华能水电每度电的成本显著低于长江电力，其背后并非单一因素，而是多种优势综合作用的结果。根据现有信息分析，主要原因可归结为以下几点：
1. 资源禀赋与开发成本差异
这是导致成本差异最根本的原因。
- 澜沧江流域的黄金水道 ：华能水电是澜沧江全流域干流水电开发的唯一平台1。澜沧江流域落差大、水量充沛且季节性不均，这使得建设的水电站普遍具有 高水头、大库容 的特点，从而实现了极高的发电效率和单位千瓦的投资回报率2。
- 显著的建设成本优势 ：数据显示，华能水电的总装机容量约为2700万千瓦，对应的市值加负债折合每千瓦约11500元；而长江电力的7100万千瓦装机容量则折合每千瓦约15000元3。这意味着华能水电在同等规模下，初始投资更少，分摊到每度电上的固定成本（如折旧）也更低。
2. 规模化运营带来的管理与采购优势
作为国内领先的水电企业，华能水电通过规模化运营有效控制了成本。
- 技术领先与高效运营 ：公司部分电站的年利用小时数高达6300小时，远超行业平均水平1。高效的运行直接减少了单位发电量所需的人工和运维成本。
- 成本控制能力强 ：规模化采购和集约化管理显著降低了设备采购、维护及管理费用，使其2024年前三季度的毛利率达到59.83%，净利率维持在较高水平1。
3. 地理位置与市场环境影响
- 区域电价优势 ：华能水电的主要资产位于云南省，该地区电力供需偏紧，市场化电价持续上行1。虽然电价上涨主要影响收入而非成本，但它反映了当地电网对低成本、稳定电源的需求，侧面印证了华能水电资源的稀缺性和经济价值。
4. 成本结构的天然特性
两家公司的成本构成中，固定资产折旧是核心项目。由于华能水电的初始投资成本更低，其折旧基数本身就小，因此即使在相同的折旧年限内，分摊到每度电上的折旧成本也会显著低于长江电力。
综上所述，华能水电凭借澜沧江流域得天独厚的水力资源、更低的初始建设成本以及高效的规模化运营模式，构建起了强大的成本护城河，使其每度电的真实成本显著低于长江电力。