又发掘一家小而美的细分龙头——中密控股
起飞前检查单
· 贵州
最近在钻研一些小而美的细分龙头，意外发现了中密控股这家公司。公司主营做机械密封的，毛利率基本都在40%以上，看得出来技术门槛还是比较高。全资收购了德国KSGmbH公司，而这家公司的毛利率水平反而不如中密。下游主要客户是石油化工，还有一些煤化工，毛利率最高的是核电板块，不过核电业务收入占比逐渐降低，而且石油化工以及煤化工行业受周期影响，目前增长不大。
海外扩张保持高速增长，从调研和公告来看的内容来看，在中东斩获订单的速度还不错，比如成为阿布扎比石油公司的供应商，和韩国三星、大林合作。不管是特种阀门和橡胶密封，在海外的增长都比较迅速。
从财务上看，毛利率和净利率都比较高，现金流相当健康，负债也不多，对外投资这部分该花的钱也都花完了，唯一的担忧可能就是应收账款时间略长。
目前估值22倍，按照机构一致预期来看26年大概17倍，
比较偏向于合理估值区间。机械密封行业格局也相对稳定，行业前三都是国外企业，国内的公司里中密目前是唯一一家上市公司，另一个龙头企业一通密封的IPO已经中止，还有像丹东克隆这样的的公司也都没有上市，理论上中密应该享有一些估值溢价。不过目前无论是石油化工还是核电行业，增长都开始放缓，并且这些行业的高端产品目前也都是用的进口的居多，中密实现完全国产替代的路还很长，不过已经找到了出海的路，短期业绩有保障。
小仓位买入观察，等到估值再低一点的继续买入，准备长期持有。