厦门钨业和中钨高新
狂热与冷静
· 浙江
两家公司钨行业受益于供给受限，需求向好。
从厦门钨业的调研报告来看，中长期来看，钨的市场前景较好。
在供给端，中国是全球主要的钨生产国和消费国。 美国地质调查局发布的数据显示，2024 年中国钨矿产量约为 6.7 万金属吨，在全球占比 为 82.7%。由于钨矿的开采实行配额制，我国矿端产能快速增长的可能性不大。在需求 端，近年来钨增加了新领域的应用。公司积极拓展钨在光伏用钨丝、特种领域等产业的 应用，取得显著成效。例如，光伏领域用于切割硅片的钨丝，给全球钨需求贡献了 5%- 8%的增量。需求突然增长，供给还未跟上，供需短期内处于失衡状态，因此近几年钨价 处于较高水平，并呈现上涨趋势。从中长期来看，由于供给端显著增量的矿山不多，钨 的市场前景较好。
关注中钨高新，主要是看好其“聚焦主业的深度改革与效率提升”。其核心在于：① 资源注入预期带来的产业链利润增厚；② 数控刀片、PCB微钻等重点产品的销量与毛利率变化；③ 作为硬质合金绝对龙头，在制造业升级和国产替代中的核心地位。
关注厦门钨业，则是看好其“多元布局与新兴赛道的增长弹性”。其核心在于：① 光伏钨丝需求爆发带来的增长；② 稀土磁材在新能源、机器人等领域的广阔应用；③ 在固态电池等下一代技术中的前瞻卡位。
两者估值对应明年厦门钨业PE 20倍，中钨高新28倍左右。按照某些券商的预计，前者给出PE 24倍，后者给出PE 35倍，两者盈亏比暂时没有打出来，观察一下再说。