我为什么不建议你买雅化集团

打开24年报和25年一季报，你一定会被“利润暴增”的繁荣画卷所吸引：

24年归母净利润飙升539.36%至2.57亿元，

25年一季度再续辉煌，净利润同比暴涨452.32%

我们来看营收情况：

24年全年营收77.16亿元，同比下降35.14%；

25年Q1营收15.37亿元，同比再降17.03%。从23年三季报开始，营收连降趋势已延续近2年。

再看细分业务：

一、锂产品

24年锂盐销量4.80万吨，同比+63.40%，但锂产品营收却暴跌50.40%至41.16亿元，毛利率低至-0.07%，即每卖一吨产品反而亏钱。

25年Q1锂盐价格续跌，该业务单季净亏损进一步扩大至-5109万元。

碳酸锂价格自23年高点跌超80%，而雅化锂精矿自给率长期不足，需高价外购矿源，导致生产成本与销售价格倒挂。

即便自有矿在24年底投产，但到港量爬升缓慢，25Q1仍未扭转亏损局面。

二、民爆产品

民爆业务虽相对稳定，24年毛利率提升5.95个百分点至37.80%，但该项业务营收占比不足50%，且同比下降3.95%，难以对冲锂板块崩塌式下滑。

这样看来，净利润暴增，更多源于“低基数效应”和非经常项目，而非经营实质改善：23年归母净利润仅0.40亿元，2024年增长5倍后也仅2.57亿元

另外，现金流情况也不容乐观：

25年Q1经营活动现金流净额骤降至-5.43亿元，同比暴跌180.61%。

该指标为负且与净利润严重背离，显示账面利润未转化为真实资金流入，可能下游回款困难，或……你懂的。

估值与预期：

盈利不可预测、现金流恶化、估值透支未来，建议投资者保持清醒，不要接这把飞刀