$苏利股份(SH603585)$

近期溴素（苏利溴系阻燃剂的原材料）涨价比较凶，是否会影响公司的利润呢。我们一起看看吧。

先看2025年的原材料（溴素）-产品（十溴二苯乙烷）涨价的传导情况：

1. 2025年上半年（特别是Q2）盈利承压

4-6月价差仅11,555-13,255元，处于历史低位

若二苯基乙烷等其他成本同步上涨，此阶段毛利率可能接近盈亏平衡线

公司虽然有1.5万吨回收溴产能（成本约1万元/吨），但仅能覆盖50%需求，外购部分仍受高价冲击

2. 2025年下半年盈利修复

7月后价差逐步恢复，12月大幅反弹

回收溴项目的成本优势在上半年高价期凸显：外购溴素4万元/吨 vs 回收成本1万元/吨，单吨节省3万元

按1.5万吨回收量计算，全年可节约成本约2-3亿元（取决于高低价时段分布）

3. 与历史数据对比

根据苏利股份2022年可转债说明书披露的规律：

"溴素的采购价格上涨，十溴二苯乙烷的销售价格会随之增长，单位价格幅度往往大于单位成本增长，导致毛利率、毛利均上升"

但2025年实际情况显示：上涨周期中传导存在1-2个月滞后，企业在短期内承受成本压力。

结论与展望

成本传导机制有效但存在时滞：十溴二苯乙烷价格最终会跟随溴素上涨，但调整速度慢于原材料，导致企业在价格快速上涨期（2025年3-4月）承受1-2个月的利润挤压。

2025年7月为全年压力最大月份：此时溴素价格达4.2万元/吨高点，而十溴二苯乙烷价格仅4.2万元/吨，价差仅6,300元/吨，若不考虑回收溴优势，此阶段几乎无利可图。

12月出现超额修复：年底十溴二苯乙烷价格跳涨而溴素回落，价差恢复至1.9万元/吨，为全年次高（仅次于1-2月），下半年盈利有望大幅改善。

2026年展望：根据生意社预测，2026年溴素价格可能维持在3.5-4万元/吨高位

，若十溴二苯乙烷价格能稳定在4.5-5万元/吨，企业盈利将较2025年显著改善，但需警惕原材料价格继续暴涨导致的短期利润挤压。