大杨：2026年度宏观能源投资展望
能源重构与经济跃迁的协奏曲
前言：变局中的战略抉择
2025年全国全社会用电量103681亿千瓦时，同比增长5%。其中第一、二、三产及居民生活用电分别同比增长了9.9%、3.7%、8.2%和6.3%。特别是即便在经济体感温度欠佳的当下，第二产业以66366亿用电量，实现了增长贡献率48.28%，从而为我们的电力行业良性发展提供了坚实的基础和对于经济现状与未来的坚定信心。
回顾2025年，我们见证了年初策略中提到的新能源市场巨变，能源市场规模的突破、价格的波动、技术应用的突破、政策导向的深化、产业生态的重构，加深了经济运行对于电力行业总体需求与供给层面更深的理解。
展望2026年，能源与经济这两者的关系将更加紧密，在年用电量突破10万亿千瓦时的新时代，能源行业投资逻辑或将从前期的社会运行基础保障、成本控制与周期波动中寻求机会，转向独立品类的长期价值创造，量变催生质变的新起点，带来了更多的可能。
特别值得注意的是在全球地缘政治冲突、技术革命浪潮与国内经济结构转型的多重背景下，能源已不再仅仅是工业的“血液”，更是塑造未来经济格局与社会价值的核心变量。期待在新的一年中，与各类决策者、投资者和行业从业者在复杂多变的环境中把握确定性的长期机会，规避潜在风险，将资源战略性地投向能够驱动未来增长、提升生活质量与社会福祉的关键领域，促成能源与经济的多重可持续发展。
一、 能源协同宏观经济的可持续增长引擎与基石
2025年全国用电量增速5%，相较2023年的6.7%与24年的6.8%，虽然处于相对低迷状态。但考虑到基数因素与转型背景，总体尚在我们的预期之内，但是扣除居民生活与第三产业的发展，用电需求还增在哪里成为公众关注的重点。特别是结合最近三年的40个核心产业用电数据，寻找中国经济与能源的协同发展趋势，成为一个热点话题。通过研究数据我们发现一系列有价值的线索：
1、用电量三年增速跑赢全国平均增速行业的挖掘
依笔者自行统计的数据，在2023-2025年度内，三年全国全社会用电量增速达到12.4%以上。平均增速超过电力增速较大的产业依次为（超平均增速5%以上）：充换电服务业（及批发零售业）、信息软件业、其他制造业、汽车制造业、电气机械制造业、计算机通信设备制造业、租赁和商务服务业、仪器仪表制造业、食品制造业、通用设备制造业、废弃资源综合利用业、住宿和餐饮业。
这些产业以约1.5万亿度的基础体量，三年内贡献了超4300亿度以上的增量需求。也就是仅这些行业三年时间的增量，就超过了一个德国的全部用电量。
（1）、电动车产业的野蛮生长
从中我们可以看到中国电动车行业的飞速发展，年充电量以超高比例增长，仅公共充电桩用电量至2025年底就将超过1200亿度以上的规模。保守以家用轿车每度电行驶5公里计，全国总电动行驶里程超过了6000亿公里。若以百公里8L汽油计算，全中国2025年节省汽油约3600万吨。这不论是绝对值，还是对于一个年石油进口总量5.5亿吨的经济体的能源安全来说，都是一个战略性的里程碑。
而且这里面没有统计家用充电、两轮车充电以及独立运营的各类重卡。2025年全年新能源重卡销售19.56万辆，同比大增190%，更是提供了远超家用车的增速和预期。
考虑到中国的不同等级电动车的替代还在继续，相信这个行业还将继续保持高速增长很多年。在贡献了汽车制造业用电的同时，还为新能源消纳、能源安全、其他产业带动提供了全面的协同。笔者之前做出过预测，中国的汽车行业会成为中国最大的制造业与产业拉动力量。现在看，需要补充的是中国的交通运输行业还是用电的重要用户，对整个电力产业将带来更大的提升。
