#周六福# $周六福(06168)$ 股价连续重挫 禁售期解禁引发机构抛售潮
核心提示：受基石投资者6个月禁售期届满影响，周六福（06168.HK）近两个交易日累计跌幅超20%，市值蒸发逾30亿港元。市场担忧解禁后抛压持续，尽管公司公告称经营正常，但机构人士指出，当前估值仍面临较大下行压力。
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股价异动
12月23日，周六福盘中一度暴跌19%，收盘跌幅收窄至17.05%，报28.8港元/股，创下上市5个月以来新低。24日，该股继续下挫4.51%，失守28港元关口。两个交易日内，公司市值从126.9亿港元缩水至不足100亿港元，成交额较平日放大3倍以上。
“23日的成交量飙升至832万股，明显是机构在提前出货。”一位港股交易员向记者表示。数据显示，禁售期截止日12月25日前后，市场抛压显著增加，资金净流出态势明显。
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解禁压力集中释放
周六福于今年6月26日以24港元发行价登陆港交所，IPO引入深圳罗湖国资、永诚资本等8家基石投资者，合计认购51%股份，锁定期6个月。根据招股书，该批股份将于12月25日解禁，涉及市值约53亿港元。
“从时间轴看，23日暴跌与解禁窗口高度吻合，是典型的‘解禁前效应’。”某券商分析师指出，港股次新股在解禁前1-3个交易日出现10%以上回调的概率超过60%。此次并非个例——12月23日同日，药捷安康-B、越疆等解禁股均跌超10%，形成板块性冲击。
值得关注的是，即使经历大跌，基石投资者仍浮盈约20%。“在当前流动性收紧环境下，机构兑现意愿强烈，后续抛压不容忽视。”该分析师补充道。
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基本面辨析
针对股价异动，周六福12月24日发布公告，称“不知悉导致波动原因，业务运营正常”。数据显示，公司2025年前10个月电商收入同比增长32%，净利润增幅达71%，加盟店网络稳定在3760家。
然而，商业模式的隐忧并未消除。2022-2024年，公司毛利率由38.7%持续降至25.9%，加盟服务费收入占比从25.7%下滑至14.8%。“收入结构向低毛利产品销售倾斜，品牌溢价能力正在削弱。”某消费品研究员指出，截至2024年末，97.8%门店为加盟店，管理半径风险较大。
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估值承压
当前周六福动态市盈率约15倍，虽较前期高位回落，但仍高于周大福（01929.HK）的12倍。机构认为，其30港元左右的股价缺乏足够安全边际。
“若基石投资者按持股比例减持30%，将释放约16亿港元卖盘，相当于日均成交量的10倍。”上述交易员测算，短期支撑位或在24港元发行价附近，但失守后可能下探至22港元。
另一方面，控股股东12个月禁售期将于2026年6月届满，届时或面临第二轮抛压。公司虽表态将拓展东南亚市场，但具体落地效果有待观察。
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市场研判
“短期看，解禁冲击尚未完全释放。”某基金港股负责人表示，12月23-31日港股共有13只次新股解禁，总市值674亿港元，系统性风险较高。他建议投资者关注12月25日后实际减持公告，若股东选择继续持有，或构成股价企稳信号。
长期而言，黄金珠宝行业景气度仍存，但品牌分化加剧。周六福能否摆脱“加盟驱动”路径依赖，提升自营门店占比与产品毛利率，将是决定其价值重估的关键。