新集能源笔记
因为是一个多月前做的记录，有些细节忘得七七八八了，现在就大略的写一下吧。
还是一张图看懂公司业务：
公司的业务分为两块，早期只有煤炭开采业务，2016年建设利辛电厂一期，增加了火电业务。
煤炭部门：生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180万吨/年）、新集二矿（270万吨/年）、刘庄煤矿（1100万吨/年）、口孜东矿（500万吨/年）、板集煤矿（300 万吨/年），生产矿井合计产能2350万吨/年。（均为100%控股）
火电部门：公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）（55%股权） 和利辛电厂二期（2*660MW）（55%股权），开工建设上饶电厂（2*1000MW）（65%股权）、滁州电厂（2*660MW）（85%股权）、六安电厂（2*660MW）（55%股权），参股宣城电厂（1*660MW,1*630MW）（49%股权）。按官方口径预期三个在建电厂均于2026年建成投产。
投资火电公司，关键还是在于对煤价以及电价的看法，实际要预测每年的价格并不是简单题，没几个人能做得到的，但是毛估大致的底部以及长期的趋势反倒是个简单题。
结合东部煤炭边际成本，新煤出疆边际成本，东部煤炭的衰竭情况，私以为2025年秦皇岛5500大卡均价700元/吨，基本上是未来的年均最低煤价，保守点年均价也不该下探至670元/吨以下。
电价，近来江苏浙江安徽电价博弈严重，容量电价的涨幅几乎被电价的下跌所对冲，判断短期电价成为奥数题。但是将时间拉长，鉴于煤炭成本逐渐提高，煤价很难继续下跌，上层也有推动物价上涨的述求，且我国电价在全球范围内属于低水平，判断中长期电价的缓步上升，反倒是一个简单题。
出于中长期不看衰煤价、电价，火电公司中最优质的标的应为煤电一体化公司，且煤炭还能有外售的更好，那么新集能源就进入眼帘了。
估值：
2026年公司在建三个电厂投产后，当煤价为25年前三季度均价（670元左右），电价为25年上半年售电价（0.3716元）时，新集能源煤炭部门全年按2200万吨销量（因为近年来未满产过），归母17.8亿左右。火电部门满发，全年完整归母4.8亿左右，外加参股宣城电厂毛估0.65亿左右。合计预估23.25亿左右归母。至于值多少钱，就见仁见智了。
影响公司最大的问题还是分红率低，中煤系没有分红的基因，公司也只是预期未来向中煤系其他公司的30%分红比例靠拢。
三表分析还是懒得写了。