粗略预测或10年内，运输业年充电总量就将超过5000亿度，成为中国用电增长最大的单体行业。而与之相关的原油进口，在2024年就已接近达峰。若锂矿行业与城市充电体系可以支撑，届时中国原油对外依存度达到50%以下即将实现。当然，这些支撑也有其自身的问题，但是结合电动飞机、机器人的发展趋势，相信充电行业的总量达到5000亿度是很轻松的预期，突破1万亿度也指日可待。
（2）、数据行业的跳跃式发展
在当前关注的各个行业中，还有一个亮眼之处：互联网数据服务实现了年化43%以上的增长，达到780亿度。这在充电业务48%的增长面前，似乎稍显逊色。但相信没有人能无视他带来的震撼。我们都知道电信行业在3G-4G-5G发展的过程中，对于数据中心的总体需求是急切的。但在前期的研究中，这个行业由于发展的线性关系，始终处于10%—20%的范围内伴随业务建设周期波动。
在当前5G存量多年的背景下，如此大的数据服务增速相信不论是AI、短视频、物联网社会以及各类APP都做出了巨大的贡献。以至于当前稍大一些的文件，都不再被存储于聊天APP的云端，会被定期清除。
据AI估算，当前常规数据中心每1GB冷数据存储一年，需要用电1度。已知2023年度-2025年中国产生了32-50ZB的数据总量，如果全部存储一年，或将用电4000亿—6000亿度。单体已超过欧洲任意一个国家的用电总量，达到全国用电量的5%以上。在当前个人手机动辄1TB的时代，伴随各个AI的实用化与规模化应用，特别是从文字AI到图像AI与视频AI的规模提升，相信去年笔者预测过的能源对于信息的约束将更加强烈。
电力系统对于信息业务的当前支撑与协同发展，将成为下一个十年的重大挑战。同时，鉴于每度电的电费差异，每1元人民币产生的信息价值也将成为衡量国与国综合实力的新指标。
（3）、新兴行业的加速发展和多元融合
以预制菜、茶饮料为代表的食品行业，以煤化工、电解铝、多晶硅为代表的高载能行业，以纺织、服装、服饰、文体为代表的居家生活行业，以及汽车、仪表、计算机、机械等“皇冠上的钻石”行业，都实现了大幅跑赢全国增速的局面。甚至在这些行业的拓展中，顺便实现了载能产业的西部转移与东部产业的腾笼换鸟与高质量发展。
随着相关产业的发展，特别是高载能产业的西部转移，其在当前新能源技术、成本、政策的多方加持之下，中国的用能结构也将展现中低碳发展的新趋势。以煤+新能源共同搭建的新型电力体系，会在创造新的产业机会的同时，进一步优化属地能源利用模式促进可持续发展。值得坚信的一件事，是欧盟主导的CBMA碳关税体系，最终将成为中国制造新的风向标，以减碳为核心的“新制造”将爆发活力。
（4）、欣喜发展中的忧虑
值得关注的是，汽车、机械、手机等相关行业的三年增速均大于本年增速。这里面或许有周期因素，但作为年产3400万辆、数千万台、数千亿产品的龙头行业，其自身增量发展的趋势逐步放缓是必然。
当前用户更多的采购实际上是传统汽车与电动车、国产手机与国产代工进口品牌手机、全球排名第一的中国制造与另一个中国制造的份额竞争，而不是更多地开辟了新市场带来的天地。相关产业能否在贡献用电需求的同时，还找到增量发展、高附加值发展的空间成为巨大的挑战。
期待国产品牌出品的大型无人机替代湾流、庞巴迪，成群飞跃大西洋航线的那一天。
2、增速低于预期行业的分析
依次为：建筑业、建材业、木材加工业、烟草业、黑色金属加工业、有色加工业、皮毛制鞋业。这些行业虽低于全社会平均增速，但其还是以超2万亿的总体量，带来了600亿度以上的增量，稳住了基本盘。
