继续看好域控板块! [天风汽车] autoX 和roboX的共振0929

继续看好域控板块! [天风汽车] autoX 和roboX的共振0929
核心观点:智驾出海、roboX 和autoX共振是最重要的增量。 1)智驾出海:提升Tier1厂商盈利能力;
2) roboX: ASP成倍增长，域控通胀。
重点标的: !科博达、德赛西威、经纬恒润
1、科博达
1智驾出海:收购智能科技9.30日并表，智驾域控在手订单200e,国内定点包括蔚来、上汽通用、 大众，海外为宝马。其中宝马智驾域控为最大增量，订单规模100e,对应海外新增年化20亿收入，根据量产节奏，27年将实现爆发。
我们预计#海外25/26/27年实现收入25.3/44.6/81.2亿，同比+32%/+76%/ +82%，收入占比35%/48%/65%。
V机器人:目前与T机器人对接域控，参考英伟达Jeston Thor域控3w的ASP，10%的净利率，海外30%份额，100w台销量，预计将贡献9e利润。
市值空间: 1) 主业: 26年实现13亿利润，PE 30x，对应市值空间390亿: 2) 机器人期权:预计9亿利润，对应PE 50x,对应市值450亿:合计市值840亿，对应当下弹性94%。
2.德赛西威
/智驾出海:除了已量产海外定点(Tata. 丰田) , 26-27年宝马、 奔驰会贡献海外比较大的增量,预计海外25/26/27年收 入27.6/58.9/129.6亿，同比+62%/+113%/+ 120%，收入占比8%/149%/24%。
V机器人: 1)无人小车:在手千台整车订单量，100w*20%份额*5w测算， 预计实现10e利润; 2)人形机器人: NV链+字 树，按照ASP 3w*国内30%份额，10%净利率，将贡献9e利润。
市值空间: 1)主业: 26年实现34e利润，30xPE, 对应市值1025亿; 2) 机器人:无人小车10e利润，30x PE对应300e市 值:人形机器人9e利润，40x PE,对应市值360e;合计市值1685e,对应翻倍弹性。
3.经纬恒润
/机器人:目前已和智元对接。域控ASP 3w*100w台*国内20%份额*10%净利率，预计贡献6e利润。
市值空间:预计中期实现收入150亿(国内1201亿+海外30亿) ,净利率7%，对应利润10.5亿，PE 20x,对应市值210亿; 2) Robo X: 100w*ASP 1W*50%份额净利率10%，PE 30x，对应市值150亿; 3) 机器人期权: 6e利润*PE 40x=240亿;合计市值600亿，2-3倍空间。