泰恩康：CKBA将打开公司创新药增长的新未来，公司员工增持彰显未来信心

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8月8日康博会上公司董事长郑汉杰介绍了$泰恩康(SZ301263)$ 控股子公司博创园自主研发的1类创新药CKBA软膏白癜风适应症II期临床试验取得积极结果，有效率达36%且安全性良好，尤其对儿童患者效果显著。同时公司已向CDE提交突破性疗法认定申请并积极推进III期临床，获批后公司发展空间进一步扩大。此外，公司2025年员工持股计划顺利完成，累计买入539.62万股，成交均价36.69元/股，彰显公司内部对未来的信心。
首先看CKBA创新药是什么？市场空间有多大？

CKBA是全球首个靶向T细胞脂肪酸代谢通路的候选药物，其是由上海交通大学王宏林教授团队研发的拥有中国自主知识产权、靶点新颖、作用机制明确、有效性好、安全性高的 FIC 药物分子，具有全球创新性和领先性。CKBA是基于乳香中天然产物乙酰基-11-酮-β-乳香酸（AKBA）的结构改造，可有效抑制自身反应性 CD8+ TRM细胞产生 IFN-γ杀伤黑素细胞，从而达到治疗白癜风的临床效果。总结该药物适用于白癜风和玫瑰痤疮，同时还具有治疗阿兹海默症的潜在可能性。

此处我们单一以治疗白癜风的角度看市场。白癜风是一种自身免疫性疾病，中国患者约3000万人，其中40%为儿童，且当前国内市场缺乏特效药（用药患者不到60%），其中更重要的原因是国内尚无获批白癜风适应症的化药上市， 常规治疗药物也不能很好应对病情，因此临床需求高度未满足。

全球范围看，2022年美国获批的芦可替尼乳膏虽为复色疗法，但未进入中国且不适用于儿童。而根据康博会的介绍，CKBA在II期临床中展现优异安全性和有效性，尤其填补了儿童治疗空白，具备显著差异化优势。

另根据华福证券测算，中国白癜风创新药远期市场空间在中性情景下达181亿元，乐观情景下可达259亿元。当前该疾病的在研药物拥挤度低（国内还有$康哲药业(00867)$ 与原研公司Incyte合作的芦可替尼乳膏），泰恩康CKBA作为首创药物，亦有望成为市场潜在重磅单品。

泰恩康主业概况-整体处于调整期

公司业务目前分为三大板块：

A. 两性健康用药：核心产品“爱廷玖”受竞品影响收入下滑，但新品“发教授”米诺地尔搽剂切入脱发治疗领域；

B. 肠胃用药：和胃整肠丸代理转自产后收入增长11%，国产化加速；

C. 眼科用药：沃丽汀收入略降，但老花眼用药盐酸毛果芸香碱滴眼液申报上市，干眼症药物完成注册。

公司整体主业处于调整期，2025年半年度净利润3680万元，预计全年净利润约0.75亿元。

市值空间

主业估值：当前主业预计全年净利润0.75亿元，对于主业利润给予20倍PE（符合传统医药股估值水平），对应市值15亿元。

CKBA创新药估值：中性假设下，CKBA上市后有望占据中性假设下白癜风市场20%的份额，对应营收约36亿元。参考创新药高壁垒特性，净利率有望达40%，年利润约14.4亿元。给予30倍PE（基于稀缺性和成长性），对应市值432亿元。

若进一步拓展玫瑰痤疮等适应症，长期市值空间可达500亿元以上。更远期还可看未来阿兹海默症适应的临床情况。

一年内市值展望：

当前公司市值145.2亿元，动态PE高达195.74，虽已部分反映CKBA预期。一年内，若CKBA突破性疗法获批、III期临床推进顺利，市值有望提前重估。预计一年内目标市值区间为200–250亿元，对应涨幅38%–72%。

保守情景：180亿元（24%空间）中性情景：220亿元（51%空间）乐观情景：250亿元（72%空间）

当前股价为34.42元/股，员工持股计划根据公司披露信息成交均价价格在36.69元，算是比预期的高，可考虑锚定该价格逢低建仓。