如此海量的数据面前，经济全景一一展现。这里面虽然每个行业有各自的逻辑，但其自身近年发展轨迹以及与电力行业的交叉影响不断映入眼帘。其中两组信息最有代表意义：
（1）、地产总量影响有限，压力已初步缓解
此类行业除建筑业、建材等相关行业面临房地产压力呈现大幅负增长外，其他行业其实仅仅是跑输全国平均水平而已。特别需要关注的是，这些成绩是在房地产开工面积从2022年的12亿平米，逐步缩减到2023年的9.54亿平米、2024年的7.38亿平米以及2025年度的约6亿平米背景下完成的（其中住宅约4.4亿）。即房地产行业在三年-37%增速影响下，国家经济体系总体实现了稳着陆。
究其原因，核心是我国产业品类庞大，某一产业总量虽惊人，但其绝对值仅影响范围在千亿级。特别是在其他基建的加持与刚需用户支持之下，产业得以在破局中获得喘息，并没有给用电产业的总体发展带来制约影响。
以中国14亿人计，假定平均每个家庭3人，全国即需要约4.6亿套住宅。以50年更新一次计算（即50年换一次房），全国每年存量更新需求即达到900万套，以人均30平米计算即需要8亿平米的年新增面积。若改为30年换一次房，即每年需新增1500万套，13亿平米。据权威机构统计，2024年全国住宅销售面积约8亿平米，2025年预测达到9亿平米。虽然需要涵盖二手房行业，但总体需求的刚需状态一目了然。
行业当前的阵痛是前期不良发展的回归，但在当前人们日益追求更好的生活状态与城市更新、农民进城的大趋势下，叠加其他建筑需求，房地产业自身的发展或具有多元色彩，但其长期看将对用电量的提升起到积极影响。更是提升人民生活品质、加强民众幸福感的核心举措。
（2）、重大基建项目的战略价值与GDP隐性贡献
2025年度抽水蓄能用电量接近1000亿度，增长18%以上，这是在抽蓄装机没有大幅度增长的背景下实现的对中国可持续发展最大的支撑。不仅发挥了超长期项目的低成本魅力，还对促进新能源消纳与节能减排起到了决定性的作用。
近年来，以此为代表的水利水电项目建设可谓雨后春笋。以雅江水电站、超2亿千瓦的各大抽水蓄能项目为代表的水电项目，以及以平陆运河、湘桂运河、浙赣粤运河、荆汉运河、南水北调各线工程为代表的国家重大水利工程的规划与开工建设，不仅是清洁能源、防洪减灾、水资源调配的国家级基础设施项目，更是激活沿线经济、促进区域协调发展的强大引擎。
上述行业对GDP、就业、产业的拉动作用体现在直接的基建投资、物流成本降低带来的产业效率提升，以及沿线旅游、文旅融合等新业态的崛起。应将此类战略性工程的投资额外视为对“未来国家战略收益”的预付，其回报将体现在长期的经济活力与社会福祉提升上。
更重要的是，此类项目的建设吸收了其他基建行业波动期的富余产能，而其自身的超大体量更是需要长达十数年的建设，类似的还包括诸如：沙漠锁边、高标准农田建设、三北防护林、高速路扩容等等。其特点在于产生的贡献在未来，不会对当前产业造成冲击。实现了相较其他“短平快”项目更具意义的：短期只贡献基建，长期只付出折旧。成为大周期经济平衡的利器。
相较发达国家，我们当前的基础设施投入还远远不足，生产生活环境与所创造的价值并不成正比。民众对于可持续发展的理解正更多地与自身处境融合，并进入亟待协同发展的高预期阶段。此类需求的提升，叠加适当超前的规划，相信当前的些许拖累可以很快走出低谷，并成为后期经济的增长点。
3、全球能源需求的确定性增长
扣除本国影响，关注国际用电趋势中我们发现其在自身社会需求与新兴产业需求持续增长的同时，还将给我国的用电量提升达成多维贡献。
