一周原油和油轮观察2025.12.12
总结
2025 年 12 月的全球原油市场呈现价格普遍下跌、油轮运费高企且短期难缓解的态势，WTI 跌至$57.60/bl、North Sea Dated跌至$62/bl，主要受海上原油积压、Opec + 增产带来的供应过剩预期影响；同时，地缘政治冲突（美委VLCC 扣押、俄乌相关航运袭击）、制裁收紧（俄油、委油相关）重塑贸易流向，中国对沙特原油采购量提升，俄罗斯乌拉尔原油依赖中国需求维持价差，而低油价正对美国页岩油生产构成压力，2026 年市场大概率仍将持续面临供应过剩与高运费并存的局面。
思维导图（mindmap）
详细总结
1. 市场核心指标与整体态势
价格表现：截至 2025 年 12 月 11 日，全球主要原油基准价大幅下跌。WTI 收于$57.60/bl（环比- $2.07），North Sea Dated 跌至$62/bl（环比- $2.37），Dubai 降至$60.96/bl（环比- $2.90）。欧洲柴油裂解价差下跌 $2/bl，欧美汽油、航煤价格同步走弱。
运费现状：油轮运费较 8 月初低位已上涨 2-3 倍，亚洲航线涨幅更显著。俄罗斯原油至亚洲运费上涨 25-30%，主要受制裁导致的运输路线延长、VLCC 船尤其短缺、"影子船队" 分流运力等因素影响。
供需格局：IEA 预测 2025 年全球原油过剩 230 万桶 / 日，2026 年过剩扩大至 380 万桶 / 日；Trafigura 警告 2026 年或出现 "超级过剩"，供应增长远超需求增速。
2. 主要产油方与产量动态
产油主体关键动态核心数据Opec + 核心八国11 月集体增产，明年 1-3 月暂停增产11 月增产 16 万桶 / 日，自 4 月起累计增产 225 万桶 / 日沙特阿拉伯下调亚洲、欧洲原油官方售价亚洲阿拉伯轻质油价格创 2021 年 1 月以来最低，1 月对华供应 160 万桶 / 日（环比 + 35%）俄罗斯原油出口依赖中国，乌拉尔原油价差收窄11 月产量 943 万桶 / 日（低于目标 953 万桶 / 日），对华 Urals 出口 900-1500 万桶 / 月美国页岩油生产受低油价压力页岩油盈亏平衡价 $63/bl，当前 WTI 低于该水平，钻机数量同比降 8%阿根廷页岩油产量激增，拓展亚洲市场10 月产量 86 万桶 / 日（同比 + 11%），Vaca Muerta 油田贡献 68% 产量
3. 主要消费方与采购动态
中国：炼厂需求： PetroChina、Rongsheng 主导 1 月沙特原油采购量提升，弥补俄油采购缺口（国企 10 月后暂停采购俄 ESPO Blend）。
进口多元化：10 月采购阿根廷 Medanito 原油 80 万桶，印度 BPCL 测试采购该品种；独立炼厂获新进口配额后，加大俄 Urals 采购。
美国：炼厂活动：11 月炼厂开工率 91.7%，汽油库存增加 91 万桶 / 日，馏分油库存增加 36 万桶 / 日。进口结构：美西海岸因炼厂关闭（Phillips 66、Valero 炼厂），从巴哈马燃料进口量同比激增 200%。
欧洲：采购调整：沙特下调欧洲售价后，三家欧洲炼厂全额采购 1 月合约量，对中东原油兴趣回升。产品市场：柴油供应宽松，现货价差较上月下跌 $2.60/bl，转向亚太市场出口。
4. 地缘政治与政策影响
制裁与扣押事件：美国 12 月 10 日扣押委内瑞拉VLCC油轮 Skipper（载 200 万桶原油），加码对委制裁；12 月 11 日新增 6 艘制裁VLCC油轮。美国对俄 Rosneft、Lukoil 制裁导致俄油出口受阻，乌拉尔原油折扣一度扩大至 $12.85/bl，后因中国采购收窄。
航运风险：黑海区域多次发生无人机袭击 tanker 事件（如 11 月 Dashan 轮遇袭），红海、加勒比海航运风险上升，推高运输成本。
政策调整：Opec + 八国约定 12 月最后一次增产（目标 + 13.7 万桶 / 日），2026 年 1-3 月暂停增产；美国对委内瑞拉政策转向强硬，目标包括政权更迭、阻止移民。
5. 2026 年市场展望
供应端：Opec + 可能在一季度后继续增产，巴西、加拿大、圭亚那等非 Opec 国家产能继续释放（圭亚那 2027 年目标 140 万桶 / 日）；美国页岩油产量或因低油价下滑。
需求端：IEA 预测 2026 年全球原油需求增长 86 万桶 / 日，Opec 预测增长 138 万桶 / 日，中国储备采购为重要变量。
关键风险：制裁收紧持续、地缘冲突升级（俄乌、中东）、航运成本持续高企、环保政策（航运排放新规）加剧运力紧张。
关键问题
问题 1：2025 年 12 月全球原油价格下跌的核心驱动因素是什么？
答案：核心驱动因素包括三方面。一是供应过剩预期强烈，Opec + 持续增产、非 Opec 国家（美国、巴西、阿根廷）产能释放，IEA 预测 2025-2026 年将出现大规模过剩；二是海上原油积压，近三个月海上原油量增加 2.5 亿桶，主要来自俄、伊、委及中东、美洲产区，形成供应压力；三是产品市场走弱，炼厂检修结束后产量回升，汽油、柴油库存增加，裂解价差收窄，传导至原油端压制价格。
问题 2：中国在 2025 年底至 2026 年初的原油采购策略有哪些调整，背后原因是什么？
答案：调整方向包括：① 提升沙特原油采购量，2026 年 1 月对华供应 160 万桶 / 日（环比 + 35%）；② 暂停主营炼厂采购俄罗斯 ESPO Blend，转向独立炼厂采购俄 Urals 原油；③ 拓展阿根廷、巴西等新供应源，采购 Medanito、Tupi 等品种。
背后原因：① 沙特大幅下调官方售价，提升采购性价比；② 规避俄油制裁风险，国企暂停采购俄油；③ 国内炼厂检修结束后需求回升，叠加春运燃油备货需求、炼油利润回升，需补充多元供应。
问题 3：2026 年油轮运费高企的态势是否会缓解？主要支撑因素有哪些？
答案：2026 年油轮运费大概率维持高位，难以缓解。主要影响因素包括：
① 制裁与贸易碎片化持续，俄、伊、委原油运输需绕行，路线延长推高需求；
② 运力短缺，VLCC 新船交付有限，新增运力不足，且 "影子船队" 分流合规老化运力；
③ 航运风险与环保成本上升，红海、黑海等区域风险加剧，2026 年航运排放新规落地推高运营成本；
④ 潜在需求支撑，Opec + 可能继续增产、原油市场现货升水结构或刺激浮式储油需求，进一步消耗运力。