都在吹大模型，我却盯上了背后的“中立网吧”——掏心窝子聊聊优刻得的困境反转

最近大家都在疯狂讨论DeepSeek，讨论AI大模型，说实话，看得人眼花缭乱。但我作为一个业余喜欢翻财报、抠基本面的投研爱好者，这几天复盘算力板块，发现了一个极其有意思的预期差。

两年前炒算力，大家都是“数显卡”，谁发个公告说买了H800，谁就能涨停。但现在2026年了，你会发现很多手里有卡的公司，根本赚不到钱，利润薄得像纸，天天愁显卡折旧。为什么？因为现在的核心根本不是“囤卡”，而是“利用率”。

顺着这个逻辑，我今天想跟大家聊聊一个被很多人拉黑、嫌弃，但基本面正在发生核爆级逆转的公司——优刻得（688158）。

内容有点长，思路可能也有点散，但全是大白话，大家耐心看完。

1、最大的偏见：被巨头按在地上摩擦的“老三”？

提到优刻得，很多老股民的第一反应是：这不就是那个做公有云的吗？前有阿里云、腾讯云，后有华为云、天翼云，它一个第三方中立云厂商，夹在巨头中间怎么活？加上前几年建数据中心折旧太狠，年年亏损，根本没法看。

没错，如果停留在传统的“存网页、建网站”的云计算时代，它确实很难受。但是，DeepSeek把桌子掀了。

大家想想，DeepSeek开源后，最激动的是谁？是那些对数据安全极度敏感的政企、金融机构，还有大批的中小企业。他们都想搞一个自己的私有化大模型。

这个时候问题来了：你敢把公司最核心的机密数据，放到BAT的云上跑吗？ 很多企业是不敢的，怕被大厂偷数据，或者和大厂有业务竞争。

这时候，优刻得这种“我不做模型、不抢你生意、只纯粹提供算力和环境”的中立云，就成了香饽饽。这就好比它开了一个高级网吧，不问你玩什么游戏，只管给你提供最好的电脑和最快的网速。

2、硬核数据：从“PPT算力”到真金白银的落地

我不喜欢听故事，咱们直接看数据。

现在A股很多算力公司是纯倒爷，但优刻得是有重资产底座的。它手里有超过4700P的自有算力，而且大多是高端卡。它在国内有两个自建的核心基地：一个是内蒙古乌兰察布（主打便宜电费，做大模型训练，最近三期2300个机柜刚交付），另一个是上海青浦（主打低延迟，做实时AI推理）。

更牛的是它的反应速度。前阵子DeepSeek R1刚发，你猜怎么着？优刻得第二天就光速上线了适配服务。我看了一下他们给中小企业的配置方案，如果是跑14B的小模型，只需要2张4090显卡就能私有化部署。这门槛降得太低了，简直是给中小企业送水。

3、利润表的拐点：别看PE，看毛利率！

这也是我最激动的一点。看这只票，你千万别用传统的市盈率（PE）去看，因为它还在减亏期，利润还是负的（2024年亏损已经大幅收窄到2.41亿了）。

看处于拐点期的云厂商，得看毛利率和市销率（PS）。

云计算这个生意，最大的成本是服务器的固定折旧和电费。如果机柜空着，折旧能把你吃破产（2022年优刻得毛利率跌到过8.4%的惨状）。但是，现在AI推理的需求是7x24小时连轴转的。

一旦算力利用率越过那个盈亏平衡点，后面多租出去的每一小时，几乎全是纯利！

所以你去看它最新的财报，2024年整体毛利率已经恢复到了18.8%左右。到了2025年一季度，综合毛利率直接飙升到了24.34%！这增加的几个点，全都是高毛利的AI算力业务给拉起来的。

4、怎么给它估值？

它现在的营业收入已经回到了高增长通道，2024年营收15个亿出头，市场预测2025、2026年都能保持20%左右的增速。

按市销率（PS）来算，它2026年的预测PS大概在4倍左右。你去比一比同行业的数据港、奥飞数据或者网宿科技，人家平均PS都在6倍左右。作为一个手握大量高端算力、而且毛利率正在急速爬坡的纯正AI受益股，这个估值是非常有弹性和性价比的。

最后说两句风险吧，不吹不黑。 这种票属于进攻型品种。最大的风险就是大厂（阿里云、腾讯云）如果为了抢私有化部署的市场，开始疯狂打价格战、亏本倒贴，那优刻得的毛利率可能还会承压。另外，如果美国的芯片禁令导致它后续扩容买不到卡，也是个隐患。

但是总体来说，在这个AI从“神坛”走向“各行各业打工人电脑里”的2026年，我更愿意下注这种“卖水、卖网、卖环境”的底层服务商。毕竟，无论哪家的大模型最后赢了，优刻得的网费，他们都得照交。

(个人复盘笔记，平时瞎琢磨的，大家看着玩，千万别当买卖建议，股市有风险，自己盯紧钱袋子。)