的堡垒。但自从2021年安进的Sotorasib成功突破KRAS G12C获批上市以来，KRAS靶向药物的开发已进入第五个年头，这一赛道已经迅速从“蓝海”演变为“修罗场”，吸引了安进、BMS、礼来等MNC以及劲方医药、益方生物等中国Biotech的激烈角逐。
目前全球范围内的研发竞争已进入2.0时代：从单一突变抑制转向泛KRAS抑制，从后线拯救转向一线联用。
Revolution Medicines作为分子胶路线的代表，其开发的RMC-6236通过三聚体机制同时抑制HRAS、NRAS和KRAS，虽能覆盖更广的突变类型，但安全性表现不佳，皮肤毒性问题尤为突出。RMC-6236正处于多项胰腺癌和肺癌的注册临床研究中，公司还布局有针对KRAS G12D的RMC-9805和针对G12C的RMC-6291。
而加科思的战略身位表现出了一种罕见的“先见之明”。
当大多数公司还在纠结于G12C突变的存量竞争时，加科思已通过泛KRAS抑制剂JAB-23E73锚定了更大的市场，且小分子抑制策略能更精准地规避对HRAS和NRAS的抑制，从而显著降低皮肤毒性等副作用。这种既追求更广治疗市场，又追求更大安全窗口的极致要求，正是JAB-23E73能够打造竞争壁垒并进入一线治疗的前提。
再加上与阿斯利康的合作，加科思利用MNC庞大的全球临床网络和丰富的联合用药管线“借船出海”，从而加速JAB-23E73的全球落地。
目前，国内已有3家企业的KRAS G12C抑制剂获批上市，其中劲方医药也在KRAS赛道形成了完整的管线布局，除了已上市的KRAS G12C抑制剂外，其KRAS G12D抑制剂GFH375和颇具潜力的泛RAS分子胶抑制剂GFH276，均已迈入临床研究阶段，有望成就该领域的下一个重磅BD。
图源：劲方医药官网
此外，劲方也将研发的触角延伸到了ADC领域，基于FASCON（功能协同性偶联分子）平台开发的ADC药物GFS784，瞄准了RAS通路上下游协同机制，目前已递交IND申请。
在这个充满着不确定性的2026年，加科思和劲方医药无疑是两个极具借鉴意义的中国Biotech样本：唯有在垂直领域（RAS通路）做到极致，才能穿越周期的震荡，守住属于自己的那片春晖。