据IEA于2025年三季度预测，本年度及下一年度全球电力需求增速为3.3%—3.7%，属于十年来的最高增速之列。工业的复苏、电气需求的增长、空调，特别是数据中心的大力扩张支撑着这一切。全球用电趋势中不论是光伏、风机、电动车、空调还是储能，都是中国制造的核心输出。
2025年度1—10月初步统计，硅片、电池、组件、出口量分别同比增长8.3%、91.4%和6%。其中全年预计组件出口超260GW，全球GW级市场达到40个，较24年的28个实现大幅增长。其中对非洲出口2GW硅片、2.5GW电池与15GW组件，意味着这个新兴市场的成熟。同时，2025年前11个月中国储能电池出口42.52亿个，总产值691亿美元，同比增长19.32%。
面对如此高速增长的数据，我们更多地要问：相关出口产品的生产是否采用了具有足够可持续能源与妥善的ESG担当。在如此具有绝对优势的产业面前，国家的环保、退税、绿证、碳减排政策是否应该进行针对性地协调，避免高耗能产品过低产业附加值输出，还可以维持国内优势能源矿产的外流速度。
（值得欣慰的是，在本文的写作过程中国家相关部门即出台了部分出口商品的退税调整政策，虽然相对体系还需完善，但这正是给国际贸易提出了非常明确的发展预期。）
全球用电量将进入一个持续的增长通道的同时，带来的是对中国制造相关产品用电量的预约。特别是当前地缘政治的持续影响愈发严重，全球能源贸易与开采节奏出现大幅偏差，给大宗采购带来诸多不确定性。加之陈旧基础设施与新能源物理特性之间的天然矛盾，这些都将给中国制造的能源产品、能源载体，提出更多的溢价空间与空前的市场需求，并进一步悍牢中国发电体系稳定增长的基本盘。
二、 能源技术与产业：技术突破、产业创新与路径选择
技术的跨越式发展是能源转型的核心驱动力，也是未来经济增长的关键支撑。但当前技术爆发的寒武纪尚待AI等行业协同的背景下，产业创新就成为最应积极推进的部分。结合当前各个技术条线发展，在本年度内，将出现较大创新机遇的能源行业关注点如下：
1、生物制造与绿电耦合产业的崛起
2024、2025年政府工作报告均明确培育生物制造等未来产业；2025年提出建立未来产业投入增长机制，专项保障生物制造等领域投入。“十五五”规划更是在顶层战略定位层面建议重点布局：将生物制造与量子科技、氢能等并列，纳入前瞻布局未来产业与关键核心技术攻关板块，要求以超常规措施推动全链条突破，定位为新质生产力核心引擎。
生物制造以合成生物学为框架，以转基因、酶工程为核心底座，可将生物质各类原材料转化为纤维素乙醇、生物甲醇、木糖、乳酸、微晶纤维素、绿色航空煤油（SAF）等能源、化工、轻工类大宗产品，是可持续发展与实现国家能源自主的重要领域。但其自身发展中也面临着能耗高、过程脱碳难、原料供给瓶颈与产物经济性等多重困难。而与此同时，绿电消纳、生物质能源站的市场拓展与国际碳减排产品需求，亦是可再生能源领域当前亟待解决的问题。
将两者有机结合，利用酶工程完成生物原料的解聚，并以转基因工程培养适宜不同市场需求的微生物进行深度转化，再叠加绿色供能的经济性与系统性，或将是生物与能源行业低碳转型、原料替代、高附加值应用的共同路径。特别是在合成生物学的架构中植入可再生能源的协同，视“可再生能源”与“合成生物学”两大行业为载体，进行结构解聚、基因嫁接，或将成为一门新兴的独立学科将当前的石油化代体系、煤化工体系进一步升华、裂变，在能源、材料等各个基础领域，给各自的发展带来几何级的突破与十万亿级的市场。
2、固态变压器（SST）行业的黎明
固态变压器（SST）：以电力电子器件替代传统铁芯线圈的新型电力变换设备，兼具变压、整流、储能接口等集成功能，具备高效、小型化、智能化、双向功率流动的核心特性，是能源电子领域的关键核心装备。全链路效率达到98%以上，体积重量减少60%。其技术特性在于支撑新型电力系统建设、提升新能源并网消纳能力的基础上，还可以降低电力损耗。
特别是其适配AI数据中心、绿氢产业的高压直流供电架构，赋能新能源汽车超充、V2G、轨道交通、微网等场景，推动能源、交通、工业绿色转型，催生数字能源融合新业态。而且在当前大宗材料，特别是铜价大幅增长的背景下，SST变压器的应用，将直接减少60%以上的铜需求，这个单品的成熟将给产业带来巨大的更新。同时也将给当前相对疲软的碳化硅产业带来新的发展机遇。
3、重载列车的老树新花
近期新闻中的3.5万吨无线编组（虚拟连挂）重载列车，应该是年度内我国交通行业的最核心突破，其依靠无线协同控制替代传统机械硬连接，无需大规模改造线路、站场等硬件，仅通过升级控制系统即可实现运能大幅提升，其落地不仅能破解大宗商品运输瓶颈，更能推动我国物流运输结构优化，助力社会物流总费用占GDP比率持续下降。据相关资料，不同路段仅需12-24个月即可实现商业化运营，改造后年运能可增幅达30%—50%，吨公里运输成本下降10%—15%，投资回收期仅2～3年。
中国2024年社会物流总费用占GDP比率为14.1%，创历史新低。但仍远高于美国8.0%、日本11.0%、德国的9.1%。在当前国内各大运河尚在建设时期，该无线编组列车是推动中国社会物流总费用占GDP比率持续下降的重要抓手，其核心作用围绕运输结构优化与物流效率提升展开，契合中国物流成本下降的核心方向。
一方面，该列车大幅提升铁路货运的运能与效率，推动煤炭等大宗商品中长距离运输“公转铁”，减少公路重载运输的占比，而铁路单位运输能耗仅为公路的1/5-1/7，大运量编组也能进一步降低单位货运的运输成本，从运输结构层面减少无效物流成本；
另一方面，该技术无需新建铁路，充分挖掘既有重载铁路网的存量资产价值，避免因运能不足而产生的千亿级新建铁路投资，同时提升大宗商品运输的集约化程度，减少中途中转、解编等环节的时间与成本损耗。将为中国的西煤东运各个通道带来巨大的支持。并创造信息产业、路网资产重估、煤矿经济性提升等众多投资机遇，会对整个能源产业带来巨大影响。
4、固体氧化物燃料电池（SOFC）的场景突破
SOFC是高温型燃料电池，工作温度600—1000摄氏度，以陶瓷为电解质，直接将燃料化学能转化为电能，无燃烧过程，是一种高效、清洁的分布式发电装备。其无运动部件，运维成本低可以模块化部署，并且余热可以用于数据中心冷却，大幅降低PUE。
长期以来，SOFC技术一直随同其他氢燃料电池一样处于中低速发展之中，仅在日本核电危机时代出现规模应用。但随着欧美AI数据中心产业的崛起，其自身所拥有的建设速度优势（100MW级只需90天）、效率优势（90%以上）和原料适用性优势（可直接使用LNG），将在众多国家电力基础设施难以支撑AI快速发展的时代提出新的解决方案。
其虽然相较核电、LNG燃气发电等行业成本暂高，但更容易落地并且尚处于成本下降曲线的最顶端，且用户价格敏感度差，成为一个可行的解决方案。而随着新的场景的出现，相关产业最终仍将成为中国制造的新阵地，为我们创造更多的产业拓展机遇，也为客户提供更低成本的系统解决方案。
三、 资源与政策变化中的结构性机会
资源价格的走势和政策的导向是影响能源产业投资回报的重要因素。
1. 大宗能源关联商品的长期趋势：
煤炭：尽管全球能源转型加速，但煤炭在能源结构中的基石地位中期内难以撼动。中国的“双碳”目标、保供稳价政策以及煤电灵活性改造、抽蓄建设叠加物流优化，或将决定煤价的长期中枢和波动区间。但随着印尼新年宣布煤矿减少2亿吨的声音，又给当下的一切带来了众多的不确定性。以行业年度用电量结合各主要公司年报，可知当前煤炭企业的固定资产投入基本侧重于化工领域的深加工和其他关联产业投资，而非建设新产能。基于煤炭开采成本、物流距离与股东诚信度的价值判断，将长期有效。
原油：在全球最大的原油进口国大幅减少原油进口的背景与趋势下，不论地缘政治出现任何变化，都将不会在供需层面带来新的影响。特别是国际能源贸易体系的重建，直接导致部分出口国的市场局限，从而只能被迫成为价格的接受者，遭遇市场缩小与采购渠道缩减的双重碾压。
另一方面，相关产业的减量发展也必将带来国内能源企业的巨大转型。巨型央企主营业务的全面萎缩、亏损与新业务的加速扩张，将成为新时期的唯一确定性事件。西方针对原油的地缘政治纠纷、战争，或将很难转化为国家利润之源。未来相当长的时间内，能影响油价的或许最大因素就是美元货币政策带来的流动性重估。
这里特别需要提出的是：原油不仅仅具有能源属性，更具有金融属性。美元外溢带来的流动性需求，恐怕会在某个时候超越供需影响，而出现黑天鹅事件。堪比黄金的那种。
天然气：在前述原油相近的供需与贸易格局下，天然气行业稍有不同的是当前AI发展中对于燃气电厂的需求。相信美欧，特别是美国的信息产业发展，将以此为核心拉开大幕，带来整个电力体系的巨量投资机会。
关键金属与矿产：银、铜、铝、锂等关键金属和矿产是包括新能源产业在内一切工业发生的“口粮”，也是自笔者开展宏观研究以来的重点。当前市场价格趋势与产业走势基本在前期预测之内。一方面，随着全球对新能源的需求激增以及美联储相关货币政策的影响，这些资源的价格将呈现较高的成本刚性成长基础上的金融投机性，带来短期大幅波动的风险。另一方面，锂矿随着电动车、机器人、无人机等行业的跨越式发展，随着盐湖与大型矿山开采能力的瓶颈再次出现，或将对市场价格、新开采技术带来重估。
唯一值得庆幸的是，中国当前已经完成了年产10万亿度的史诗级电力体系建设，后续的任何一个经济体在当前铜、银、铝与劳动力价格之下，不论是谋求高速发展，还是幻想成本低于中国，都将付出无法估量的代价，并最终认可新的国际交往准则。
2. 政策的优化调整与影响：
伴随一系列的电力市场建设及电价调整方案，2025年度我国的电力行业投资既开创了当前巨大年内新增规模的制高点，也给未来3—5年的发展带来了更多的不确定性。越来越多的政策制定者、产业人士、金融机构与用户认识到，能源行业的投资将从计划体系的公共事业，转变为市场机制下的供需再平衡。
依托资金成本、规模优势、协调能力搭建的业务模式将成为过去，能源行业将进入以投资效率为唯一考核标准的时期。巨大的能源增量需求与碎片化的特色解决方案成为新时期的主要矛盾，我们会看到众多“大象”卧倒，只有积极响应者才可以生存。其中可能会看到的情况包括：
（1）、峰谷电价与阶梯电价体系的进一步完善。在兼顾低收入群体与保障性用户的基础上，针对当前能源行业刚性成本进行合理分配成为政策的重要方向之一。这将推进用户平均电价的有序提升，也将给未来的电力产业发展提供良性的基础。
大家会看到更多的电量增长大于功率增长的省，也会看到越来越多居民电价大幅高于工商业电价的省。用电价格引导下，用电时段结构的优化将给我们的电力行业发展带入新的发展阶段，也将给各类节能家电、储能家电带来巨大的新市场空间。
（2）、新增新能源并网项目的同比大比例减少。受当前抽水蓄能审批与建设进度、电网容量与产业用户习惯影响，新能源消纳仍然存在物理与金融的多个瓶颈。即便政策进一步引导，在物理层面也存在不可逾越的障碍。特别是在当前供给突增的周期顶部，存量高波动资产的消化将成为“十五五”期间的主要议题。煤、银、铜、铝等原料价格的提升，或许能给相关产业的正常经营带来些许支撑。
（3）、储能行业的市场争夺。受当前电力体系物理条件制约，国内鼓励各类储能大干快上成为舆论中心与决策者的过渡性解决方案。但行业技术成熟度、成本、市场机制的巨大波动，都给这个尚在初期的行业带来较大的风险。更何况储能行业本身只是系统的一个小环节，并不能解决需求问题，也就不会得到战略级的支持。
与价格接受度较高的海外市场相比，国内各类储能项目伴随2027年之后的抽水蓄能大规模投产潮与新能源大规模投产带来的阶段性峰谷差价缩小同时出现的局面，在直面市场竞争的冷酷环境中，必将需要寻找更多的附加服务才能避免经营的大幅波动。
（4）招商引资政策的能源异动加强。当前电力市场建设与地方经济发展出现越来越多的错配局面。一方面政策谋求能源成本的最低化，另一方面电力行业不仅自身需要良性发展，还对周边市场环境、产业招商带来巨大的边际影响。地方政府在电价政策上的“左右摇摆”已经普遍出现。
这反映了其在保障能源供应安全、推动绿色转型和降低企业成本之间与推动产业发展之间寻求多重平衡的艰难过程。相信政策将进一步优化，直到各个市场主体达到均衡，才会更好地进入发展的通道。而拥有核心能源开发能力与消纳整合能力的长周期投资者，将会收获协同孵化的红利。
五、 结论与行动建议
2026年，能源与经济的关系将更加紧密，投资盈利的核心逻辑将从短期的成本控制、市场公关、规模优势转向长期的价值创造与产业协同、长期主义。基于以上分析，我们提出以下行动建议：
1. 聚焦确定性增长领域：重点关注全球用电量持续增长带来的电力基础设施、欧美储能、电动车产业链、氢能产业、数据中心能源解决方案等稳健机会。
2. 拥抱技术创新与产业升级：积极布局在能源转型中具有政策重大支持、跨专业的核心理解力、快速反应能力、系统整合能力的企业。
3. 关注资源溢价与产业链优化：在关键矿产、能源资源的获取和利用上，要注重优势产能的稀缺性、市场需求与规模化经营的持久性。同时，重点关注在推动产业链的垂直整合和技术创新中凸显的资产重估与业绩优化能力。
4. 适应政策环境的变化：密切关注国家和地方的能源政策、电价政策、招商政策等，确保投资和经营活动符合政策导向，把握政策红利，更要避免价值陷阱与产业拔苗助长之后的风险兑现。
5、大股东分红确定性高的企业。
综上，在这个充满不确定性的时代，发电行业虽具有稳定的需求支撑，但区域性、分散式的机会使得投资充满短期特点。我们既然可以确定的是电气化提升是主线，而可持续能源体系是我们的核心竞争力，甚至电力会成为社会发展的核心驱动力。那么在当前新旧动能转换加速、大体量产业爆发的前夜，我们逐步走出房地产困境后所积累的海量储蓄与低利率环境，都意味着一次长周期的因为可持续能源体系支撑的生产力变革与投资机会跃然纸上。
如此长的产业链中，投资者唯有保持战略定力，洞察趋势，精准布局。将自身发展与国家战略、文明高能量密度发展的方向相捆绑，将资源战略性地投向能够提升国家竞争力、优化居民生活品质、推动社会进步的领域，才能在能源与经济的浪潮中把握机遇，实现自身投资的可持续增长与发展。
大 杨
二〇二六年一月二十七日
